即使被王石形容为“强行入室的野蛮人”，宝能系也并未停止争夺万科(000002.SZ,02202.HK)最大股东地位的步伐。
12月6日晚间，万科公告称，截至2015年12月4日，钜盛华通过资管计划在深圳证券交易所证券交易系统集中竞价交易买入公司A股股票549,091,001股，钜盛华及其一致行动人前海人寿保险股份有限公司为公司第一大股东。
深圳市钜盛华实业发展有限公司（下称钜盛华）及其一致行动人前海人寿保险股份有限公司（下称前海人寿），同属潮汕籍姚氏兄弟的“宝能系”旗下。该举牌公告还列举了它们作为一致行动人在近期的诸多举牌动作，包括增持明星电力（600101.SH）、南宁百货（600712.SH）等等。
这已是两家一致行动的公司第二次取得万科最大股东地位了。2015年七八月间，二者曾联手三度举牌万科，耗资超过200亿增股至15.04%，以微弱优势超越万科原第一大股东华润集团，打破了万科近15年的股权平衡格局。在王石发出“野蛮人”的评价之后，很快，8月31日，华润集团开始增持，重回万科第一大股东身份。
外界原以为，王石的评价、华润的增持，可能会迫使宝能系不再觊觎大股东的地位。但实际上，早在宝能系8月底被华润反超之时，前海人寿就曾对腾讯财经《棱镜》表示，在华润继续增持万科的现实背景下，前海人寿“不排除继续增持万科的可能性。”
果然。三个月过去，宝能系再度增持，再次坐上了万科大股东的位置。
在与《棱镜》的沟通中，前海人寿并不认同“宝能系”的提法。不过，由于钜盛华对前海人寿的绝对控股，而宝能集团又对钜盛华绝对控股，外界仍普遍将前海人寿、钜盛华、宝能集团及其他关联公司，统称为“宝能系”。
《棱镜》的调查显示，宝能系的多位高管、职员在关联公司中形成了复杂的交叉控制关系，版图涉及包括地产、保险、物流等宝能系核心业务，以及饮食、文化、旅游等一批深圳公司机构，数量几近半百之多。而前海人寿迅猛增长的保费收入，带来的偿付和投资压力，或已构成宝能系重金投入房地产、并争夺万科最大股东地位的动力之一。
“黑马”前海人寿
现位于深圳罗湖笋岗宝安北路的深业物流大厦的宝能集团，曾经历过多次改名。宝能系掌舵姚振华甚少露面，仅在几年前举牌深振业时被注意。
宝能系目前被广泛注意，缘于其突然大规模增持万科。随后，万科董事长王石在其微博上形容宝能系是“强行入室的野蛮人”。
前海人寿显然不认同“野蛮人”形容。该公司对《棱镜》称，其投资万科主要是看重万科的长期投资价值。
“2015年，国家需要资本市场大量涌现战略投资者和基石投资者，支持国家经济持续健康发展。前海人寿此时作为战略投资者和基石投资者投资万科，正是体现了参与国家改革的责任和担当。”前海人寿在回复《棱镜》的邮件如是描述。
前海人寿与钜盛华，是宝能系进行资本运作的的核心机构。工商资料显示，作为宝能系的金融平台，前海人寿20%股权由钜盛华持有，而钜盛华则有99%的股权被宝能集团所持。而前海人寿的其它股东，包括深圳市深粤控股有限公司、深圳粤商物流有限公司等绝大部分皆为宝能系成员。
值得注意的是，9月29日，保监会发布了许可前海人寿变更股东的批复。此次股东变更之后，钜盛华所持前海人寿的股权达到了51%，实现了对前海人寿的绝对控股。而凯诚恒信所占股本则由原来的19.65%变更为4.6%；华南汽车交易中心持股也由11.03%下降至4.6%；健马科技则不再持有前海人寿的股份。
对于这个变化，《上海证券报》报道称，宝能集团通过深圳市钜盛华股份公司绝对控股前海人寿，收缩链条，是为了今后更有效地进行资本运作进行铺路。
上个月，宝能系又通过举牌接近取得韶能股份(000601.SZ)控制权。11月17日，韶能股份公告披露，拟向前海人寿、钜盛华非公开发行股票，募集总额不超过32亿元的资金。媒体评述，发行完成后，前海人寿及其一致行动人钜盛华持有韶能股份的股份比例将超过30%，韶能股份的实际控制人也会变更为姚振华。
宝能系最近获得了韶能股份的控制权以姚振华为董事长的前海人寿，业绩增长惊人。
前海人寿开业的第一年即2012年实现保费规模2.7亿元，而到2013年就突破百亿增长到143亿元。前海人寿保费保持快速增长苗头。2015年上半年，前海人寿实现规模保费332.69亿元，已接近2014年全年规模保费。
一名曾经在前海人寿工作过的保险人员向《棱镜》描述，前海人寿的工资远高于同行，很多保险人员都跳槽到这里，“我也是看重其薪水从平安过去，再加上其产品收益率高以为很好推销，由于公司只看重业绩，很多人又离开了。”
