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  本期焦点
 
出品:腾讯证券 跌停榜第
 

当把一切财务数据摆到台面上时,纸始终包不住火———在巨额投资掩盖下的表面繁荣,像被吹得膨胀的气球,在一个个财务数据的聚光灯下,五粮液开始现出原形。8亿,这是五粮液2004、2005年每年营业支出费用。如此巨额的支出并未换来丰厚的回报,与其他酒类上市公司相比,五粮液营业费用的边际效益最低;另一方面,近年来五粮液销售收入的增长主要是来自产品提价,而非销量的增长,其高端市场份额并未得到增加……【评论

50亿投资不见收益 ……………[1] 多子不多福………………………[2]
联想淡出大摩入局………………[3] 业绩虽好却遭抛售………………[4]
产酒的要造车……………………[5] 杀入葡萄酒业……………………[6]
  调查
如你是G五粮液普通投资者,你的投资策略是
 
坚决卖出 不碰
 
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公司介绍

五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前身为五十年代初由几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年因其产品五粮液酒的优秀品质和声誉而正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。

从1985年起,原五粮液酒厂创造性地将历史文化传承与现代的科学运作相结合,从而取得了高速的发展。于1998年正式改制为“五粮液集团有限公司”。

从九五期间到2004年,公司创下了销售收入平均增长26%的神奇速度。公司发展的主要战略目标是:逐步提高高、中价位品牌的市场占有率,逐步降低低价位品牌的市场占有率,实施1+9+8品牌战略(即1个世界性品牌、9个全国性品牌、8个区域性品牌),在70余个品牌中打造出18个重点品牌,承载40万吨商品酒的销售量规模。把五粮液集团有限公司建设成为集规模化、现代化、集团化、国际化于一身的特大型企业。

50亿投资不见收益

  从五粮液历年的信息披露看,五粮液的固定资产增长可分为两阶段:第一阶段是1998年至2000年,在这一阶段公司主要利用募集资金扩充产能;第二阶段是2001年至2005年,这一阶段资金的来源是配股和自有资金,新增的固定资产主要包括收购集团原有的酿酒资产和技改新增固定资产。

  实际上,2005年五粮液的收入和净利润仅为64亿元和7.9亿元,恰好约相当于1998年的基数加上第一阶段投资的预期收益,可见第二阶段的投资基本没有产生效益。既然没有收益,五粮液为何还要在这五年间一而再、再而三的不断投入呢?

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多子不多福

  不熟悉的地方未必风景独好。你在酒市场上叱咤风云,并不代表在你不熟悉的行业也能呼风唤雨,在其它不熟悉的行业,你还是新手。消费者认可的是白酒市场的你,而不是做汽车、做芯片或者做其他不相干行业的你,即使您是老大,财大气粗,多元化惨败之例屡见不鲜难道还不足引以为鉴?!

  多元化战略上,国际有一条必须遵循的四大标准,诚为五粮液所借鉴——“没有掌握前沿核心技术的不介入;没有足够的资金、靠银行贷款的不介入;没有自主知识产业的行业不介入;5年内进不到行业前三名、十年内做不到龙头老大的不介入。

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  联想淡出大摩入局  

  知情人士透露,早在2004年,大摩的研究人员即已拜访五粮液,并有意参与五粮液的国有股减持。然而,由于当时流通股本太小,不利于大摩进入;如今股改后,G五粮液流通股本大增,有利于大摩进入。

  在食品行业,大摩投资过蒙牛,小肥羊的2007年赴港上市计划中,也将引入其作为战略投资者。在白酒行业,大摩又为何青睐五粮液?

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  业绩虽好却遭抛售  

  二季度末公司股东结构显示,G五粮液仍然得到机构的青睐,前十大流通股股东全都是证券投资基金、社保基金和QFII等机构投资者。

  值得注意的是,虽然G五粮液仍然是南方系基金的重仓品种,二季末基金天元、基金开元和南方稳健成长分别持有公司2703.03万股、2074.74万股和1698.68万股,为公司前三大流通股股东。但这三只基金在二季度却分别减持了G五粮液799.29万股、389.75万股和1893.7万股,合计减持了3082.74万股。

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  产酒的要造车  

  在造车问题上,五粮液集团此前的表现是一往无前。借道华晨汽车集团的路线,也是层层叠叠,异常复杂。

  在这个构筑多年的汽车梦想中,普什的设立可以看做一个起点。经过近10年积累,该集团以生产塑料类产品为主,同时涉及模具制造、化工、建材、汽车零部件等。尤其在汽车配套上,普什已经为重庆长安、一汽、天津丰田、成都丰田及广州本田等多家企业提供模具,目前模具年产值做到了10亿元以上。

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  杀入葡萄酒业  

  五粮液葡萄酒公司总经理傅钟称,五粮液已经开始了二次创业,其目标是要成为国际最大的酒类制造商,为此,五粮液集团投入2亿元巨资兴建了具有国际化标准的、以生产经营葡萄酒系列产品为主的子公司--五粮液葡萄酒有限公司。

  五粮液为何选择此时进军葡萄酒产业呢?傅钟表示,从上个世纪七十年代末到现在,中国葡萄酒产业从起步到夯实基础,从混乱到初步有序,整个行业力量已经得到很大的积蓄,特别是去年,井喷的特征更加明显,五粮液认为时机已到,开始重拳出击葡萄酒产业,以期坐在“井喷”口上。

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