以史为鉴：美股大牛市已逾十年，未来十年路向何方？

[摘要]财富管理公司Ritholtz Wealth Management的分析师尼克·马焦利认为，投资者不该押注于美股牛市不会继续。他指出，从以往历史来看，未来十年美股最多可能会进一步上涨5倍以上。

腾讯证券1月17日讯，美股牛市已经持续了十年之久，应该没人会相信牛市未来还有可能再持续一个十年。

但财富管理公司Ritholtz Wealth Management的分析师尼克·马焦利(Nick Maggiulli)则在他的博客上发表了一篇帖子，对他口中的“投资者谬误”进行了研究，指出投资者不该押注于牛市不会继续。

“鉴于过去十年时间里美股市场的出色表现，感觉上肯定会有一次回调。”他解释道。“然而，如果你看一下数据，那么就会意识到，这种想法就像一个人（在抛硬币时）连续看到五个正面以后觉得下次会是反面一样，是种有缺陷的想法。”

很明显，他所指的是“赌徒谬误”（gambler’s fallacy），这是生活中常见的一种不合逻辑的推理方式，认为一系列事件的结果都在某种程度上隐含了自相关的关系，即如果事件A的结果影响到事件B，那么就说B是“依赖”于A的。抛硬币就是一个常被用到的例子：在连续抛出五个正面之后，人们会感觉下一次肯定会是反面了。

虽然市场显然不像抛硬币那样是个独立的过程，但历史回报肯定会让人感觉到有点像。事实上，正如马焦利提供的一张图表所显示的那样，标普500指数前一个10年的回报率与过去10年的回报率之间几乎没有关系。然后，他特别提到了10年的回报和未来10年的增长。他指出，这些趋势并不容易发现。那么，对于那些试图制定未来十年股市投资计划的人来说，这意味着什么呢？

在过去的10年时间里，标普500指数的复合收益率为13.4%。数据显示，从以往历史来看，当市场出现这种两位数的涨幅时，接下来的10年的增长率将在1.1倍到5倍之间。

从趋势上看，这一点没有太多可供选择的。

“我不知道未来10年美国市场会回归到什么地步，历史似乎也在暗示同样的事情。”他说道。但他同时指出，这种指标在20年期间会发生变化，原本强劲的市场往往会在接下来的10年里变得糟糕；反之亦然。如果这种趋势持续下去，那么对投资者来说就是个好消息。在2000年到2019年之间，标普500指数的复合增长率约为6.3%，这就意味着从历史上来看，未来10年股市的增长率将在4倍到5.5倍之间。

“这种说法现在看起来很疯狂，但这是历史上发生过的事情。”他说道。“我当然知道，没有什么法律强制美股市场会无限期地追随这一趋势.。但是，如果你预测美国股市未来十年会很糟糕，那么我有一些坏消息要告诉你——证据对你不利。“

无论如何都好，这个十年已经有了一个看涨的开局：道琼斯工业平均指数周三首次报收于29000点上方，并在周四的交易中再次大涨近270点，续创收盘历史新高。（星云）