9月钢铁PMI降至52.0% 行业景气度有所回落

　　从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，9月份为52.0%，环比下降1.4个百分点。主要分项指数中，生产指数和产成品库存指数上升幅度较大。新订单指数、积压订单指数明显下降。PMI显示，在钢材价格持续高位和天气好转的带动下，钢铁企业生产意愿依然较强，但钢价的持续上升在一定程度上抑制了下游企业的购买意愿，导致钢厂订单下降，产成品库存有所上升。

　　图1 2016年以来钢铁行业PMI指数变化情况

　　一、市场分析

　　（一）钢厂生产保持旺盛

　　在钢价持续高位、天气好转以及新一轮限产即将开始等因素的共同作用下带动下， 9月钢厂生产保持旺盛。生产指数为53.6%，环比上升3.6个百分点。据钢铁协会统计，9月上旬会员钢铁企业粗钢日均产量197.20万吨，估算全国日均产量250.91万吨，旬环比增加7.62万吨，增长3.13%。在生产旺盛带动下，原材料采购和库存均有上升。本月采购量指数为56.9%，环比上升0.3个百分点；原材料库存指数为58.0%，环比上升5.9个百分点。

　　图2 2016年以来生产指数、采购量指数、进口指数和原材料库存指数变化情况

　　（二）钢厂接单大幅下降

　　9月份，新订单指数为48.9%，环比下降9.2百分点，表明在钢材需求连续三个月快速扩张后，钢厂接单有所扭转，持续上涨的钢材价格，使得下游企业从钢厂订货的意愿有所下降，市场出现一定的观望气氛。

　　9月份新出口订单指数为46.5%，环比大幅下降6.7个百分点。主要有两个原因，一是受中美经贸摩擦影响，出口途径受阻；二是国内价格较高，内销盈利高于出口，在两方面原因共同作用下，新出口订单指数大幅下降。

　　图3 2016年以来新订单指数、新出口订单指数变化情况

　　（三）钢厂库存上升，社会库存下降

　　9月份，产成品库存指数为53.7%，环比大幅回升13.5个百分点，结束长达5个月位于收缩区间的状态。钢厂库存方面，据中钢协统计，截至9月上旬末，重点钢企钢材库存为1225万吨，环比上升30.84万吨，旬比增长2.69%。

　　社会库存方面，据中钢协统计，2018年9月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计较上月略有下降。本月库存总量932万吨，环比减少10万吨，下降1.0%；其中钢材市场库存总量852万吨，环比减少8.5万吨，下降0.99%，港口库存81万吨，环比减少1.2万吨，下降1.5%。本月5大品种钢材社会库存环比各有升降，其中热轧卷板库存环比下降0.4%，冷轧卷板库存环比上升3.2%，中厚板库存环比下降1.7%，线材库存环比上升1.3%，螺纹钢库存环比下降3.9%，库存合计环比下降1.0%。

　　钢厂与社会库存走势的背离，反映出在居高不下的钢材价格影响下，贸易商从钢厂进货意愿下降，进而通过消耗自有库存来满足终端市场需求，因此社会库存有所减少。

　　图4 2016年以来产成品库存指数变化情况

　　（四）钢材价格震荡上行

　　根据卓钢链监测数据显示，9月份，上海螺纹钢指数均值为4587元/吨，较8月份均值上涨184元/吨。从月内变化看，呈现先扬后抑格局。上半月钢价整体呈现震荡上行，9月20日上海螺纹钢指数4651元/吨，创出今年以来的最高水平。下半月随着新的限产政策落地，不再采取“一刀切”的限产措施，在未来产能或将有所释放的预期下，钢材价格有所回落。截止到9月28日，上海螺纹钢指数降至4567元/吨，但仍高于上月平均水平。钢材价格整体保持高位震荡。

　　图5 2017年以来上海螺纹钢指数变化情况

　　（五）钢厂成本持续上升

　　9月份，原材料购进价格指数较上月上升1.5个百分点至63.2%，创出年内新高，连续两个月环比上升。购进价格指数持续高位上升，表明钢企成本压力依然较大。主要原材料价格整体呈现上涨趋势。截止到9月28日，唐山地区普碳方坯出厂价格为3820元/吨，较上月末下降240元/吨；江苏地区废钢价格为2570元/吨，较上月末上涨280元/吨；山西地区二级焦炭价格为2420元/吨，较上月末上涨30元/吨；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为765元/吨，与上月末持平；铁矿石价格指数750元/吨，较上月末上升10元/吨。。

