热钱来袭 小心你的钱

香港楼市热钱涌入制造危机

本周五，国内人民币对美元即期市场延续近期以来的强劲势头，开盘即封在涨停价6.2380元上，首度升破6.24元，创下1994年汇改以来新高。而事实上，人民币兑美元汇价的升值步伐自进入10月份以来已明显加速。

人民币汇率为何还能“涨停”？

本周四，国内即期市场上人民币对美元收报6.2417元，刷新了汇改以来的最高收盘点位，同时亦创出交易波动范围扩大至1%以来的首个涨停。周五刚一开盘，美元兑人民币就触及人民币6.2380元，再度封在涨停板上。

根据央行规定，今年4月16日起，人民币对美元交易价浮动幅度由原来的5‰扩大至1%。外汇市场的波幅类似股票市场的涨停板和跌停板，也就是人民币汇率每日的波动空间是在央行公布的中间价基础上上下浮动不超过1%。

目前，央行根据做市商报价设定每日的汇率中间价，中间价的走势暗含了央行对汇率的态度。交易市场价格则直接反应市场需求。

以本周四人民币对美元中间价为1美元对6.3047元人民币为例，如果按1%的波动幅度计算，当日人民币交易价波动幅度为6.2417到6.3677之间。

如果交易市场价格触及6.2417，就意味着人民币对美元升值至“涨停”位置。如果价格触及6.3677，则意味着人民币对美元贬值至“跌停”位置。人民币连续走高体现出全球资金近日对于发展中国家资产的需求再度高涨。

欧美放水 中港着火

比起近期人民币升值态势，更为凶险的是港币的升值。因为国内市场交易限制颇多，许多投资者转而在允许浮动空间更大的香港离岸市场上进行美元与人民币的兑换交易。所以资金要进中国，必须取道香港。

早在今年7月27日，欧洲央行行长德拉吉表态“将不惜一切代价拯救欧元”，此言一出，对于中港而言，好比打开了潘多拉魔盒。随着9月14日美联储主席伯南克宣布美国推出QE3之后，全球资金逃离美元资产杀向中国为首的新兴市场套利成为大概率事件。

香港股市首当其冲，截至本周四，在入场资金的推动下，港股持续向上录得十连升。但由于游资入市快，出手也快，本周五获利盘涌现，恒生指数下挫1.21%，周线也终结了七连升。

而香港楼市也没能逃脱洗劫，尽管香港整体经济形势一般，但由于流动资金过剩，前9个月房价已经上升了20%，远远超出了香港市民承受范围。因此周五香港已经出台楼市新政，以加收印花税等措施严控外地人购房。

由于资金持续流入，香港金融管理局自上周六起，四度向银行体系注资144亿元，藉此稳定港元汇价。大和证券认为，由于港元与美元挂钩，美元弱势令港元兑人民币等亚洲货币汇价下跌，入口价格上升，将为香港带来通胀问题，令市场对港元脱钩的投机情绪再度升温。

摩根士丹利表示，该行根据货币基础、银行新增外汇资产计算，截至今年八月为止，流入香港资金规模约达1.5万亿元，当中三月至八月期间，只有两个月录得资金流出，七月及八月资金更加速流入，八月份流入香港资金达510亿元。

逐利资金已经大军压境屯兵于香港，正对中国内地虎视眈眈磨牙吮血。而比起香港金管局的屡屡出手，中国央行却出人意料地稳坐钓鱼台采取了无为而治的策略。

相比美国的脸色 热钱更让中国担心

最初人民币显露上涨态势的时候，普遍认为是为了堵住来自美国总统大选对中国汇率方面的批评声音。而面对人民币升值，中国央行却迟迟没有做出反应，这种无为而治显得尤为引人关注。

人民币升值不为讨好美国大选

人民币汇率现在已成为美国大选中的一个话题。一些美国商人和议员表示，中国为增强出口产品价格的竞争力而压低了人民币汇率。

美国共和党总统候选人罗姆尼多次承诺，他将在上任第一天就把中国列为“汇率操纵国”。即便这种美国选举季里对中国放出的狠话不能完全当真，但它仍反映出美国无视并意图否认日益改变的经济现实。而奥巴马也多次表示，美国对人民币的态度已经足够强硬。因此，人民币汇率弹性的加大也有利于消除美国方面的不满。

