腾讯财经智库独家 Olaf Storbeck 德国及欧元区经济问题专家,毕业于科隆大学
培生集团尚未书写最好的拆分篇章。将所持有的图书出版商企鹅兰登书屋(Penguin Random House)47%的股权卖给联合所有者贝塔斯曼集团，可能会产生比将《金融时报》及相关子刊卖给日本财经出版商日本经济新闻社大两倍的价值。
《金融时报》出售财经媒体
上个月，培生将《金融时报》及相关子刊以8.44亿英镑出售给日本经济新闻社。日前，金融时报援引知情人士表示，培生预计最早在本周宣布以约4亿英镑出售其所持有的《经济学人》杂志出版商的股权。
他们表示，德罗斯柴尔德家族以及意大利阿涅利家族旗下投资机构Exor可能成为经济学人集团的两大股东。
最早在今年10月，培生首席执行官约翰·法伦就可能将让自己与《五十度灰》的出版商“分体”。不过，耐心等待还是有必要的。
企鹅兰登书屋Logo企鹅兰登书屋
2013年，培生和贝塔斯曼通过一桩“全股份”交易将各自旗下的出版公司企鹅出版社与兰登书屋合并，新公司定名为企鹅兰登书屋。
合并后，兰登书屋母公司德国贝塔斯曼集团将拥有53%股权，企鹅母公司英国培生集团将拥有47%股份。对于培生而言，(现如今专注于教育而非媒体资产)，持股是一种金融投资。这笔交易让培生的账面价值增加了11亿英镑。
可比较估值显示，培生在企鹅兰登书屋的持股值将更多的钱。汤森路透的数据显示，去年，该图书出版商的竞争对手布鲁姆斯伯里出版公司的税息折旧及摊销前利息(EBITDA)倍数为7.6倍。
相比之下，企鹅兰登书屋拥有更好的定价能力，以及更稳定的读者群，提高了该出版商产生畅销书的可能性。2014年，企鹅兰登书屋的EBITDA倍数为10倍，以此计算培生在该公司的持股可能价值20亿欧元。
培生之所以还在等待，一个原因是这家合资企业尚未完全长大。按照2013年合并时的预期，企鹅兰登书屋应该能够实现成本在营收中所占比例冻结在4%，而其中的好处尚未反映在账目里。
假设节省1.3亿欧元的成本以及税款，并将其资本化，培生的协同股可能价值5亿欧元。这并不包括从与亚马逊等零售商谈判中处于较好的谈判位置所带来的好处。
加在一起的话，培生在企鹅兰登书屋的持股价值约在25亿欧元左右。拥有贝塔斯曼的家族可能轻而易举就出得起这个价钱——17亿欧元的净债务不足该集团一年的EBITDA。但是，培生现在还没必要这样做。卖掉《金融时报》及相关子刊，已经给了培生足够用的资金。
与此同时，企鹅兰登书屋正在加速成长，或许还会通过并购来壮大旗下业务。去年，企鹅兰登书屋宣布完成对西班牙语出版商Santillana Ediciones Generales的收购。任何扣人心弦的故事都不会匆匆忙忙发生。(米娜)
