南下资金持续流入港股 AＨ价差变动逐步成为港股动态管理指标

香港交易所昨日公布沪港通及深港通7月统计数据，数据显示，今年7月港股通成交总额为1,634.29亿港元，较6月上升近4%，净流入196.88亿港元。此系今年3月以来港股通连续第五个月保持净流入，尽管期间香港市场时有波动与回调。从行业及板块交易情况看，以机构投资者偏好的科网龙头、金融，及消费与专业服务等为资金流入的主要方向。

市场观点认为全球央行的中性偏鸽利率政策态度，及部分国家央行的超预期降息步调，或为市场创造较宽松的资金环境，而无风险利率的下行，亦使风险资产的相对估值发生调整，为证券市场的价值重估创造了条件。而随着7月中下旬港股进入半年报披露期，也从上市公司经营基本面角度，形成了港股获取全球配置型、交易型资金的窗口期。

港股通推出近五年来，越来越多的内地资金通过香港市场实现更多元化资产配置，涵盖科技、教育、金融、地产、生物医药等众多行业，不少投资标的对内地投资者来说具有一定独特性和稀缺性。目前港股通下的标的股票总计约480只，标的股总市值约占香港主板市场的88% 。其中既有以四大国有银行、中石油、中国移动等为代表的、在中国经济金融运行中扮演中流砥柱角色的大型中资金融、能源、通信、地产公司，也有以腾讯为代表的、在全球信息科技高速发展中崛起的科技类龙头企业。此外，港股通还覆盖了众多运营稳健、红利丰厚的传统港资企业，和来自全球多个国家和地区的各具特色的在港上市公司。

而内地投资者管理港股配置的方法也日趋多元化、动态化。除了对离岸市场流动性、汇率变化，AH股折溢价，及恒生指数成分股调整等因素的观察，投资者亦开始将各项因素指标动态融入跨境资产管理。从市场上已发行的公募基金产品看，既有传统的主动管理型及纯被动指数投资型产品，也有Smart Beta等创新型产品，以华夏基金的上证50AH优选指数基金（501050）为例，以上证50指数为基础，通过50只成分股中存在H股对应的32只成分股的AH价差策略优化风险回报。

华泰港股策略分析师吕程昨日在研究报告中提出“以AH溢价作为A股市场和离岸中国股票市场的相对表现的替代指标”，她认为，中长期来看， AH溢价有望缩窄，但不会消失，离岸上市的大型中资金融股有望在此过程中受益最大。具体表现在：“1）人民币升值预期或美国10年期国债收益率抬升背景下，离岸中国市场倾向于跑赢A股市场，而内地流动性政策相对香港边际宽松有助于A股跑赢离岸中国市场；A股市场表现在AH溢价变化中起主导作用，而当两地市场情绪降温时，H股通常更有韧性；2）公司个体因素可能对个股AH溢价变化造成短期扰动，随后个股AH溢价走势往往回归市场平均走势，可能提供短期交易性机会；3）随着更多外资进入A股，AH两地市场的相对估值吸引力或继续驱动南北向资金流，A股与离岸中国市场估值差有望继续呈现区间波动态势。”