央企高负债背后隐忧

国资委要求央企承担“保增长”重责,并提出年利润增长要达到10%以上的任务。对于央企来说,巨大的债务问题成为其盈利难的主要障碍。虽然央企的资产规模很高,但在经济下行周期将面临巨大的折价风险。如果不进行产业结构升级和信贷模式改革,央企的债务将进一步扩大…[评论]

背景

中国上市企业负债率有所上升,市值排在受调查前10%的公司上升幅度明显,平均债务占总资产比例超过80%。

等到危机来袭时,资产价格必然发生折价,尤其是希望通过变现资产来对冲风险时,就是鱼肉对上刀俎的关系。

国资委成立保增长小组 要求央企利润增10%以上
2013-04-27 第841期
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央企两难:年利润增10%任务遇到资不抵债

融资总量余额同比增速与工业增速出现背离。数据来源:央行、统计局、国泰君安

4月23日的国资委经济形势通报会议上,国资委主任蒋洁敏要求中央企业必须承担“保增长”的重责,发挥全国“稳增长”中坚和骨干作用,并要求央企增加值增长要达到8%以上,利润增长要达到10%以上。

比起“保增长”的重责,央企的负债压力已经迫在眉睫。日前媒体报道称,航运业央企长航凤凰由于资不抵债,被多家银行起诉前财产保全申请,要求冻结其银行存款,或查封、扣押其等值财产,涉及金额11.4亿元。

长航凤凰的境况只是央企负债高企、盈利能力下降的一个缩影。在近日公布的国际货币基金组织《全球金融稳定报告》显示,中国上市企业负债率有所上升,市值排在受调查前10%的公司上升幅度明显,平均债务占总资产比例超过80%。而A股市值排在前10%的企业几乎都为大型央企。

2011年6月,国资委有关负责人披露,半数以上中央企业平均资产负债率超过65%,尤其是航空、发电、军工等关系国计民生和国家安全的中央企业,资产负债率远高于国际公认水平。而国际清算银行经济学家在2011年的一份报告中称,当一个国家企业负债超过GDP的90%时,就会拖累经济增长。

而到了2013年第一季度结束时,伯恩斯坦研究提供的数据显示,中国企业和家庭债务已占GDP的201%,这个指标在2008年年底时候还仅仅是138%。

过高的负债率无疑会在相当长时间内拖累企业的盈利能力。目前国内经济并没有出现明显复苏的迹象,央企的盈利能力难以在短期内发生质变,债务继续扩大化是大趋势,年利润增长达到10%以上的任务目标并不乐观。

央企资产难以消债务问题担忧

房地产等资产面临泡沫破裂

众所周知,央企以其天然的贷款优势,可以轻易进行大规模融资,虽然负债率高企,但同时资产也在大规模增加。

在信贷市场上,资金有流向国企等大企业的趋势,这是商业银行经营中“信贷分配”的正常现象。国企等大企业抵押品充足,经营模式较为透明,对银行来说,放贷给大企业不仅安全性较高,并且信贷的操作成本也较低。此举具有其合理性。

对于中国企业债务扩张的问题,《华尔街日报》周四撰文称,虽然中国的债务问题显得非常可怕,但是中国的资产还是令人感到安心。[详细]

但事实上资产价格是会随着经济景气度的走势而发生波动的。在1997年亚洲金融危机中,欧美国家利用亚洲货币贬值、股市狂泻的时机,纷纷兼并亚洲企业,购买不动产,以其1%的代价轻易获取了百分之几百的财产。其中日本、泰国深受其害。

等到危机来袭时,资产价格必然发生折价,尤其是希望通过变现资产来对冲风险时,就是鱼肉对上刀俎的关系。中国央企所拥有的土地、矿产、资源等资产,在巨大债务压力下,安全性并不值得特别乐观。

特别是现在国际市场上大宗商品暴跌,黄金、白银、铜、原油价格都持续走低;而国内也不时传来热钱流出的担忧,楼市、股市面临泡沫破裂的危险。

央企负债规模将进一步扩大

利息拖累融资增长。数据来源:央行、统计局、国泰君安

目前的经济形势也让央企看不到业绩扭转的希望。事实上,今年一季度社会融资总量达到6.16万亿元,但同期GDP增速仅为7.7%,显示出“融资热、经济冷”的态势。

央企获得的融资量要远远高于普通国企和一般民营企业。而其债务水平也随之增加。根据中石油的年报,该公司以9881亿元的负债总额高居A股非金融类上市公司榜首,中石化的负债总额也达到了7187亿元。

之所以出现这种现象,社科院专家刘煜辉认为,很多钱现在投下去都是在滚前面存量的债,形成的增量部分实际上越来越少。

刘煜辉指出,从官方公布的3月份PMI分项指数来看,无论是需求订单、生产、产成品库存、原料购进价格趋势全是向下的,原材料库存在3月份也开始拐头下行,说明经济的总需求从品质上讲非常羸弱,所以经济迟迟走不出去库存的阶段。

而从汇丰最新公布的4月份PMI初值来看,情况较3月有进一步下滑趋势。没有补库存证明企业在需求方面并不乐观,新增信贷资金大都用来还债,而没有进行生产扩张,盈利能力就难有大的改观。这样一来,央企的负债规模还将进一步扩大。

当然,对于央企债务问题也没有到十万火急关头。中石油的债务规模虽然巨大,但其负债率仅为37%,远低于国际警戒线。而且中石油贷款多为长期贷款,利率也远远低于同期基准利率。即使像中远、中铝这样在近几年业绩屡屡巨亏的央企,负债率也没有超过70%。

虽然央企债务不会在短时间内爆发严重的债务危机,但国资委提出的年利润增长10%的任务目标,对于央企来说,看起来是个难以完成的目标。

结语

央企在国民经济中的地位是至关重要的,但如果不能化解债务风险,就很难在经济下行期发挥“保增长”的重任。央企在增长模式、信贷结构等方面亟待进行改革和升级。

关键字解释

负债率

负债率是企业负债总额与资产总额的比率,资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标,也反映债权人发放贷款的安全程度。

比率过高,说明股东所提供的资本与企业借入的资本相比,所占比重较小,这样,企业的经营风险就主要由债权人负担。因此,这个比率越高,说明企业偿还债务的能力越差;反之,偿还能力越强。但并非这个比率越低越好,太低了说明企业的经营者比较保守,缺乏进取精神。

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腾讯财经:随着海外收购和新建项目不断增加,资本支出也增加,两大油企应付账款和应付债券推高了其负债规模。

曼陀罗:债权人当然是银行背后的国家最终是全国人民,就像美国人对外发行垃圾债,只是借但从没打算还。

檭脃子弹:1995年,国务院发展研究中心的一份报告显示,国营企业的亏损面超过40%,2600家国有大中型工业企业的资产总额为2544亿元,负债却达2007亿元。

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