前海人寿方面对《棱镜》描述：“前海人寿作为创新型保险机构，经过三年的健康发展，目前总资产已过千亿元。前海人寿金融投资能力强，坚持稳健创新经营，其综合金融能力业内有口皆碑。”
不过，根据既往的媒体报道描述，前海人寿正通过大规模高现金价值保险的销售拉动现金流。多位保险行业人士对《棱镜》表示，以万能险等高现金价值业务为主的前海人寿，通过银保渠道冲销售规模，虽然保费迅猛上涨，但从财务角度来讲是负债端飞速增加，从而对投资端产生较大压力。“另外，在最新的偿付能力监管体系“偿二代”下，这种模式会遇到巨大的偿付能力监管挑战。”
根据保监会网站数据，前海人寿2013年的保费收入为39346.12万元，是2012年的1.5倍；而到了2014年，前海人寿的保费收入激增至337408.65万元，为2013年的8.58倍。今年前海人寿前8个月累计的保费收入则已达到1050104.94万元，是2014年全年的3.11倍。
所谓偿一代，偿二代，是指保监会对保险公司的偿付能力监管制度体系。由于保险行业的特殊性，监管层做出规定，保险公司的险公司的实际资本与最低资本的比率，也即偿付能力充足率，应保持在100%之上；保监会又在2014年初专门发出通知，要求险企销售高现金价值产品的，必须达到偿付能力150%以上。
前海人寿方面则对《棱镜》指：“保监会目前以偿一代标准来评价保险公司偿付能力，按现行监管要求我司一直偿付能力充足；为测试偿二代情景下保险业偿付能力情况，今年保监会要求保险公司同时试上报偿二代情况，在偿二代测试中，我司一季度低于偿二要求，但偿二确非目前执行的偿付能力标准。”
为将偿付能力保持在监管要求的红线之上，前海人寿自成立来多次增资。前海人寿的注册资本成立三年四次增资至45亿元。
对于以经营高现金价值产品为主、且投资风格激进前海人寿而言，偿二代下其面临的资金压力巨大。在保监会公布的首季度偿二代数据报告中，共有7家寿险公司因偿付能力充足率不足，《棱镜》获悉，前海人寿名列其中。
穆迪副总裁、高级信用评级主任严溢敏对《棱镜》表示，对于前海人寿这类小型寿险公司而言，在股市巨幅波动中频频举牌，会对其偿付能力产生较大影响，若有大宗突发的赔付情景发生，此类保险公司的现金流就会备受压力。
密集投入房地产
“2014、2015、2016年都是前海人寿高速发展的机遇期，高速成长必然带来保费的增长，保费的增长必然带来投资的压力，把这些钱投向哪里？”宝能系实际控制人姚振华在2014年3月的一个公开论坛上曾抛出这样的问题。
从前海人寿以及宝能系业务方来看，大量的资金被密集投入到地产项目中。
宝能系做地产，最早在1998年，目前在深圳知名的宝能地产就是其标杆地产企业。宝能地产的公开地产项目分布在深圳与京津等地，项目包括宝能太古城、宝能华府、深圳国际物流总部基地、南澳五星级酒店等。除了宝能地产，宝能城是宝能系在深圳成立的另一重要地产运作机构。
宝能系开发的项目之一：宝能太古城在《棱镜》调查中，仅根据工商信息可以确认的是与宝能系有关的机构就有46家。其中宝能城有限公司（下称宝能城）、宝能地产股份有限公司（下称宝能地产）、宝能酒店投资有限公司（下称宝能酒店）等房地产业公司皆在其中。
此外，前海人寿也涉足地产业务。姚振华公开表示，前海人寿已协议投资贵阳80亿元。《棱镜》发现，前海人寿在深圳、惠州和韶关也有开发地产新项目。
除了直接承接宝能集团的地产项目，前海人寿也出资和宝能集团共同开发地产项目。《棱镜》获知，宝能酒店由前海人寿持有40%股权，宝能地产和宝能商业分别持有剩下的54%和6%股权。
宝能系投资房地产最为典型的例子则是文中开头提到的举牌万科。
《棱镜》发现，5月21日下午，在万科承办的“互联网时代万科物业转型之路”论坛上，就有宝能员工出现在嘉宾签到名单中，对应代表机构为宝能投资，宝能系的核心机构之一。
宝能系做地产，同样受到行业变化的影响。9月中旬，宝能集团安徽公司在芜湖退地，损失约1.3亿元履约定金，被认为是典型的三线城市投资失利。
在深圳之外，去年4月，宝能房地产开发有限公司曾以11.4亿元投得合肥滨湖区地块，成为合肥地王拥有者，而其击败的对手，正是目前国内规模最大的房企绿地集团。
纵横交错话事人
“宝能系”核心人物是前海人寿、宝能投资等机构的实际控制人姚振华，以及其兄弟——宝能控股、深业物流的实际控制人姚建辉。
姚振华除了是宝能投资董事长、广东潮联会名誉会长，还是前海人寿，以及中炬高新的实际控制人，深业物流副董事长。
