从4月8日起到4月11日，以“亚洲的新未来，寻找和释放新的发展动力”为主题的博鳌亚洲论坛2014年年会将在海南博鳌召开。今年一季度中国经济数据并不理想，政府在二季度会采取哪些经济刺激政策成为各方关注的焦点。海通证券首席经济学家李迅雷表示，二季度经济政策会守住不发生系统性风险的底线。
2014年第一季度已经过去，从多项已经公布的宏观经济数据看，经济回落的势头明显，估计经济增速要低于7.5%的全年目标。同时，企业债务问题还没有得到明显改善，信用风险依然在上升。但另一方面，今年是全面深化改革的第一年，期望通过转型来实现经济的良性循环，而非依靠传统的投资拉动模式。在这种背景下，大家对二季度经济政策的是否放松存在较大争议。
笔者认为，经济改革和转型是长期任务，短期的经济政策还是会守住不发生系统性风险的底线。即不会容忍经济增速的快速下滑、大规模债务违约事件的发生。但从前两个月的数据看，固定资产投资增速下行至17.9%，而去年同期为21.2%，其中基建投资为18.8%（去年同期为23.2%）。因此，固定资产投资依然处于下行轨道之中。前两个月的工业增加值同比增长8.6%，创出09年2季度以来最低值。从主要产品看，高耗能的钢铁、有色、水泥产量增速明显下行。此外，房地产无论是投资还是销售，都出现了明显的回落，由于房地产的关联行业很多，估计高层也担忧一旦房价出现恐慌性下跌，会引发系统性风险。
因此，前期高层也已经进行了不少调研活动，或为二季度的政策调整作准备。经济政策的调整估计将审慎和小幅，调整主要体现在三个方向上：
一是货币政策会适度放宽。2月份M2的同比增速为13.3%，已经下降并接近13%的全年目标值，故货币政策的从紧几乎没有空间，加之目前通胀水平明显低于全年目标值、人民币汇率也出现了贬值及外汇占款的预期减少。那么，宽松的空间有多大呢？降息的可能性显然不大，因为目前的市场无风险利率水平显著高于官方的一年期利率，即便降息，效果也不佳，反而加剧了资金价格体系的扭曲。降低存款准备金率的可能性是存在的，但前提是流动性出现过紧的局面，从目前看，如果资本账户开放的闸门开的不大，则人民币大幅贬值的可能性也不大，2014年可能是人民币汇率出现双向波动的第一年。在投资需求下降的条件下，市场对资金的需求也会有所回落，则2季度的资金面应该不会过于紧张，降准的时间可能还会延后。因此，货币政策的适度宽松，将主要体现在央行的公开市场操作上。
二是财政支出的力度会加大，以维持经济增速的平稳。2014年的中央财政预算赤字为9500亿，比13年增加1000亿，反映了积极财政政策依然保持不变。2季度应该是两会之后财政资金开始加快投放的一个季度，对经济的拉动将主要体现在基建投资方面，而在民生领域的投资比重虽然会增加，但拉动经济的直接作用显然不如前者。2季度信托产品的到期兑付压力将显著高于1季度，制造业企业的负债率水平也居高不下，局部性的债务违约事件虽会发生，但刚性兑付的大格局估计还不会改变，这就意味着有很大一部分地方财政支出可能会用来偿付债务。
三是以区域性的振兴政策和新兴产业扶持政策来部分取代以往的整体性的投资拉动型增长模式。2014年的经济增速目标虽然保持不变，但各地的GDP增速指标却已经是一个软约束，而对于地方政府债务增速、环保等指标，却是硬约束，从而会促使地方政府加快国企改革进程（出让资产或债转股等），淘汰落后产能，这显然有利于经济结构的改善。而最近出台的京津冀一体化规划，显然是在打造京津冀大都市圈，这要比西部大开发、中部崛起等华而不实的规划更加合理，同时也拉动了投资增长。此外，像新能源、环保、医疗健康、互联网金融等产业财政支持政策将继续推进。
四是房地产政策有望转向。从去年年中至今，中央重要会议上都不再提及房地产调控，反映了高层对房地产在政策上的谨慎态度。而今年以来，不少地方已经出现房价不同幅度的下跌和销售量的萎缩，这是否会成为全国房价全面下跌的先兆？因此，房地产政策的转向应该是基于对系统性风险的担忧。作为转向的第一步，中央可能会默许地方政府取消一些中大城市住宅限购政策，这可能在第二季度会实施。第二步、第三步，可能会在首付比例或按揭利率上给予优惠，这是或许是以后对策。此外还有针对房地产商的各项扶持政策，等等。迄今为止，中央对房地产各项严控政策仍没有大的改变，因此，今后这些严控政策的解禁就会成为未来官方防范房价全面下跌的一个个筹码。
