维维豆奶为何改行做白酒？

食品加工业利润率低的现实，让维维股份对白酒业务无比青睐，在前两次尝到甜头之后，又斥资近4亿将贵州醇拿下。

利润率一路走低被逼转型

成立于1992年的维维，在1997年销售额就突破10亿，2000年上市募资10亿。然而成功来的快，去的更快。从2002年至2008年，除了2003年净利润过亿，其余年份都未过亿元。截至2008年，仅仅十年时间，维维的利润率就从11.94%一路下滑到0.66%。

这期间维维尝试过乳制品、房地产、金融和矿产等很多行业的转型，但无一例外以失败告终。期间唯有收购双沟酒业股权，后因宿迁市政府“要回”的交易中，大获收益。据当时媒体报道，仅2008年，维维股份从双沟酒业获得投资收益2942.74万元，占公司全年净利润的58.07%。而双方"分手"的净收益更高达2.1亿元。

食品加工业利润率过低以及白酒上尝到的甜头，让维维不得不改变主营业务模式，从2008年开始从豆奶粉转变到了乳品系列饮料及豆奶，并决“做大做强维维酒业”。

三次进军白酒业

在平均高达65%销售毛利率，及销售收入、利润动辄增长百分之四五十的强烈诱惑下，尤其是近三年来高端白酒销售价涨量增、丝毫不受经济周期波动冲击的行业繁荣，让无数非白酒主业的企业和资本疯狂涌进白酒行业。维维也是其中一员。

在将双沟酒业“还给”宿迁市政府之后，维维又在2009年10月以3.48亿元的价格，收购位居湖北省第一位的白酒企业湖北枝江酒业51%股权。

根据2011年年报，维维股份豆奶粉营业收入是13亿元，而酒类的收入则高达22亿元。早在2011年上半年，维维股份实现营业总收入24.75亿元，仅酒类产品就实现营收10.03亿元，占据公司营收的半壁江山。

自身销售渠道有优势

除了白酒行业特有的成长性之外，拥有强大的销售渠道让维维坚定了进入白酒行业的信心。当初维维在与枝江收购谈判时，开出的价码中就包括了可以利用现有的销售渠道和市场资源，开发新的市场，帮助枝江酒业走向全国。

维维控股枝江后，枝江高管有过一番换血，枝江酒业总经理张春雷和财务总监都是新派的，创造了2011年白酒销售高达20亿营业收入的业绩。在多次碰壁终于在白酒行业屡屡尝到甜头的维维，又将扩充版图的对象定格在了贵州醇上面。

然而贵州醇毕竟不是枝江酒，当维维想在贵州醇上面复制枝江酒的成功时，虽然在股价上曾最高上涨了183%，但随着收购的最终落地，维维股份股价迅速在不到两周的时间里跌去20%。

沾光白酒股 股价一路飙升

2011年12月贵州醇与海航“谈崩”后，维维股份就介入了与贵州醇的谈判。2012年1月6日，维维股份股价曾下探至3.62元的低点，7月12日，维维股份以单日上涨1.58%报收10.26元，最高涨幅已经达到183%。

不过，股市却对这笔收购投下了不信任票。随着7月12日维维股份正式宣布完成对贵州醇酒厂的整体收购，利好出尽的维维股份价格一路下跌，到7月26日收盘，收于8.10元，已经跌去20%。

贵州醇不如枝江酒“好喝”

市场的担心并非没有缘由。业内认为，贵州醇酒业恢复正常产能至少需要半年时间，也就意味着贵州醇酒厂至少今年都不会给维维股份带来利润。而且何时达到理想运营状态尚存在不确定性。

对比枝江酒2011年营业收入20亿元，净利润1.42亿元，贵州醇2011年营业收入仅仅为1.07亿元，净利润仅为182.02万元。两者盈利能力对比之下，可见贵州醇很难成为第二个枝江酒，从而对维维业绩产生决定性影响。

此外，和并购枝江相比，整合改制缓慢的贵州醇显然有更高的难度。毕竟在维维并购枝江前，枝江就经历过管理层持股改制，地方政府国有股只占20%，而员工不再是国企员工。要理顺企业的组织关系、导入企业文化和体系，资本方维维股份恐怕要做好长期经营的心理准备。

白酒业绩光鲜利润率糟糕

白酒营销一旦成功，利润率惊人。维维股份的白酒能否成功，从其在白酒业的表现来看，形势并不令人乐观。

2009年，枝江酒业的利润率一度达到10.32%，2010年，白酒业已然坐上维维股份营收的头把交椅，进账17.78亿元，占维维股份总收入的37.31%，利润率却下降到5.77%。

2011年，虽然枝江酒业的销售收入占公司总收入的37.23%，但利润率却只有7.10%。对于收购贵州醇一事，很难让投资者真正乐观起来。

企业转型之殇

豆奶粉行业增长空间有限

在1990那个营销意识尚不强烈的年代，凭借着一句“维维豆奶，欢乐开怀”的广告语，“维维”扶摇直上，一度占据豆奶粉市场70%的份额，但维维很快就触到了豆奶粉这个行业的天花板，1997年至1999年，多年的高增长势头放缓，销售额维持在10亿元左右，维维放弃主业转型也是形势必须。

转型充满投机情绪

在多元化的道路上，维维集团先后涉足了房地产、白酒、金融、矿业、婴幼儿用品、食品等领域，而在每一个领域，维维无一不是兴之所至，大多浅尝辄止，直至企业格局变得凌乱和无序，被讥为“打一枪换一个地方”。

本来在2000年初看好乳业，通胀背景下选择白酒都是比较有战略眼光的，但进入房地产、金融等领域就明显表现出跟风投机的迹象。

对于任何一个成熟的行业，新手都需要扎根耕耘好几年才可能立稳，可维维又是一家上市公司，尤其是中国的上市公司，需要立竿见影的业绩来粉饰报表。这种情况下抱着急于“翻盘”的心态，好似输红了眼的赌徒，使企业患上了业绩强迫症，总是期待所投资的项目能立刻获得巨额回报，同时又不想放过任何一个能够大赚特赚的热门机会。

警惕产业空心化

目前宏观经济整体放缓，同时还要面临高成本、高税费和高信贷门槛的困局。很多企业都遭遇了发展瓶颈，不得不面对艰难的转型期。在这种情况下，房地产、金融等领域成为这些手握资金企业的宠儿。而白酒行业也因其过度金融化的投资品性得到资本的支持。

这样便产生了“产业空心化”问题，甚至出现了“一流企业做金融，二流企业做房产，三流企业做市场，四流企业做实业”的尴尬局面。

对比起食品产业的利润率，金融房产白酒等行业确实来钱更快，但其风险和泡沫也来得更大，一旦戳破，缺乏行业经验的新手企业很难有应对之策。

如果维维能立足早先制定的大食品战略，在产业链和提高毛利率上下功夫，或许，一个崭新而又更加有竞争力的维维横空而出并不意外。