潘向东：央行定向降准对实体经济、股市、楼市、债市的影响

新时代证券副总裁 潘向东

2月整体金融数据不及市场预期，受疫情和复工进度缓慢等因素影响，不仅信贷投放小幅回落，居民短期消费贷和中长期房贷增速出现显著下滑，非标和政府债券净融资推动社融总量也出现小幅回落。导致2月社融新增8554亿元，比2019年同期减少1111亿元，因此，国常会明确了抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度。根据央行刚才公告，3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。一是定向降准和普惠降准对商业银行的影响：根据央行“三档两优”存款准备金框架，目前国有商业银行存款准备金率是12.5%，股份制银行、城商行、非县域农商行、民营银行、外资银行的存款准备金基准是10.5%，县域农商行为6%,可见股份制银行的普惠降准空间较大，预计央行逐级实施2019年普惠金融定向降准动态考核，普通商业银行享受0.5-1个百分点的降准幅度，股份制银行将会下行1.5-2个百分点,释放长期流动性5500亿元，有助于降低商业银行负债端成本，化解疫情带来的恐慌情绪。

此次普惠定向降准对实体经济及资本市场影响：

此次央行定向降准符合市场预期，是对国务院常务会议要求普惠降准与定向降准的具体落实，延续了宽松货币政策取向。对实体经济的影响：一是有助于降低企业融资成本。央行此次普惠降准释放长期资金，每年可直接降低商业银行整体资金成本，有助于通过商业银行传导降低整个金融机构负债端成本，从而有效降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本，有效增强金融机构服务实体经济的能力。

二是有利于疫情复工之后经济短周期企稳。每年年初均是商业银行实现信贷投放的集中期，此次普惠降准，有助于从激励机制角度，化解疫情后商业银行投放信贷对银行体系带来的基础货币流出压力，提高货币政策传导效率，在PMI、工业企业利润触底上行背景下，有利于经济短周期企稳，实现金融更好的服务实体经济发展。

三是有利于小微和民营企业发展。此次央行普惠降准并非大水漫灌，其中，主要是股份制银行更加受益，主要是增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，后续依然存在下调MLF操作利率和存款准备基准利率以及MPA动态考核等措施，所释放的资金均是缓解小微企业和民营企业的融资难问题，力争2020年全年普惠型小微企业贷款新增2万亿元，综合成本再降50BP，五大行2020年小微增速目标不低于20%。

对楼市的影响：目前我国坚持“房住不炒”，央行普惠降准避免资金流向楼市。目前来看对，部分楼市库存较低，在实施的因城施策背景下，各个城市根据自身需求来调整，不排除个别城市通过人才等措施放松限购政策松绑，将会加大楼市调控的难度。但是通过存量贷款定向基准转向LPR，2020年个人住房贷款利率短期不会发生变化，因此定向降准对楼市整体影响有限。

对股市影响：央行普惠降准释放的流动性短期提高资本市场预期，有助于提振股市市场情绪，释放长期资金直接降低上市银行付息成本，直接利好银行、券商股，有助于金融板块行情修复；间接有利于地产和周期股的进一步反弹；长期来看，随着宽货币向宽信用传导，经济短周期企稳，部分行业景气度提升，有助于提高上市公司盈利能力，推动资本市场继续走强。

对债市影响：进入疫情以来，债市收益率下行幅度较大，但是随着后疫情到来，经济基本面短周期企稳背景下，债市将维持震荡，宽松对债市影响较为中性。