腾讯财经 （王丹薇 方子）发自纽约 上海

编辑 邬静娜

携程牵手去哪儿，华尔街用脚表达了同意。

10月26日美股收盘，携程大涨22.11%、去哪儿股价也上涨了近8%，即便是百度还有同为在线旅游(Online Travel Agent，OTA)商的途牛(TOUR:Nasdaq)也分别上涨了5.48%和3.9%。

就在当天，携程公告与去哪儿以换股的方式达成合作。交易完成后，百度将拥有约25%的携程总投票权，携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。从2014年底开始绯闻不断，如今这两家公司终于“牵手”。

华尔街乐见更稳定的OTA行业。此次交易正式公布前，高盛就已上调携程、去哪儿评级为“买入“，并表示这两家公司将会受益于市场联合。市场研究机构Summit Research的亨利（Henry Guo）这样评价这笔交易：华尔街等很久了。纽交所交易员史蒂夫（Stephen Guilfoyle）则对腾讯财经《资本论》表示，“这两家公司的合并只是时间问题”。

随着携程与去哪儿的合作，加上携程此前已经控股艺龙，OTA领域无疑已出现了一个巨无霸。“携程去哪儿已经超越港中旅成为中国业内第一大旅游企业。”知名旅游专家、北京旅游学会副秘书长刘思敏认为，某种程度上说，行业内的大规模重组也将暂告一段落。

但OTA大战是否从此尘埃落定？答案是并没有。“在酒店、机票等标准品这个主战场上停战之后，携程、艺龙和去哪儿将会与同程、途牛和驴妈妈等在休闲旅游领域开展新一轮的竞争。”刘思敏解释说，“携程、去哪儿需要遏制新对手的入场和扩张”，在包括景区门票等在内的休闲旅游各环节，各家OTA可能开打新一轮价格战。

而在酒店、机票外的细分市场中，其他OTA还有相对优势。何况携程与去哪儿新婚刚几日，未来这两家公司能否整合好仍存有疑问，对OTA格局的影响也有待观察。在两方的公告和内部邮件里，对携程、去哪儿的创始人梁建章、庄辰超将如何分工、谁将拥有真正的控制权，都并没有明确。

华尔街赞成票：看好OTA

华尔街的赞成票，其实是投给了中国的OTA产业。

高盛表示，OTA受益于中国飞速增长的互联网市场，而且相对整体经济的放缓，OTA也相对免疫。

高盛预计，到2020年中国OTA的市场规模将翻两倍到2000亿美元。和旅游相关的消费中50%也将发生在线上，而这个比例在2014年是28%。亨利认为，中国线上旅游市场增长潜力之大，足以支撑两家甚至多家巨头同台竞技，而携程与去哪儿此次牵手，则只是其中平台型公司出现的整合。

中国的国内生产总值（GDP）增速尽管上季度跌落7%，其中经济增长的60%受国内消费增长的拉动。专注投资中国科技版块的基金Krane Fund Advisors的董事布兰顿（Brendan Ahern）就指出，中国经济不是铁板一块，占据了40%左右的制造业确实在经历调整，但另有外40%左右的零售业版块仍在强劲增长。“作为投资人，我们正在中国的互联网版块内建仓。”布兰顿说。

其中，OTA就是美国投资人布局的重点之一。布兰顿解释说，在美股上市的中概股大多集中在和服务业联系紧密的互联网版块，而携程，去哪儿等提供旅游服务的公司将直接受益于中国势不可挡的旅游市场的增长。过去一年受中国股市“波及”，绝大部分在美上市中概股都遭到了抛售，但携程、去哪儿的股价走势却仍然相对坚挺。

相对于携程、去哪儿这两个当事人，此次合作最大的赢家却是百度。知名旅游专家、北京旅游学会副秘书长刘思敏说：这将使百度在OTA行业内占据领先位置。据携程的公告，此次合作完成后，百度将持有携程25%的投票权，而百度之前是去哪儿的控股股东。

