5月底以来，会议密集且政策频出，涉及增长等多个方面，更清晰地勾勒出下半年的政策蓝图。我们对今年以来宏观调控、地产政策和改革措施进行梳理，并对未来给予展望。
宏观调控：定向发力，力度渐大
今年积极财政政策力度有限。在稳增长方面并无多大建树，严格来说仅有小范围减税（对小微企业、自来水企业和小型水利发电）和加快财政资金支付进度两个政策，铁路投资加码和棚户区改造等并无新增的财政资金。
稳增长更依赖于货币政策的支持。“总量稳定，结构优化，降低社会融资成本”是14年货币政策的核心。前几月的新增信贷和M2增速均体现“总量稳定”的思路。
结构优化通过定向宽松推进。今年以来央行两次定向降准惠及了大部分农村金融机构和城商行，并再贷款数千亿支持小微企业、三农及保障房等，体现了总理“加大定向降准力度”政策精神，主要为改善流动性，增加有效信贷投放，意味着未来定向宽松政策仍有望持续。
降低社会融资成本是国务院金融支持实体经济的核心目标。央行可选择的政策包括调低回购招标利率、对政策性银行定向再贷款或降准来降低长债利率，及降息等。其中，降息超出“定向调控”范畴，会释放强烈的政策放松信号，政府会审慎使用。
地产政策：睁一只眼，闭一只眼
中央认为当前地产调整属于正常范围，因而出台支持政策的可能性非常小，中央会密切关注地产调整带来的风险，强调支持首套房，并对地方放水政策采取默许态度。银监会近日也要求大力支持首套住房需求。
在中央调控政策大方向不变的情况下，按揭利率是未来地产走势的决定性因素。银监会喊话后，商业银行是否会呼应，值得密切关注。即使首套房利率放松带动销售回升，由于开发贷及影子银行的收缩，开发商资金面的回暖短期难见，房地产将在下半年持续拖累经济。
改革措施：按部就班，亮点不多
14年的改革按部就班，采取先易后难的步伐推进，例如继续简政放权，财税改革方面扩大营业税试点等。然而，近期召开的改革小组会议还在讨论制定财税和户籍等纲领性改革文件，因而整体亮点并不多，可重点关注石化、电力等垄断行业国企改革以及丝绸之路经济带等对外开放领域。
