如果还原事故现场，615股灾前后发生了以下事件：美联储9月加息预期，希腊债务危机发酵，全球风险偏好下降，新兴和发达市场股市普遍出现10%左右的回调；受猪价飙涨、经济回升预期和流动性陷阱影响，货币政策从此前的宽松转向观望，6月份历来是资金紧张的季节（2013年6月钱荒），货政部门开始定向正回购，MLF不续作；6月12日，证监会下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，要求各证监局应当督促证券公司规范信息系统外部接入行为，并连续两日重申，禁止证券公司为场外配资活动提供便利；阴谋论传言。
我们认为上述因素只是催化剂，615股灾的根本原因是：有毒资产（高估值）加杠杆（从两融到场外配资）；之后一周之内上证综指从6月12日的最高点5166点下跌到6月19日的4478点，跌幅超过13%；且在7月8日创下3507点的最低收盘价，不到一个月，跌幅达32%；创业板指跌42%；市值蒸发超过20万亿。
在政府空前大力救市下，市场流动性恢复，目前上证综指重回4000点左右，但相对最高点仍然跌去了20%左右，两市20多万亿财富蒸发。此次股灾对金融业、上市公司、居民财富、住行消费、经济增长等产生重大影响。
通过比较美国、日本、中国台湾、中国香港等的股灾救市及退出，可发现：第一，救市平准基金不可能永远干预市场，必然要择机推出。第二，救市过早、高位被套，意味着救市平准基金退出较难，要等较长时间。第三，股市后市走势决定平准基金退出节奏，股市繁荣则可较快退出，长期低迷则存在退出困难。第四，政府平准基金入场，应当把握救市时机和退出安排，既要托起市场信心也要减少对市场的长期干扰。第五，政府救市措施退出后还应尽快恢复市场机制在股市的作用。
615股灾后，中国政府采取了一系列救市措施，股市暂时企稳，但还不能说取得完全成功，救市措施退出和灾后重建可分四步走：
第一步，尽快去杠杆，规范杠杆融资发展。只要杠杆资金占市场交易额比例过高且穿透监管，未来市场调整还将存在流动性危机。如果说615股灾的根本是有毒资产（高估值）加杠杆（从两融到场外配资），那么，只有把杠杆有效规范和化解，才能认为市场真正站稳，恢复市场自身运行规律，才有望解除行政管制，推动后续改革。
第二步，解除行政管制手段，恢复市场正常运行，如重启IPO，取消对正常套保和减持的限制。
第三步，推动一系列改革，包括注册制、发展机构投资者等，促进资本市场持续健康发展，学费不能白交了，不要因为这次股灾出现改革开放的倒退，只有在水里才能学会游泳。中国股市存在暴涨暴跌、牛短熊长的基因，这很大程度上跟我们的制度环境有关，比如散户为主、审批制、法制欠缺等。大力推动注册制改革，有助于发挥市场调节供求的作用并避免过度炒作，有助于发挥机构投资者的专业价值发掘能力并壮大机构投资者，有助于传播价值投资理念。注册制改革是实现从快牛疯牛向慢牛长牛转变的制度基石，能够有效发挥资本市场对实体经济的支持作用。
第四步，政府平准基金退出要等待条件成熟，可以采取多种形式，比如：将各券商出资买入的股票留作证金公司融券业务券池，由证金公司返还出资，通过锁定股票不引发市场担忧；将各券商出资买入的股票换作ETF基金并按比例分配，将证金公司所购股票换作ETF基金，再择机减持；将各券商和证金公司出资买入的股票按照招标方式委托给专业机构，允许其在未来缓缓卖出，不求盈利只求回收资金；将证金公司所购入股票划转或者转售给社保基金；明确市场预期，证金公司在一定期限后再减持等等。
