杨为敩 方正证券固定收益首席分析师、高级副总裁1、 这次逆周期因子的重新推出可能并非出于央行本意：
1） 过往我们任何一次调整汇率机制，都发生在汇率预期近乎失控和外汇占款异常的环境中，而这一次似乎并不符合上述任一情形；
2） 输入性通胀仅仅是呼声最强的理由而已，当前外汇占款并无高增，而且在高关税下，仅凭汇率贬值很难换来输入性通胀；
3） 非常值得重视的是：我们当前的汇率水平没有低估，而还在高估的位置，前一轮汇率贬值有很可能程度是因年初人民币处于极度高估的状态而起的估值修复行情；
4） 逆周期因子重现的真相很可能是美国的压力，而汇率也演变成了政治筹码。
2、 在被迫干涉的假设下，这一次逆周期因子未必会像上次一样以己之力引导人民币升值，可能最多只能导致人民币汇率转稳。
3、 这一次的逆周期因子的重推，对债市是有利的，人民币汇率越被控制，债券市场的风险则越低：
1） 这个政策几乎做实了中国政府的软处理态度，这本身就是一种外部需求疲弱的映射，也基本终结了靠人民币贬值对冲关税压力的预期；
2）中国政府在货币政策上的压力可能要更大，货币政策收紧对经济增长是双杀（汇率及内需），货币政策因汇率压力而收紧的担忧就此消除；
3）逆周期因子的介入越深，我们的输入性通缩压力越大，在贬值空间缩窄后，人民币汇率可能会从估值修复的状态重新走向越来越高估的位置。
4、 利率债及具有类利率性质的高评级信用债目前的行情仍在持续，建议维持高杠杆、长久期及重仓位。
5、 对于信用债来说，受积极的信用政策的影响，企业的资产负债表正在修复，我们可逐步关注中评级信用债的修复行情。
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