庞大集团资金链紧绷之谜

不惧巨亏继续扩张 庞大酝酿兼并日系车经销商

从2000年以来，中国汽车业以两位数的高增速保持着强劲的增势，庞大集团抓住机遇疯狂扩张成为汽车经销行业龙头。

门店高速扩张 利润两年翻一番

从2000年以来，中国汽车业以两位数的增速保持着强劲的增势。庞大作为最早进入汽车经销商领域的成员之一，自然在这波汽车消费高速增长中受益。2008年至2010年，庞大集团的净利润从6亿元人民币跳跃到12亿元人民币，实现翻番增长，稳居汽车经销商之首。

高速扩张留债务隐患

此前，庞大集团疯狂扩张，但公司的自有资本与长期借款尚不足以支撑网点建设成本，这样就不得不大量依靠短期借款以建设经销网点。

以2010年为例，2010年以来，为了抓住高速增长机遇，庞大开始了一次疯狂的扩张之旅。庞大集团网点成本(包括固定资产、在建工程、土地成本和预付土地款)高达69亿元，远高于公司所有者权益以及长期借款合计规模。根据截至2011年6月的半年报数据，在近一年的时间，庞大新增410家汽车经营网点，在原有规模上约增长了59%，新增员工8000多人，占原有员工的1/3。

2011年报显示，庞大公司于中国26个省、市、自治区及蒙古国拥有1257家经营网点，较上年末增加331家。在公司扩张的背后是负债高企。数据显示，公司2011年负债总额达到425.5亿元，资产负债率为81.33%。

如果汽车消费市场整体增速一直保持高速发展，那么营业收入和利润能够得到保障，负债也能够得到偿还，高负债并不是一个大问题，可是好景不长，从2011年开始庞大的烦心事一件接着一件，利润越来越少，甚至出现巨额亏损，日子举步维艰。

庞大集团违法占地被罚 董事长庞庆华否认占用耕地

庞大并购萨博与吉利收购沃尔沃相似，庞大董事长庞庆华却没有李书福的好运气。想借成功收购完成从经销商转型至整车制造商的转型，没想到却意外失败。不过好在成功上市融资，暂时缓解了资金短缺的问题。

并购萨博失败 损失4.17亿元人民币

2011年，庞大集团希望从经销商转型至整车制造商，这样能够提升整体品牌价值，从而为公司带来更大的利润。于是庞大选择与瑞典萨博汽车公司签订销售协议，支付4500万欧元（约4.17亿元人民币）向其购买萨博品牌汽车。但后因萨博汽车破产，公司支付的4500万欧元无法收回，已不得不计提坏账准备。损失4.17亿元人民币除了导致公司营业利润减少之外，也使得庞大集团在与整车企业在“弱市分利”中仍然处于缺乏主动权的不利地位。

成功上市超额募资40亿元 钱仍不够花

庞大集团于2011年4月28日上市，凭着45元之高的发行价以及机构投资者的积极认购，庞大集团募集资金63亿元，扣除各项发行费用，募集资金净额为60.4亿元。这比计划的18.5亿元，实际超募了41.89亿元。但是这仍然不能满足高速扩张中的庞大集团对于资金的需求。仅两个月庞大便花费超过55亿，41.89亿超募资金则全部支出殆尽。此后更是两次发债，庞大集团上市不到一年半时间以来募集资金高达107.4亿元。如此快速的资金消耗和频繁的募资，在A股上市公司实属罕见。除了用于扩张开店之外，曾有媒体报道庞大一边发债，一边建奢华办公楼，从中或许能够看出资金的去向。

公司利润大幅下滑 行业龙头被取代

巨额资金的投入并未给庞大集团带来预期中的收益。2011年车市惨淡，庞大集团营业收入仅为554.55亿元，较2010年仅增加3%，但净利润4.5亿元，同比下滑47.43%。

业绩惨淡的同时，庞大经销商的龙头位置也拱手让人。2012年5月，2011年度汽车经销商集团百强排行榜发布。广汇汽车以主营业务收入640.88亿元的成绩超越庞大集团，排名第一，庞大集团以554.55亿元排名第二。

收购萨博失败导致公司计提了4.17亿元的坏账

庞大集团2012年以来表现欠佳，前三季度的净利润为-2.8亿元，屋漏偏逢连夜雨，本来就缺钱，还无法赚钱，老板庞庆华只好将其持有的本公司6.8亿股限售股份质押来融资，试图缓解资金缺乏的困局。

公司负债过高导致融资困难

快速扩张导致公司资产负债率快速上升至目前的84%，远高于同行业上市公司的资产负债率。负债规模的快速上升导致公司财务费用快速增加，2012年前三季度公司财务费用10.73亿，同比增长129.70%。

大股东抵押股权融资借新还旧

公司负债过高、业绩不佳导致融资困难，使得第一、二大股东不得不过股权质押的方式来为缺钱的庞大集团提供授信额度。去年8月，庞庆华将其持有的本公司6.8亿股限售股份质押给国家开发银行，占其持股比例的100%。去年底，第二大股东唐山盛诚企业策划股份有限公司将其持有的1.55亿股限售股质押给交通银行，为庞大集团公司及下属子公司提供质押担保。

大股东选择抵押手中上市公司的股权用于融资，借新钱还旧钱，这说明公司经营资金链条紧张，这有点像赌博，一般情况下，警戒线比例一般是质押价格的150%左右，一旦股价跌破警戒线，质押股权的一方需要追加质押股份或资金，满足合同约定，否则合同失效，资金将会面临更多的问题。

结语

如果汽车行业销量回升，那么庞大可能将扭亏为盈，回到相对稳定的状态。如果汽车行业销量继续低迷，无法扭亏为盈，那么此前靠着举债高速扩张的庞大集团将会陷入资金链紧张的困境中。