招商证券提前大半个月给自己预备的上市四周年厚礼没有预料中的惊喜。
10月17日，招商证券发布非公开发行A股股票预案。根据预案，招商证券拟向不超过10名特定对象，以不低于10.71元/股的价格发行不超过11.2亿股，共计募集资金不超过120亿元，募集资金主要用于三个方面，加大创新业务投入、增加香港子公司资本投入及加大信息系统投入。
理论上来讲，120亿的定增有利于增强招商证券的资本金，同时又为此后的转型铺路，对于投资者是利好，但是投资者依旧不买账，招商证券自10月17日复牌后，一直处于跌跌不休的状态。
在股吧中，有投资者把这次定增成为“突然”，根据媒体报道，招商证券此次定增出台很仓促，甚至连承销商都还未确定，而成功与否将直接决定这家国有上市券商的续航能力。
在IPO停摆、券商业竞争加剧以及创新大潮袭来之际，这家上市四年同时连续六年获得AA评级的券商也有自己的雄心。
去年三月期间，招商证券新舵手王岩在接受媒体采访时曾经提出过自己的期望，其表示“未来中国证券业一定会形成中国的高盛，中国的美林，中国的摩根士丹利，而招商证券不要做业内前十，要做业内前三。”在其提出的新的发展战略包括三个方面——“转型发展战略、跨境发展战略和创新发展战略”，用其原话来讲，“就是要跳出传统的增长模式和盈利模式思维。”。
其中创新战略在今年上半年迅猛起步，除了在业内首家推出非现场开户业务之外，还取得了股票质押式回购业务、权益类证券收益互换交易业务的业务资格，还取得了柜台交易业务、期货资产管理等创新业务资格。
跨境战略也是重要方向，在这方面，有着香港投行经验的王岩把摊子铺到香港，主要精力放在招商国际业务，而王岩曾公开表示希望招商证券(香港)的收入占到招商证券未来总收入的15%~20%。
不过对于近年来招商证券的一系列措施，业内人士曾经提出批评，“摊子铺得太大”。
证券行业是典型的资本密集型行业，券商先发优势、市场地位、综合竞争力和持续盈利能力的获取和保持，无不以资本实力作为必要前提。而招商证券的一系列布局，无疑要求更雄厚的资本金。而资料显示，招商证券去年156亿元净资本，居行业第六，与业内排名前3位的证券公司净资本规模分别相差近249亿元、234亿元及61亿元，存在一定差距。
而招商证券也十分看重此次定增，为保此次定增得以通过，与大股东集盛投资签订定增认购合同，大股东将认购不低于45.88%的股份。
不过招商证券力保的定增，却并未获得投资者待见。资料显示，10月16日，招商紧急董事会临时会议表决增发；10月17日，招商公告复牌，董事会通过增发。复牌首日，招商跌幅为券商股第一。
投资者选择用脚投票的背后或者是长期以来信心的缺失。
2009年11月17日，招商证券登陆A股，上市当日收报33.61元，涨幅仅8.42%，全天换手率59%，创出当时大盘股IPO上市三年首日涨幅新低。不过噩梦尚未结束，让股民始料未及的是，此后的三年内招商证券无论是股价还是业绩均呈现一路下滑的状态。
腾讯证券(微博)查阅招商证券的各年度业绩发现，招商证券2009年实现净利润为37.27亿，与2008年相比，同比增长84%。上市第二年，招商证券便步入了业绩下滑的泥潭不可自拔，2010年年报显示，其净利润为32.28亿，同比下降13.38%；而2011年则是更为惨淡的一年，当年招商证券实现净利润20.08亿，同比下降近40%。到了2012年，在媒体的券商业寒冬的呼声中，招商证券实现净利润16.45亿，也是上市四年来业绩最低的一年，同比下降18%。
从净资产收益率来看，招商证券也不甚乐观。资料显示，招商证券2010年的净资产收益率为13.47%，2011年净资产收益率下降到8.14%，2012年净资产收益率低至6.39%。换言之，从2010年到2012年，招商证券的净利润和净资产收益率都下滑了近一半。这一结果比起其他券商来，相对弱势，比如海通证券在2010年到2012年期间年度净利润都维持在30亿元左右。
随着业绩的下滑，招商证券给股民们的回报也在逐年下降。最直接的体现是在股价上，截止10月29日，招商证券最新收报10.70元，较上市首日的33.61元，已经跌去三分之二，而因此，招商证券也在不同场合被投资者戏谑的称为券商股里的“中石油”。而分红方案也在逐年缩小，2010年的分红方案为10转3派3，至2011年为10派1.5元，2012年为10派1.42元。
也有分析认为，此次定增会让普通投资者感到更加心寒，此次定增价仅相当于IPO发行价的三分之一，无疑有利于参与定增的大股东及其它机构投资者，对流通股股东却是一个灾难，但低价定增也摊薄了公司的每股收益，也使得原本高价认购招商证券新股的投资者解套之路更加漫长，希望也近乎渺茫。
结语：虽然定增不针对公众投资者，理论上说，由于净资本增加，公众还是受益的，但是鉴于股民们对于中国石油的前车之鉴，已经对其心生畏惧，而招商证券给投资者们挖的坑或许不止于此，在其此前的保荐之路上劣迹斑斑，而下期问问问则将聚焦招商证券的投行部，看其缘何成为“IPO毒药大师”。（文/腾讯证券策划团队）