但中国官员们此前曾多次表示，中国将继续推进人民币汇率形成机制的市场化改革，并将使人民汇率与所有其他主要货币一样由市场来决定。人民币汇率形成机制的改革是中国整体金融行业改革计划的一部分，其目的是提高中国在国际货币体系中的地位，使人民币未来能够挑战美元成为实际上的国际性货币。因此将此次人民币升值视为向美国讨好未免显得过于片面。

央行不干预汇市另有深意

因此如果仅仅是为了堵住罗姆尼和奥巴马的嘴巴，大可不必如此兴师动众。由于近年来中国外汇储备正以惊人速度增长至全球第一，人民币汇率走势也饱受争议，所以中国央行长期以来背负着操纵汇率的标签。而人民币近期大幅升值的走势正暗示着，中国央行正严格信守着“不干预”的承诺，任由市场买卖双方按市场规律进行着自我发挥。这不仅将赢得整个市场对中国央行不再过多干预汇市的信任，从而真正推动金融市场的进步。

其实央行这一无为而治早有先兆。10月14日，中国人民银行副行长易纲在参加IMF年会时表示，人民币汇率已接近均衡水平，重申现时人民币汇率走势是由市场决定，而非政府干预，暗示接下来人民币汇率不会出现大幅波动。

之所以称央行是“无为而治”，不是央行不出手，而是主动减少了对美元的买入，让商业银行意识到近期人民币很难出现贬值行情。多位分析师对腾讯财经表示，从即期汇率市场看，美元抛盘很多，而商业银行的买盘也很谨慎，一方面是因为人民币流动性紧缺，另一方面也因为央行的举动引起了他们的注意。

警惕热钱撤出对股市的洗劫作用

央行最担心的在于，热钱如果再次涌入中国，会否重演美国首轮量化宽松时国际资金疯涌中国，推高通胀，重蹈资产泡沫的覆辙。现在好不容易才令通胀回降、暂遏楼市升势，央行自然不得不格外小心，先观望资金流向，所以货币政策不会轻易松动。如此一来，老百姓自己就要做好保卫钱袋的准备了。

市场没有阴谋，只有逐利。尽管众多专家学者分析师纷纷认为，境外资金进入中国是看准了中国经济已经企稳，但既然对欧美经济都不乐观，对中国经济的乐观预测是怎样得出的呢？对于普通老百姓来说，热钱流入最危险之处就在于推高资产价格之后迅速出逃。

德意志银行调查数据显示，在过去4周中，港股和A股共同基金获得总额13亿美元的资金净流入，流入规模为除日本外的亚洲各地区之首。而A股也终于在经过1年的疲软走势后近期出现了上涨，一定程度上得益于新资金的流入。

热钱来袭之害还历历在目

不过不要高兴的太早。中国在2007年和2009年都出现了大规模热钱涌入。2007年那次曾经将A股推高到6124点的历史高位，但随着热钱的流出，A股一路下滑，最低到1664点。2009年这次热钱流入则将中国的房地产价格和通胀水平推到了一个新的高度，导致中国政府最近几年都在针对这两大问题进行调控。

根据此前几期财经观察的观点，所谓中国经济企稳的说法很难站得住脚。之所以热钱奔中国而来，极低的估值优势和长期调控导致的低资产价格才是最大的吸引力。不过热钱的杀伤力在于来的快，去的也快。

警惕资金流向逆转

从香港的情况来看，热钱大量流入已经非常明显，大量的热钱在推高港股和香港房地产价格。这也难免导致会有部分热钱流入内地，特别是9月外汇占款较此前几个月有上升，也部分印证了这一判断。

而这也意味着之前市场一直担忧的外汇占款减少引发流动性紧张的现象终结。此前央行持续通过降准和逆回购来应对外汇占款减少，这种情况可能将发生改变，降准降息的概率亦大幅降低。如此一来，股市就很难有上升空间了。本周五大盘在冲高到2130点附近后，就被空方快速的打压下来，市场抛压也不断加重，大盘弱势之态原形毕露。

同时从香港楼市目前的情况看，尽管热钱流入短期会对地产股票和楼市带来正面影响，但由于中港在弹性汇率方面做的都不够好，因此，楼市特别容易受到资金流向逆转的影响，同时还可能触发央行明显收紧信贷的举措。

本轮人民币升值的影响暂时还没有体现在普通人的生活中。但要警惕来自热钱涌入的威胁。热钱最大的杀伤力在于其逐利性的本质，它来得快去得也快，而普通投资者如果盲目跟风，就极有可能成为接盘者惨遭套牢。