另外，公开资料显示，姚振华之弟姚建辉，现任宝能控股、深业物流法人兼董事长，创邦集团（原傲诗伟杰）法人,宝诚股份董事长兼总经理等等。
不过，宝能系的关键人物实际上更为复杂。类似参加万科物业会议的宝能员工就是典型的宝能系角色。
对外，上述参加万科会议的人士仅是宝能投资采购中心员工，并不是高管。或许因为身份普通，上述员工并未引起万科注意。但《棱镜》调查发现，此员工是宝能系两个地产平台的重要关联股东，还与宝能系数个外围关联公司有重要职务关系。
在宝能控股子公司深圳宝能物业管理有限公司中，上述员工还担任董事兼总经理。此外，根据深圳黄页，上述员工还是深圳市华艾实业发展有限公司（下称华艾实业）、深圳市思恩控股有限公司（下称思恩控股）等深圳注册公司的联系人。思恩控股目前的主营业务是房产投资，思恩控股是深粤控股的大股东，而深粤控股持股前海人寿20%股份。华艾实业是前海人寿另一股东粤商物流的子公司。同时，上述员工还与另一位人士，各出资一半成立深圳六金投资公司，六金投资为宝能城股东之一，持股宝能城19%股份。
《棱镜》发现，在宝能投资的员工名单中，还有数位和上述类似的人士，不但在该公司任职，还在宝能系的机构中担任各种重要角色。除了前文提到的来自采购中心的员工，还有来自行政部的员工都在宝能系外围公司多有重要角色。
正是宝能系自然人的纵横交叉布局，组成了宝能系的实际控制的庞大骨架。
《棱镜》电话联系了本文提及的多位人士，就宝能系、身份等问题进行询问，均未得到正面回应。
扎根深圳
根据《棱镜》统计，除一些外地子公司之外，绝大部分的宝能系公司机构，注册地都在深圳，而且以深圳为开头冠名。
宝能集团官网如是叙述与深圳的关系：“宝能创始于1992年，总部位于深圳特区。历经二十余年稳健发展，现已成为一家以综合物业开发为基础，协同发展商业运营、酒店餐饮、现代物流、文化传媒、金融等多元产业及健康医疗、教育、养老服务、绿色农业等民生产业的大型现代化集团公司。”
官网还描述，宝能的投资领域主要有综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、民生产业五大板块，下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华、广东云信资信评估有限公司、深圳市粤商小额贷款有限公司、深圳宝能集团宝时惠电子商务有限公司、民鲜农产品等子公司。
宝能投资领域宝能系错综复杂的股权结构以及涉及庞大的产业，在深圳本地，也对其它企业造成了压力，其中不乏万科这样的大型企业。
在宝能系举牌万科后，作为深圳地产业最大代表的万科，选择了拜会了华润管理层寻求支持。随后华润也两次增持万科，重回大股东地位。但目前万科的大股东地位又被易主，宝能系重新成为大股东。
该次举牌的详式权益变动报告书还披露，该次举牌资金来源于矩盛华自有资金与银行的配资。另外，宝能系还承诺“保证上市公司独立性”，承诺万科高层人员均专职在万科任职并领取报酬。
万科的“防守”有其顾虑。在深圳，2010年，宝能系曾与深圳国资委争夺深振业之控股权，三度举牌；宝能系的重要棋子宝诚股份 (600892 )，也是宝能系在数年前通过介入ST湖科改名而来。
2010年7月20日，宝能系开始大举建仓深振业，并在短期内拿下了高达15%的股权，并意图控股。此举引发深振业A控股股东深圳国资委方面的激烈反应。为了对抗宝能系持续紧逼，深圳国资委在随后的几年中一直持续不断的增持深振业的股权，终于守住了对深振业的控制权。
在增持万科之余，宝能系还拿下了中钜高新的控制权，通过一系列资本运作，截至今年上半年，前海人寿共持有南玻A(000012)、深纺织A(000045)、许继电气(000400)、潍柴重机(000880.SZ)等21家上市公司股票。
深圳另一家旗帜性地产企业华侨城也有宝能系的身影。在华侨城抛出的80亿元定增预案中，除了华侨城集团认购10亿元以外，余下70亿元均由前海人寿与钜盛华等包揽。此次定增完成后，前海人寿持股6.9%，钜盛华持股5.2%，合计达12.1%，位列华侨城的第二、第三大股东。而宝能系也进入了深圳国企改革的操作圈。
根据最新公告，若前海人寿及一致行动人钜盛华通过华侨城于10月29日发布的非公开发行A股事项，则二者所持华侨城股份比例将达到8.68%。
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