全球央行弹尽粮绝！各国政府的财政政策成为经济能否复苏的关键
[摘要]如果各国政府现在不出台积极的财政刺激措施，那么经济就会面临伤痕累累的风险，从而阻碍长期增长。这可能会让各国央行无法调整自己的货币政策，来为下一次的冲击或衰退做好准备。
腾讯证券11月13日讯，在短短8个月之前，各国央行才刚刚采取了行动来避免严重的萧条和信贷紧缩，而在不久以后的今天，它们就陷入了不得不依赖政府来为脆弱的经济复苏提供动力的尴尬境地。
各国政府所做的决定不仅会影响到未来几个季度的经济增长前景，还可能会影响央行未来几年的政策选择，甚至是影响到它们的可信度。
在新冠病毒危机来临之际，各国央行采取的货币政策是二战过后经济低迷时期中最不常规的一种，那就是降息。在将基准利率下调至接近于零、甚至是进入负值区域的水平之后，各国央行又部署了大规模的资产购买计划，而现在它们已经无计可施，只能寄希望于政府加快步伐来为经济复苏提供支持。
如果各国政府现在不出台积极的财政刺激措施，那么经济就会面临伤痕累累的风险，从而阻碍长期增长。这可能会让各国央行无法调整自己的货币政策，来为下一次的冲击或衰退做好准备。就目前而言，货币政策和财政政策是相互依存的。
阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management Inc.)的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克(Torsten Slok)表示：“这绝对是一个新的体制——全球经济根本没有足够的需求，而货币政策也不能创造出需求。”
美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)、欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)和英国央行行长安德鲁·贝利(Andrew Bailey)周四在欧洲央行年度论坛上发表讲话，其中鲍威尔是呼吁关注长期经济前景受损风险的人之一。
鲍威尔在上周的一次新闻发布会上表示：“这些事情确实存在威胁。”他指的是更多企业破产的风险，以及长时间的失业导致人们失去工作技能。“如果我们能在适当的时候获得至少是些许的额外财政支持，那么我们就会迎来更加强劲的复苏。”
目前，各国政府提供了援助，帮助保留了就业机会和产能。令人担心的是，尽管新冠病毒疫情仍在肆虐，但出于修复公共财政的担忧，这种援助计划可能会被过早地撤回。
“大规模的财政支持保住了产能。”欧洲央行副行长路易斯·德金多斯(Luis De Guindos)周四在一次在线会议上表示。“重要的是要维持这种支持，而在某些领域中，甚至应该在未来几个月中扩大这种支持。”
双管齐下
英国的政策制定者在3月11日强调了货币政策与财政政策“双管齐下”的必要性，当时英国央行明确选择了紧急降息的时机，也就是在该国政府概述自己的支出计划的几个小时以前，并强调指出双方正在进行协调。
尽管各国央行鼓励财政合作，但它们仍在保持自身的独立性的问题上持有警惕立场。毕竟，从欧洲到日本，各国央行之所以会在几十年以前被授予自治权，是因为它们认识到有必要将货币政策与政治冲动隔绝开来。
上周，贝利明确提到了这一风险。他在11月5日接受采访时表示：“完全有可能采取协调一致的政策，同时明显地认识到英国央行保持独立的重要性。”
即便如此，不断升级的政府债务负担将会导致各国央行未来收紧货币政策的成本变得更高，从而限制其回旋余地。
本周，美国国债的收益率上升，部分原因是投资者对有效的新冠病毒疫苗将会出现的前景抱有乐观立场，这增强了人们对美联储最早将在年底之前进一步购买资产的预期。
拉加德周三在欧洲央行的虚拟会议上发表讲话时强调，资产购买和长期银行融资这两种措施是下一波货币刺激计划的重点工具。美联储观察人士则认为，这家美国央行有可能会在下个月对其“量化宽松”（QE）计划进行调整。
各国央行目前面临的困境是，它们扩大资产负债表和将基准利率维持在接近于零的时间越长，被视为权力有限的风险就越大。
退居次要地位
“目前，财政政策正在做它必须做的事情，货币政策则是次要的。”意大利裕信银行(UniCredit Spa)的集团首席经济学家埃里克·尼尔森(Erik Nielsen)表示。“大多数央行官员都在说，这是目前正确的政策，但我对此感到不安。”
每一位央行行长都知道，如果政策回应无法让经济恢复长期增长轨道，那么结局会是什么样的，那就是“日本化”。
自20年前采取零利率政策以来，日本央行一直都在购买该国40%以上的政府债券，从而使其资产负债表规模达到GDP总额的138%以上。
据上个月的一项调查显示，大多数受访者都预计日本央行即使在较长期内也不会收紧政策。这一普遍假设的代价是：日本央行实际上已经失去了前瞻性指引这一工具。近年来以来，日本央行的调整——包括承诺超额完成2%的通胀目标——并没有引起市场的显著反应。
底线
日本央行的政策制定者们决心防止任何人认为，该行只不过是财政当局的融资机构。
而在美国，尽管美联储每个月买入800亿美元的美国国债，但鲍威尔上周对货币融资的财政政策划清了界限。
“这不是我们该做的事情——我们的工作不同。”鲍威尔在11月5日的新闻发布会上回答记者提问时说道。“税收和支出的工作属于那些参加过竞选和当选的人，这是理所当然的。”
这位美联储主席还强调指出，今年推出的史无前例的紧急贷款计划是一项临时安排，这些计划为从市政当局到中型企业等各种组织提供了支持。
鲍威尔说：“这不应该是一件永久性的事情，因为我们只是另一个联邦融资机构而已。”他指出，是否延长一些原定于年底前结束的贷款工具还有待决定。
德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)则在11月5日发表演讲，用了另一种说法来阐述这个问题。他在当时说道：“在当前的环境下，货币政策和财政政策的作用是和谐的。”他还补充道：“它们各自的目标是一致的。但我们不应该假装这种和谐将是一个永久性的条件。”（星云）
