皇明太阳能被陷害了？

黄鸣有足够的理由愤怒的。随着6月27日证监会披露“2012年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单”，皇明太阳能赫然在列，这已经是自2008年以来，公司第三次折戟IPO了。

不管是不是遭到同行陷害，皇明太阳能确实遇到了经营危机，尤其在光伏行业整体遇冷的大环境下，这种危机被无限的放大。

持续盈利能力乏力

根据皇明股份的控股股东皇明控股的财务数据，2008年、2009年、2010年和2011年9月末，皇明控股合并报表的净利润分别为1.97亿元、1.09亿元、0.75亿元和0.28亿元可见皇明控股近几年的盈利能力出现乏力。

而根据中国太阳能热利用产业联盟理事长罗振涛向媒体公布的数据，太阳能热水器已占到中国热水器市场整体份额的57.2%。而2008年至2011年，光热产品占皇明太阳能公司总营收的78%以上，主营业务所在行业增长空间有限，这意味着以太阳能热水器为主打产品的皇明成长空间也比较有限。

光伏行业集体低迷

2011年光伏产业就已历经“寒冬”，而今年受全球经济萎靡、国际市场需求不振、以及欧元汇率大幅下跌等综合因素影响，光伏行业仍然没有走出寒冬的迹象。

不过，比起其他光伏行业公司，皇明太阳能的情况似乎并非最糟糕的。以上市公司向日葵为例，该公司公布的2012年半年度业绩预告显示，净利润指标从此前预计的“比上年同期下降50%以上”调至“亏损1.6亿至1.7亿元”。

不光是光伏类公司本身，其产业链各环节的上市公司都受到冲击，不仅有多家业内上市公司股价迭创新低，IPO也对光伏业上市公司关上大门。据统计，今年以来共有10家光伏企业IPO搁浅。放在整个行业的低迷中，皇明太阳能IPO遇阻并不值得大书特书。

通过观察皇明太阳能的报表，不难看出公司非经营性资产过重，而这也被视为此次申请IPO终止审查的原因之一。这其中房地产业务尤其饱受争议。

“非经营性资产”惹争议

与已被“双规”的山东省原副省长黄胜可能存在相关关系的皇明太阳能股份有限公司董事长黄鸣，除了通过运作“世界太阳城大会”低价斩获德州3000亩土地外，也在涉足房地产行业。

在2010年举办世界太阳城大会后，大部分会场建筑资产转入了皇明股份，但又由其他关联公司缴纳租金开展运营，因此在皇明股份的财务报表中， “投资性房地产”一项数值剧增。

2010年底投资性房地产较年初即增加了5.26亿元。截至 2011年9月末皇明控股的合并控股公司权益的报表显示，包含皇明股份在内的投资性房地产余额为5.84亿元，占总资产比重为15.73%。这些“投资性房地产”都属于“非经营性资产”，引发了监管部门的担忧。

“披着新能源外衣做房地产买卖”遭诟病

明明是一家以新能源为主营业务的企业，并意欲借此上市融资，但实际上新能源业务盈利能力不足，反而是房地产业务成为其最大的一项投资。但在房地产宏观调控的大背景下，风险还是不容小觑的。

不过既然在主营业务上遇到了行业性的低迷，再一味强行上马光热产品，就有“吊死一棵树”的危险了。即使面临转型的巨大风险，也比坐以待毙强吧？

和很多民企的发迹史类似，作为德州最大公司的皇明太阳能，都无法回避和政府的密切关系。

政策扶植助推企业发展

除土地使用权和固定资产外，行政性资源也与这家太阳能企业主营业务相关。随着皇明太阳能品牌发展，德州将其视作龙头企业，在补贴、采购和政策上加以扶植。

以2011年为例，当年皇明太阳能公司营业外收入高达1.19亿元，其中政府补贴就有8034万元。

对于中国民企而言，除了自身核心产品竞争例外，能否获得政府的支持是企业发展的重点之一。

不必过度解读政商关系

不过也不必过度对此解读，因为皇明也以投资承办世界太阳城大会以及推动产业整合等方面予以当地政府回报。同时，作为当地最大的企业，投资、税收、就业等方面的贡献也值得地方政府如此高规格的礼遇了。

当然，皇明要想继续发展、实现销售转型，一方面要去行政“扶植”，另一方面还得仰仗资金的帮助。

公开资料显示，皇明近年在德州还有超过60亿的主业项目投资计划，目前进度不明。规模13亿的IPO融资计划已折戟，皇明还剩余11亿左右授信额度，并在申请2.5亿的企业短期票据融资。只要皇明太阳能今年最终的年报业绩并不难看，那么其再次启动IPO也同样没有阻力。

和很多民营企业一样，董事长黄鸣就是皇明太阳能的旗帜。黄鸣不止一次自比夸父，因为追逐阳光、利用太阳能是他一直在做的事。不过他也因此被视为堂·吉诃德一般的疯狂。

理想好似绿色乌托邦

自6月29日从巴西联合国环境与发展大会归来，黄鸣就迫不及待地向媒体披露了其规模宏大的新战略：在未来5年，建设5万家全球连锁的气候改善商城，推广太阳能集热器面积1亿平方米……总之，一年能减排2亿吨二氧化碳，节省燃煤0.5亿吨。

一旦成功，无疑将彻底改变皇明太阳能目前艰难的困境，从而站到世界新能源企业之巅。

理想诚可贵 利润价更高

而“微排地球”、“G（绿色能源）替代”，精于理念营造的黄鸣长期以来保持着中国太阳能开发领域思想者和发言人的角色，而且从不断跟随领导人出现在世界级论坛，到推动相关立法，黄鸣和他的公司至少比同行拥有更高关注度和政府抬爱。

但是，当这一切不能转换成切实的商业利润，加分的意义就会大幅缩水。毕竟，对一个商人和对一个科普工作者，人们会提出不同的要求。

皇明太阳能无论是否遭到同行构陷，目前陷入困境是不争事实。但作为一家过往有着辉煌业绩的民营企业，我们更多的还是需要给予肯定和鼓励。但企业要想上市成功，还是需要在核心业务上尽快找到稳定的盈利增长点，而非其他副业。