百度也被认为，是此次携程、去哪儿合作的背后推手。而在投资人眼中，百度这种做法也是水到渠成。互联网巨头利用入口优势进行扩张，这在中美都是行业规律，而旅游业是众多旅游巨头竞相布局的领域。

在美国，同样以搜索为主业的谷歌(Google)在旅游业也颇多投资，此前以7亿美元的价格收购了机票搜索软件公司ITA Software、随后又拿下餐厅点评网站Zagat、旅游指南出版商Frommer’s；在内部则研发了谷歌机票搜索（Google Flight Search)和谷歌酒店搜索（Google Hotel Finder）等多款产品。

一家独大？没可能的事

今年以来，OTA领域的典型投融资案例

市场第一和第二的公司合并了，途牛们还有投资机会么？

这个问题，最近投资人肯定被频繁问到。“携程牵手去哪儿，小公司将更没有机会”，这是美国投资人的一种判断。耶鲁大学管理学院今年年初曾发布过一份中国线上旅游调查报告，报告认为中国的中小型OTA玩家在各大平台“烧钱圈地”阶段将会举步维艰，并且预测在市场整合稳定后中小企业将更无处立身。

尽管前有携程、艺龙、去哪儿，但仍然有大量资金投资了其他OTA。据不完全统计，去年中国旅游业共吸纳了190亿美元的投资，其中一半都流向了OTA。仅以同程网为例，今年7月这家OTA就完成了一笔60亿元的新融资，其中超过一半来自万达，投资人中还包括腾讯、中信资本等。而已经上市的途牛，去年底、今年初也两次融资，吸金近3亿美金。

携程牵手去哪儿之后，OTA市场还有他们什么事？然而业界却并不那么看。Booking.com 亚太区总经理华彬对腾讯财经独家评论称，携程与去哪儿合并是“好事情”，一定程度上会结束不理性的市场竞争，利于OTA行业的健康发展。“但中国的OTA市场还是充满竞争性，行业会越来越细分。参与者未来要把重点放在‘怎么去区分服务’上，尤其是怎么做更多的创新业务。”华彬说。

复星昆仲资本董事总经理梁隽樟就指出，携程、去哪儿牵手，加上之前携程控股了艺龙，“毫无疑问将形成OTA行业的巨无霸”，因为三者在流量上处于统治地位。“但它们的主战场是标准化的酒店和机票等产品，而在非标类的个性化产品领域还有很大市场空间”，梁隽樟认为：一些小型OTA仍然被看好，而偏重服务的OTA也同样有很大机会。

据六人游旅行网CEO贾建强介绍，所谓标准化产品，是指门票、机票、酒店和单项旅游类产品等，“这个领域已经没有进入必要了，因为格局已定”。但未来更大的机会在休闲旅游市场，“这一块目前的渗透率只有10%”。

这也能说明，为何在携程、去哪儿合作之后，仍然有投资人认为“途牛可能身价大涨”。“这会让途牛这样的公司身价更涨，不排除有阿里巴巴这样的巨头对它产生更多的兴趣”，布兰顿表示。

这家定位于个人休闲旅游市场的OTA，未来仍将受惠于中国庞大的个人出境游需求。据中国旅游局的数据，中国境外游在过去三年内保持20％的增长。去年中国出境游人数已经超过1亿，而这个数字可能在2020年翻番。亨利从途牛上市的第一天即给了这家公司买入的评级。

DCM董事合伙人、途牛早期投资人林欣禾曾经对腾讯财经《资本论》表示，在巨头领先的情况下，垂直市场还是有的做。林欣禾说，“于敦德来找我时还是个小孩子，但他切准了市场。”

即使在线酒店预订业务，似乎也还没被“携程+去哪儿+艺龙”一手遮天。除了大众点评与美团在下线城市的布局，Booking在中国业务中增长最快的竟然是国人预订国内酒店的业务，而不是国人对境外酒店预订的板块。“我们也很意外，中国的消费者比我们想象得更加看重服务。”华彬表示。

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