导读
不同于以往金融骗局，此次虚拟代币恰恰触碰了金融体系的根基——货币。若非监管及时出手，一旦衍生出各种眼花缭乱的金融产品，不仅会冲垮中国现有金融体系，同时会迅速泛滥、颠覆几乎所有主权货币。非但是人民币具有的证券等金融市场，其他国家也会跟进，这将从根本上摧毁金融体系。
加拿大皇家银行资深风险投资顾问陈思进以下为观点全文
随着9月14日下午，监管对国内比特币交易平台下定论“全部关停，并于近期退出市场”后，比特币中国率先停止所有交易业务，9月16日，火币网、OKcoin币行随之跟进。至此，比特币在国内市场的交易渠道几乎被封死。
如今的市场寒意，与年初的比特币火热相去未远，彼时中国平台的比特币交易量曾占到全球交易量的90%以上。今天，“落幕”却成为描绘比特币市场的最多词汇。不过，“落幕”的比特币却仍有诸多疑问待解：一个月内监管何以如此快准狠？比特币究竟碰触了哪根监管神经？“金融创新”旗号下“伪创新”与“真创新”如何分别？
事实上，此次封死国内比特币交易渠道，缘于8月以来的ICO市场火爆。而ICO的野蛮生长，却不同于以往任何一种金融骗局，其根本区别在于——人民币的货币主权受到了威胁，倘若货币系统不稳，受到威胁的将是整个金融系统。
1、叫停根源：人民币主权受威胁
首先需要明确的是，任何虚拟币未经政府背书，就不能称为“虚拟货币”，只能称为“虚拟代币”。
不同以往，此次叫停比特币，意味着监管真正认识到了虚拟代币泛滥的严重性，从措辞变化即可管窥。2013年以前，监管措辞相对温和，其底线仅在于不承认虚拟币是货币，但仍可作为商品存在。但近期的节奏却发生了变化：首先是ICO被叫停，代币平台随后停止交易、叫停人民币交易，直至所有相关交易一概停止。
坦白而言，监管及平台的系列动作并非偶然，此次虚拟代币对中国金融系统的影响有二，其表层危害在于转移资产。
据《证券日报》此前报道，自5月中旬，90天内中国买家在伦敦购买的房产，耗资超过了36亿英镑，合计高达约317亿元人民币。事实上，近年来国人海外购房热潮频频上演。
上述看似无关的消息却暗藏疑问：人民币在资本项目之下是不可自由兑换的，简单的说就是人民币换汇之后不能对外进行投资、更不能用于海外购置资产，几百亿购房款额又是如何可能呢？比特币等虚拟代币为此提供了可能。不少玩家在国内购买代币后，立刻转向境外兑换外币，就可在当地购房。倘若虚拟币在国内泛滥，国内财富即刻就可被转移。
不过，除了转移资产，此次叫停的根本原因，在于虚拟代币已对人民币货币主权产生威胁。
2、若非监管及时，货币体系将受冲击
根本而言，此次代币风波骗局与以往金融骗局的性质完全不同。比如泛亚，利用所谓“贵金属交易”非法集资几百亿，相当于中小型旁氏骗局；至于善心会则是传销，虽然造成几百亿骗款，但涉事人群有限，与ICO泛滥有着本质区别：后者的泛滥将是对货币发行权的颠覆。
所谓ICO源自股票市场IPO的概念，即指区块链项目首次发行代币。项目投资人以所持比特币、以太币等数字货币，兑换项目发起人发出的币种。
事实上，虚拟币的技术含量并不高，其所依托的区块链技术本质为“开放式源代码”。四五个金融和IT从业者一个晚上就能做出一个虚拟币种。目前，已有上千种代币。倘若ICO泛滥开来，任何人都以此造币发行虚拟币，不排除会有几万种乃至几百万种币种出现。伴随如此庞多币种而来的会是什么？恶性通胀！
在没有政府背书的情况下，虚拟代币最多只是商品。由于ICO市场泛滥，将会产生无限的山寨币（即便比特币有上限，代币的产生是无上限的，所以并没有用），由此势必造成恶性通货膨胀。加之没有政府背书，代币价值只能靠个人信任维持。由于大众容易跟风，更易恐慌，虚拟币具有无限通胀特性，价格一天内涨跌几十倍，将成常态。
不仅如此，资本逐利会产生吸金效应。数百倍的利润吸引着大量玩家将资金投入其中，此前不乏玩家卖房炒作代币，一夜获利近千万。高额利润驱使下，倘若玩家将证券市场中的资金取出尽数投入代币市场，金融体系崩塌在所难免。
不同于以往金融骗局，此次虚拟代币恰恰触碰了金融体系的根基——货币。若非监管及时出手，一旦衍生出各种眼花缭乱的金融产品，不仅会冲垮中国现有金融体系，同时会迅速泛滥、颠覆几乎所有主权货币。非但是人民币具有的证券等金融市场，其他国家也会跟进，这将从根本上摧毁金融体系。
货币发行权一旦旁落，金融安全则是一纸空谈。
3、金融创新“真伪之辨”：能否支持实体
虽然久遭诟病，但仍不乏声音称应用了区块链技术的比特币等为“金融创新”。那么，“真创新”与“伪创新”究竟应如何界别？
答案非常简单。金融的原始初衷就是资本的血库，目的是给实体提供支持。所以判别金融创新真伪只需两点：
其一，它对实际经济是否有利。如果能够促进实体经济发展，就是真创新，否则就是骗局。
其二，所有金融骗局都有一个特点——只能靠价格差异来获利，这也是庞氏骗局最大特点，唯有靠不断资金涌入才能维持游戏进行，一旦后续资金断裂，系统将难以为继。
不同于“伪创新”，真正的金融创新能够把蛋糕做大，促进实体经济健康发展。这也恰恰是投机和投资的区别：比如打麻将，四个人一人一百块，总共就四百块，你赢了意味着我输了，没有创造和生产。但投资不同，无论是开饭店还是开工厂，投资一百万，会创造出几百万的价值。
回到此次风波，需要注意，区块链技术与比特币并不相同。区块链概念作为一种技术创新，在1991年就曾被Stuart Haber和W. Scott Stornetta作为“分布式记账”体系提出。但比特币不同，其只是区块链技术的一款应用，并未实现对财富的创造和生产。
事实上，比特币、虚拟代币、数字货币、区块链技术、以及ICO并不能混为一谈。若以曾经的郁金香泡沫对标，比特币好似郁金香，虚拟代币、ICO则是郁金香疯癫，而郁金香泡沫破灭后发展起来的期货市场，则是健康的区块链技术市场及政府背书的数字货币。
从这个角度看，泡沫破裂后，政府背书下发展的数字货币也将成未来大势，至于其他未经背书的虚拟代币，最多只是商品，终不可能成为货币。
作者：陈思进 加拿大皇家银行资深风险投资顾问
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