小私募挣扎“生死线” 投资管理能力仍是根本

本报实习记者 李惠敏 吴玉华

近期，部分小型私募正在转让或关门。据中国证券报记者了解，募资难是这些小私募关门的重要原因。中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）最新数据显示，目前有两万家私募管理规模处于5亿元“生死线”下。业内人士表示，除服务好“种子客户”外，小私募要想继续扩大自身投研与销售能力，根本仍在投资管理能力。

行业遇严冬 私募慢慢熬

私募尤其是小私募募资难是行业普遍现象。近日，记者在多个私募微信群中看到，不少私募发布“优先资金方，欢迎对接”。据了解，目前投资机构募资渠道主要有三：一是机构投资者；二是高净值人群；三是第三方渠道，包括银行的委外渠道、信托、券商等。

一家小型私募表示，银行代销方面一直属于“头部效应”，选业绩靠前的大私募，而之前受佣金驱使偏爱频繁交易小私募的券商，近段时间来显示出向大私募倾斜。该人士表示，“银行就别想了，要求太高，券商稍容易。”

另一家小型私募负责人告诉记者，券商白名单并不好进。一方面，大部分券商代销的私募规模在50亿以上；另一方面，需私募业绩不错，并保持3年稳定业绩，回撤小。若是小私募，这方面要求则更高。“目前已有大券商暂停代销，小型券商表示若私募业绩不错，超过两年可以代销。”

一位大券商机构业务总监表示，目前其代销的私募规模都在50亿以上，还要求3年以上业绩不错、回撤较小、策略符合主流市场。其中，对小私募需知根知底，投资水平稳定，系统内的会推荐。

募资环境不好是多位私募合伙人的心声。一家中型私募合伙人表示，近期较大感触是，各家募集都面临困难局面。“目前二级市场投资风险较大，难以把握，能维持不亏损就不错了，投资收益非常难做，激进募资扩大规模暂不考虑。”他表示，目前市场资金面紧张，无论实业或金融，资金都较匮乏，尤其在银行银根收紧，持续高压去杠杆，融资渠道几乎被全面打击。此外，实业获取资金较难，并无富余资金投入股市。

上海国钰投资合伙人李涛坦言，所在机构通过自有渠道募资，暂未启动外募。但今年的确比往年难募，此前出现的券商停销，机构对私募变得更为挑剔。这意味着未来一批依靠管理费经营的私募或有关闭风险。

广州一家小型私募表示，私募依靠个人能力生存的时代已经过去，未来将是拼团队、规模、品牌效应时代，草根起步的私募难以为继。

多数私募均表示，“目前市场环境下，很多合作并不好操作，暂时服务好种子客户，通过慢慢熬从而活下来。一般来说，连续3年业绩不错，公司账面钱较充裕，就能熬过去。”

环球同此凉热

业内人士表示，私募管理费大多按1%至1.5%计算，假设按1.5%算，除去支付通道和渠道各方费用，实际到手约1%。因此，按收入1%管理费测算，一家5亿元管理规模的私募，一年可获得的确定性现金流入为500万元，仅勉强覆盖成本。所以，行业内普遍将5亿元管理规模看作私募“生死线”。

最新数据显示，截至2018年4月底，已登记的证券投资私募管理人共有8752家。实际上，其中有不少小私募管理规模在“生死线”下。

目前，全球私募行业处境不乐观。数据提供商eVestment最新数据显示，4月对冲基金净流入17.8亿美元，

今年以来净流入136.7亿美元，表面看似乎不错。实际上，近63%的管理者报告显示，4月资金呈净流出，为2016年10月以来最高水平。超五成基金经理表示，2018年来资金整体呈净流出。此外，多数对冲基金在2018年面临较大赎回压力。

Preqin报告表示，2015年以来，全球对冲基金中11%至13%的基金管理人掌握着88%至92%的资金。其中，截至2018年5月，13%的全球对冲基金管理人拥有88%的资金，多数小对冲基金面临募资艰难、生存不易的问题。

投资管理能力仍是根本

从全球范围看，小私募相比有品牌效应的大私募在资金募集方都面临较大难题。小私募在困难中前行，除发展销售渠道外，私募根本仍在投资管理能力、提升业绩上。美国领先私募基金管理人开展多元化业务策略，不断丰富私募产品，对冲基金在VC、PE方面积极拓展，协同发展。

一位券商人士表示，小私募仍有机会，目前FOF可能配置中小私募来寻求业绩弹性。上述私募负责人表示，目前在寻求是否能与机构合作私募FOF，除希望能进券商白名单外，成为大私募的名单池也不错。此外，因第三方机构门槛相对较低，部分私募希望与之合作。

第三方机构私募排排网研究员刘庆连表示，若为私募代销，会从两方面考察。一是通过定量分析，依据私募产品的净值做统计或金融模型的研究；二是通过定性分析。若针对小私募，需要业绩突出，排名靠前，净值修复能力较强，风控意识强。一般来说，回撤在5%以内，夏普比率大于3。

上述私募负责人表示，“今年对公司比较关键，一方面，公司扩招了研究员和销售；另外，在尝试其他合作。”另一家私募表示，“全靠自身拓展募集，服务好种子用户，虽然发展不快，但也不错。”他表示，目前通过扩招销售来加大自身募集力度，“靠不了别人就得自己发愤”，“过段时间将发新产品，一期业绩不错，还给投资人分过红，在种子用户里信誉不错，估计二期募集不会太难。”