白酒业寒冬仍然没有褪去的意思，五粮液于27日交出了其上市以来首份净利增速为负数的季报。报告期内公司营收191.65亿元，同比下降-9.28%；净利71亿元，同比下降-8.95%。而三季度单季下滑幅度则更为明显，其营收和净利分别下降40%、52.36%。
今年以来，酿酒行业整体步入寒冬，下游需求急剧萎缩，这使得经销商打款积极性持续降低。。
白酒企业普遍实行的是“先打款后发货”政策，因此预收账款的大幅下降反应出白酒企业黯淡的前景。作为行业前三甲的五粮液也难逃这一噩运。自2012年开始，其预收账款便开始出现下滑，而今年更有愈发恶化的趋势。
中报显示，五粮液预收账款为33.86亿元，较年初下降近五成。而三季报显示，其预收款项期末余额仅为13.1亿元，与今年初期余额相比减少了79.75%。
此外，三季报还显示，今年1-9月，其经营活动产生的现金流量净额仅为3.14亿元，同比下滑95.21%。这两项指标大幅降低的原因均为其客户预付款减少所致。
面对急转直下的业绩报表，五粮液率先想到的应对措施则是“保价”。
据报道，10月5日，五粮液集团在武汉召开的全国经销商大会上，五粮液集团副总经理朱中玉提出了“保价控量”策略，并要求经销商守住659元的价格底线。
然而这并不是第一次“限价”。2012年12月，五粮液就曾采取799元/瓶的限价措施，并对11省市的14家经销商“低价、跨区、跨渠道违规销售五粮液”行为，给予扣除违约金、市场支持费用等处罚。而这一行为最终导致发改委对其开出2.02亿元的罚单。
不过，五粮液甘冒再次受罚而推行的这一措施，并未收到其预想的效果。根据媒体报道，这次铁腕保价策略再度被突破，不仅线上网店的销售价格跌破这一底线，就连代理商也为了尽快清理库存，给出了和线上几乎同步的超低价格。
对此有业内人士表示，近几年经销商大量的不良库存也使白酒价格不断创新低，为了回笼资金，就只能进行抛售。
更加令投资者担忧是，五粮液三季度业绩大幅下滑或许仍不是谷底。有业内人士指出，四季度五粮液的业绩或仍将出现亏损的状况。而五粮液方面对此也并不否认，公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动。
屋漏偏逢连夜雨，在五粮液下游需求的急剧放缓面临着前所未有的挑战之时，其业绩的下滑却受到了人为干预的质疑。
据五粮液中报显示，2013年中期，其递延所得税资产达到5.96亿元，比年初增加1.1亿元，其中应付职工薪酬项占了绝大部分，达到5.85亿元。
届时有业内人士在接受媒体采访时表示，通过增加递延所得税资产来提前确认成本，并在未来财务周期将利润释放出来是一种常见的财务处理办法。按照惯例，提前确认的递延所得税资产在当期将被记入成本，若公司未来实际支付该部分费用时不再提前计提或减少计提新的费用，即可减少企业当期成本，达到释放利润的目的。
“如果企业觉得当期的利润太高，或者预计未来的利润增长乏力，就会采用这样的办法达到平滑利润的目的，白酒企业在目前的行业背景下应该多数属于后者。以25%所得税率计算，五粮液上半年共累计多计提约23.4亿元职工薪酬，该部分职工薪酬实际支付时若不再滚动计提，将可释放23.4亿元净利润。”上述人士说。
而五粮液对此事的说法则是“公司所有会计处理均符合国家法律法规，没有调节利润的情况。” 而五粮液公布的三季报显示，其递延所得税资产为5.6亿，与二季度差距不大。
结语：无论业绩下滑是否存在人为因素，白酒行业进入寒冬早已成为不争的事实，这也令各大酒企纷纷施展起了各自的“过冬术”。五粮液则把目光投向了海外，应帝亚吉欧高层邀请，五粮液集团董事长唐桥将于12月赶赴英国商谈合作开发酒类市场事宜。而国际化能否帮助五粮液摆脱困境？敬请关注下一期的问问问。（文/腾讯证券策划团队）
