经济下行、人民币贬值引降准猜想
中国前两月消费、投资、出口的增长全面不及预期，经济增速出现了较快的下滑，市场预计今年一季度GDP增长下行压力加大。
特别是PPI已经连续24个月负增长，而最新的CPI又显示通胀压力不大。由此也引发了市场对于降准来刺激经济增长的猜测。
而人民币汇率在2月中旬一度急跌，又在3月初快速反弹升值，但一周后再度走贬。当时市场纷纷猜测是央行一手导演了人民币的加速贬值。
值得注意的是，人民币汇率贬值与降准有着密切的相关性。2008年7月人民币汇率贬值，央行在当年9月份下调了存款准备金率。而就在2011年12月央行下调存款准备金率之后，2012年1月人民币汇率就开启了一波贬值行情。
对此，海通证券表示，若人民币贬值成为全年趋势，则不排除年内甚至2季度降准的可能性。大和资本市场则预计，中国央行将在第三、第四季度分别下调存款准备金率50个基点。
降低存款准备金率的作用在于，既可以为逐步放缓的经济提供支持，还有助于缓解央行进行的金融改革对经济带来的冲击。就在上周六，央行宣布人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。此外，央行行长周小川还在两会期间表示将加快推动存款利率改革。
存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在央行的存款，央行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
央行自2010年1月至2011年末连续12次上调存款准备金率，同时还实施了其他紧缩措施。2011年末至2012年5月，央行3次下调该比率。自2012年5月以来，银行的存准率为20%，接近21.5%的历史高位。
房地产调控不允许降准？
尽管有下调存款准备金率的需求，但外部条件似乎并不允许。
招商证券分析师谢亚轩就对降准一事持怀疑态度。他指出下调存款准备金率的条件包括：外围经济体出现比较大的动荡，而中国的新增外汇占款连续出现比较明显的负增长（比如月减少1000亿）。
尽管美联储开始逐步退出量化宽松一度对新兴经济体带来剧烈冲击，但中国经济并没有表现出过度的反应，反而在1月份迎来外汇占款的大幅增加，并一举创下3个月的新高。
宏源证券也认为，目前与此前两次降准的货币市场环境不同。第一轮（2008年9月-12月）的首次降准时，货币市场利率与之前的中枢一致（R007为3%），降准后资金利率快速下行。
第二轮（2011年12月-2012年5月）首次降准时，资金利率与之前同样一致，R007为4%的水平，降准后快速下行至3%，2012年5月降准后下降至2.5%。就目前的货币市场利率，R007低于3%，不符合过去降准的货币市场利率背景。
宏源证券表示，虽然不能简单依据货币市场利率来判断降准时点，但此时政府也不会仅因前两月经济数据下滑而仓促降准，至少需要3月经济数据的确认，以及外汇占款数据的佐证。
另一个不会降准的原因在于房地产。近期上海、广州、杭州等一二线城市都出现了房价下跌现象，特别是保利地产在广州的三个项目同时推出1成首付的优惠活动、以及时代地产项目全线88折优惠，持续多年的房地产调控似乎出现曙光。
对此，业内人士表示，房地产市场已从过去捂盘惜售转而加速推盘，在僵持阶段下，不排除一些房企迫于资金等压力尽快出盘以回笼资金。
由于房地产比任何行业对流动性都敏感，一旦下调存款准备金率，则可能前功尽弃。
怎样放松政策才安全？
而结合央行刚刚推动的扩大人民币汇率波幅来看，降准也并不迫切。谢亚轩认为，人民币汇率波幅扩大后，汇率波动本身可能一定程度上调节外汇市场的供求，降低央行干预外汇市场的必要性，也使得外汇占款持续负增长及降低法定存款准备金率的可能性进一步下降。
谢亚轩同时指出，“央行基本退出常态式外汇干预”，意在逐步摆脱依靠外汇占款供应基础货币的模式，提升国内货币政策的有效性。
在刚刚结束的两会上，央行行长周小川并没有给出调整存款准备金的明确态度。他一方面表示存款准备金率的调整空间可以非常大。
但周小川又指出要看存款准备金工具的必要性，要针对具体的流动性状况，流动性又与外汇占款有关系、与国际收支平衡有关系，而通常国际收支平衡不太可能在短期内发生剧烈的变动。
交银国际分析师李苗献则认同近期降准的可能性不大。他认为，虽然目前经济下行，但情况并不比去年中期更差。既然去年政府没有选择降准，那么现在也不会。未来只有出现明显失业率下滑的情况下，才可能放松货币政策。
可以看出，市场对经济下滑的担忧以及对宽松货币政策的期待与日俱增。但却有意无意忽略了一个问题，目前货币环境并不紧张，市场利率一路下滑。虽然融资总量在表外信贷大幅收缩带动下明显下降，不过整个银行体系类信贷融资的压缩力度还远远不够。
高盛中国首席投资策略师哈继铭警告称，如果放松货币政策，譬如下调存款准备金率，则有引发人民币更快贬值的风险。
什么是人民币快速贬值的最大风险？恐怕要数房地产泡沫的破裂，迅速戳破泡沫与继续吹大泡沫一样危险。
哈继铭建议，鉴于保持稳定依然是政府的头号要务，通过短期放松政策来刺激增长愈发成为可能。他预计政府可能会在近期放松财政政策，增加对于譬如棚户区改造、环境保护和信息消费等方面的支出。
