12月一般贷款利率下行，体现降息效果
2014年12月，金融机构一般贷款加权利率为6.92%，较9月份回落了41BP，降息效果显现。
我们知道，中国商业银行贷款定价，已经完全放开。这意味着，理论上，如果没有基础货币供应量上升的配合，基准利率的下降，无法驱动贷款利率的下行，其信号意义强于实质意义。
现实中，人民银行制定的基准利率，对于商业银行的贷款定价，仍然有非常重要的参考和引导意义。因此，即便没有量的配合，基准利率的下降，也能引导银行降低贷款利率、增加信贷投放，从而驱动企业融资成本下行。
特别地，在央行930新政和11月下旬降息的驱动下，居民购房按揭贷款利率下行幅度达到71BP至6.25%，接近2012年4季度房地产市场恢复前的水平。
数量宽松力度有限，银行间资金总体偏紧
但必须清楚的是，如果没有央行数量宽松的配合，降息在驱动银行资金投向实体经济、降低实体经济融资成本的同时，一定会带来银行间资金的相对紧张。
2014 年11 月下半月至年底，银行间短端资金利率趋势上行。这无疑有打新、季节效应等因素的影响，但从当时债券收益率的抬升来看，银行间长端资金也出现了一定程度的紧张。这暗示，央行数量宽松力度有限，未能及时对冲外汇占款的下降、未能及时应对银行信贷投放的扩张，是银行间资金面偏紧非常重要的原因。而央行数量宽松力度有限，猜测也许来源于其对金融稳定的担忧。
银行间资金的偏紧，通过抬升债券发行利率和票据融资利率，直接影响实体企业融资成本，从而一定程度上收窄了前述一般贷款利率下行的贡献。例如，12 月票据融资加权利率5.67%，较9 月份上升了45BP；并使得12 月总体贷款加权利率（含一般贷款和票据融资）下行幅度（20BP）小于一般贷款利率（41BP）。
大幅放松不现实，但货币宽松方向较确定
过去一段时间央行数量宽松的配合明显偏慢暗示，指望央行大幅度放松是不现实的。
但从国务院对稳增长的强调来看，从经济动能的明显偏凉、CPI 处在非常低的位臵来看，从实体经济融资成本依然处在历史上非常高的水平来看，以及从降息降准这些信号意义极强的货币政策操作来看，中国货币政策宽松的方向应该是比较确定的。
货币宽松进一步驱动人民币汇率对美元贬值。但考虑到中国经常账户维持盈余，贸易条件的改善还有利于盈余的进一步扩张，同时考虑到巨额外汇储备作为后盾，以及人民币国际化的需要，人民币汇率大幅贬值的可能性应该较小。