　　图6 2016年以来购进价格指数变化情况

　　（六）流动性有所释放

　　据央行数据，8月份新增人民币贷款1.28万亿，同比多增1834亿元。社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少376亿元，月份社会融资规模增量环比回升。8月末M2同比增长8.2%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期低0.4个百分点；M1同比增长3.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和10.1个百分点；M0同比增长3.3%。当月净投放现金245亿元。从8月信贷数据来看，国内资金整体流动性略有改观，但整体依然不如去年。此外，9月份央行公开操作不多，整体以净投放为主，不过在美联储新一轮加息落地之后，国内的资金环境压力进一步增加。而且美国新一轮贸易战关税开征，这同样会影响到汇率市场以及国内金融市场，因此适度的注入流动性，也是对此进行对冲的一种方式。整体来看，在当前格局下，国内资金环境收紧的可能较小，所以对商品市场来说，流动性带来的需求释放，也给市场提供了相应的支撑。

　　二、后市研判

　　（一）市场需求支撑基础仍在

　　9月18日发改委召开的投资情况专题发布会，再次公布了大批加快推进的投资项目。在基础设施领域加快今年新开工项目的进度。国家发改委基础司副司长在新闻会上指出，下一步，将在确保已开工项目顺利实施的同时，力争年内再新开工一批重大项目，强化明后年项目储备。27日交通部发言人透露近期将会印发《关于加大交通基础设施补短板力度的工作方案（2018－2020年）》。综上所述，基础建设投资对钢材市场的支撑作用依然存在。

　　此外，从房地产市场看，1-8月房地产开发投资虽有所回落，但仍保持两位数增长。1-8月房屋新开工面积同比增长15.9%，增速提高1.5个百分点。土地购置面积同比增长15.6%，增速比1-7月份提高4.3个百分点。土地成交价款增长23.7%，增速提高1.8个百分点。新开工面积和土地购置面积增速的提升，意味着后期市场需求或将有所释放。

　　（二）关注中美经贸摩擦对行业的长期影响

　　从短期来看，中美贸易摩擦对钢铁行业影响不大，中国直接出口至美国的钢材占总出口的比例很低，2017年全年对美出口只有118万吨，占出口总量的1.56%。中长期看，影响主要体现在两个方面：一是间接对美出口。虽然钢铁直接出口美国数量不多，但转口贸易数量出口到美国的数量并不确定。随着美国对钢材原产地审核力度的加大，间接出口会受到一定的影响。另一个是国内主要钢铁下游企业，如建筑、机械、汽车、家电、造船等行业，这些行业产品除用于国内消费外，一部分产品还用于出口，新增2000亿美元关税涉及铁钉、铁制品、汽车、农用设备等大量用钢行业，势必要对这些行业产生一定的负面冲击，特别是机电产品的出口也支撑了国内钢材间接出口。

　　（三）环保停限产政策的改进有利于钢铁行业良性发展

　　9月16日，唐山市人民政府办公厅发布《唐山市重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见》，9月21日生态环境部印发《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。从2018年10月1日起至2019年3月31日对重点行业开展秋冬季差异化错峰生产，严禁“一刀切”。不实施“一刀切”政策既有利于保证产能，也有利于企业加快改进环保设施。这一系列政策的发布使得市场对预期又有所改变。供应量不会如预期般大幅减少。预期四季度钢铁产能释放或将超出预期，对钢材价格上涨势头将有所抑制。

　　综合来看，钢厂备货意愿强烈，生产指数上升，但价格持续高位抑制了下游市场需求，钢厂接单大幅下降，产成品库存有所增加。贸易商多考虑消耗自有库存，来满足社会需求。钢厂成本呈现持续上升走势。预计四季度，市场需求的基础仍在存在；短期内中美贸易摩擦影响有限，需关注长期通过间接出口和钢铁下游行业的影响给市场带来的冲击；环保限产政策体现出灵活性，四季度钢材产能释放或将超出预期，对持续上行的钢材起到一定的抑制作用。