茅台是怎么炒起来的？从信托版茅台期货看投资逻辑
[摘要]对投机而言，参与的时间点和标的都极为重要，这意味着，不同时间点投资这款茅台信托，和信托资金对应的茅台种类不同，面临的风险也完全不同。
来源：大话固收 作者：洛洛杨
对高净值投资者来说，一个常见的烦恼是不知道是投资股票还是投资信托划算，投资股票吧，不稳定，万一买到弱势股，辛辛苦苦炒一年，净值跌到5毛钱；投资固收信托吧，虽然定期收息账面稳定，但是万一踩到一个雷，百万资金回款就变成拉锯战；高阶版的投资者偶尔还想炒个期货，反正风险承受能力较高，亏了不要紧，搏一把高收益。
这三种投资，代表着三种不同的赚钱思路：炒股票，需要买对股，例如近两年的茅台市值翻翻，买到就是赚到；投资信托，看中的是背后管理人“正规军”身份兜底；而炒期货，赌的是对价格波动趋势的正确判断。
仿佛是瞅准了这个心理，【中粮信托-飞天1/2/3号茅台酒投资集合资金信托计划】就这么应运而生。
首只两年已赚近40%？错了，是130%
首先小固得给大家提个醒：尽管项目名称是“集合资金管理信托”，但实际上这是事务管理型信托。说白了，信托公司只是个通道作用。真正的管理人是作为投资顾问的歌德盈香股份有限公司。信托公司主动管理项目是没有投资顾问这个角色的。
中粮信托官网上，有登载这三只信托的基本情况。
其中飞天1号显示状态有误，项目已经于今年3月发布了清算报告，已经完成了。三款信托结构类似。
成立公告上注明了信托的资金用途，总规模1亿，其中2000万为现货茅台酒作为劣后级；另外8000万优先级根据市场价格波动投资和退出。
信托项目运行期间，优先级投资者每年还有一次优惠价格购入茅台酒的机会：根据行权报告，2017年投资人每投资100万，可以以1299/瓶的价格购买2箱12瓶的飞天茅台酒；到了2018年，这个价格涨到了1499/瓶。
项目于2019年3月结束，根据清算报告，两年期内信托公司收到的本息约为1.42亿；向委托人分配约1.38亿。
那么，是不是投资这个信托收益就是38%呢？
非也。原因是项目本身的优先+劣后级设置，本项目虽然总体实现了38%的收益，但优先级项目预期收益率仅有6.9%~7.1%。
在本项目中，劣后级是以2000万货值的茅台实物体现，个人投资者投资的是优先级。目前没有看到更详细的项目说明，但是按照通常的优先和劣后模式，8000万的个人投资者拿的是个固定收益6.9%~7.1%；而劣后级就厉害了，两年期实际收益率达到了130%！（8000万全部按照上限7.1%计算；实际收益率可能更高）
看上去是个挺聪明的模式？实际上是靠信托加杠杆炒茅台
项目分析到这里，估计大部分投资者也就看明白了。
我们讲个故事：
小歌是个酒类经销商，常年做各种酒类贸易。近几年白酒走俏，而白酒之中的王者茅台更是年年涨价，小歌有很大把握估计接下来还要涨。
但是小歌手里钱不够多，即使茅台涨20%，也赚不到多少钱。如果有个茅台期货市场，小歌直接开账户加杠杆买期货即可。但是没有啊，小歌于是想了个办法。
找银行说贷款买茅台？肯定不会理你的。找信托公司。
怎么做呢？
先拿2000万现货茅台出来，找到信托公司，作为劣后级，直接放到仓库保管；然后发行一个信托项目，认购该项目的投资者每年能拿到7%左右的固定收益，亏了的话就卖这2000万的茅台酒来补；除了这部分收益外，每100万每年还能买2箱茅台，8000万就是160箱，每箱茅台按照1499*6瓶计算,两年就是约290万销售额。
发现没？小歌付出的是2000万现货茅台，但除现金回款290万外，还撬动了8000万的资金，自己作为投资顾问可以随意支配，到市场上根据行情扫货囤货。
两年后项目到期，茅台确实涨价了，小歌把屯的货一卖，顺手又拿了接近翻倍的收益，成为最大赢家。
不管交易结构说的多么好听，这实际上就是小歌加杠杆炒茅台的故事。整个过程中，小歌既赚到了茅台酒销售的收益，又赚到了茅台酒上涨投机的收益；信托公司只用保管2000万现货茅台加提供通道，就躺赚托管费；而个人投资者也拿到了7%左右的固定收益。
为什么天天说“茅台是用来喝的，不是用来炒的”，茅台价格还是节节攀升刹不住车？原因就在于这背后巨大的投机利益。
参与“茅台信托”可能有哪些风险
不管是什么投资，不谈风险光说收益就是耍流氓。文章开头我们就说过，这个飞天X号集合了期货、信托、私募基金几种元素，看上去是面面俱到，实际上项目风险也是四面埋伏。
第一个风险，也是最大的风险，是茅台是否能持续涨价。对投机而言，参与的时间点和标的都极为重要，这意味着，不同时间点投资这款茅台信托，和信托资金对应的茅台种类不同，面临的风险也完全不同。
茅台本身有好几个系列，根据信托管理报告来看，信托计划对应的是哪种茅台没有公开。在飞天1号发行时，8000万优先级对应29743瓶茅台，均价2689元/瓶；而飞天3号时，1亿信托资金对应的为45646瓶，均价2190元/瓶。
根据飞天X号的结果来看，茅台价格是连年上涨的，但信托计划对应的茅台却越来越便宜，这意味着信托资金对应的可能是茅台的其他较便宜的系列。
此外可以做一个简单的计算，8000万优先级资金预期收益率为10%，两年共需要1600万利息；这也就是说，两年内假如茅台价格跌幅到20%，劣后级将不足以支付利息；而对劣后级资金来说，由于加了杠杆，茅台酒如果两年内涨不到16%，这笔交易就会亏损。
好在根据飞天3号的管理报告，截止9月30日已经涨了22%。考虑到该产品成立于2019年8月27日，一个月能有如此涨幅，已经很惊人了。
第二个风险是投资者认知的错位问题。不少人买了这个飞天X号，也看到中粮信托出具各种公告和报告，可能会认为这就是中粮做的项目。但实际上由于该项目有投资顾问，实际上是一个项目管理型信托。
项目管理型信托中，信托公司按照投资顾问指令操作信托账户，信托资产本身的盈亏信托公司不负管理责任。说白了，这个项目如果发生违约，信托公司不担责。
之前四川信托的川诺X号，国通信托和斯太尔的纠纷都是如此，出了问题信托公司也仅仅会回应一个与己无关的公告了事。
第三个风险是投资顾问这块的风险。该项目的资金实际上由歌德盈香股份有限公司，而歌德盈香是一家注册资本2亿，实控人为自然人的贸易公司，经营范围中甚至没有包括投资咨询。
当然，我们分析风险，并不是说项目本身一定会出风险。项目已经成立，目前的已经涨了22%的现状来看，似乎问题不会太大。单靠几个信托想要把茅台炒起来显然不大可能，不过触类旁通，茅台投机市场背后的巨额利润和资本逻辑，可见一斑。
