多位经济学家谈央行降准：利好股市债市和实体经济 降准仍有空间

中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

针对此次对部分金融机构降准以及置换中期借贷便利（MLF）的操作，央行表示，主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%，借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友认为，这次降准力度很大。一季度经济虽然表现不错，但高频数据显示，下行迹象明显；资金面偏紧导致中小企业融资更困难，维持流动性适度十分必要；中美贸易摩擦影响可能逐渐显现，降准有有助于对冲风险；今年货币政策可能边际略松，监管节奏也可能放缓，资产价格下行压力缓解。有一个问题需要观察，2014宽松起始会重演吗？现在有点像2014年，经济开始下，货币开始松，确实有点拐点的意思。

交行首席经济学家连平表示，此次降准的主要背景是强监管下一季度社会融资规模负增长、表外融资转表内，表内信贷需求压力加大，贷款利率持续上升，加大企业、特别是小微企业融资成本压力。同时存款和M2增速下降，银行负债成本居高不下，存在一定流动性压力，这限制了银行降低贷款利率。尽管覆盖面广，但仍属定向降准；防风险、去杠杆仍是金融工作重点，未来可能还会有类似定向、结构性支持的政策举措。

平安证券首席经济学家张明解读称，央行此举具体影响有待观察，但直接影响是利好债市，有助于稳定股市以及宏观经济。张明此前曾经指出，近期高频数据显示国内增长动力下行，叠加对贸易战不利影响的关注上升，使得二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降，而央行流动性操作放松的时点提前。

国金证券首席策略分析师李立峰表示，随着外需今年的高度不确定性，今年货币政策理应有所转向，由中性偏紧转向适度扩大内需。今天披露的“央行针对部分银行实施定向降低存款准备金率”，正印证了我们的这一看法：货币政策在微调转向。

在华创证券研究所首席策略分析师王君看来，今年货币条件、利率环境比去年要乐观，前期观点正在验证；尽力避免内、外部压力共振，国内政策的抓手在货币；不再担忧汇率波动，人民币因套利原因，币值坚挺，货币政策宽松空间打开；为接下来金融去杠杆、防风险做好安全垫。对市场影响，股债再平衡、蓝筹白马再平衡。

华泰证券首席宏观研究员李超团队认为，降准符合预期 货币政策正在转向灵活适度。用降准的方式来置换MLF，是用长期限和低成本的资金置换短期险和高成本资金，从原理上是更利于压低长端利率。

中国光大银行资管部首席宏观策略分析师滕飞表示：这是央行自2015年下半年股灾降准以来第一次公开全面降准，且降准力度超预期，央行大力度降准释放几个信号：第一，从中性货币政策转向中性偏宽松，资金面有望继续宽松，对债市重大利好；第二，对银行股重大利好，银行负债成本下降，利差有望拉大；第三，除了归还mlf，还额外释放4000亿资金，对股市资金面形成支撑。

英大证券首席经济学家李大霄认为，此次央行降准增加了小微企业贷款的低成本资金来源，解决小微企业融资难融资贵的问题，对于稳定经济增长有正面作用，对于股票市场的稳定也有非常好的正面作用，属重大利好消息。

建设银行高级研究员赵庆明则表示，这次全面降准仅仅是个开始，今年一定还有全面降准！在他看来，自2014年年中以来，外汇占款出现下降了，就该用降准来做反向对冲！“我一向反对用MLF、PSL等工具注入流动性，为什么呢？一是抬高了银行资金成本，而这又会传递给企业，加剧中小企业融资贵；二是，也是最重要的，这样做不公平，主要是大行才能通过这些工具借到钱，而大部分最缺钱的中小银行却无缘，导致中小企业融资难！”

中国民生银行首席研究员温彬分析称，降准不改货币政策稳健基调，有利于降低金融体系和实体部门融资成本。此次降准，不仅可以有效降低金融机构资金成本，也有助于降低企业融资成本。下阶段，降准仍有空间，央行或将运用差别化降准，鼓励金融机构进一步加大对“三农”、“双创”、小微企业等领域的支持力度，以更好地支持实体经济发展。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫称，央行降准印证了年初“价紧量松监管严”的整体判断，反映了央行货币政策制定的科学性和主动性。通过价紧量松、松紧适度等操作实现对市场流动性和融资成本的综合调控、对冲操作。一方面，近两天央行同时上调了14天逆回购中标利率和1年期MLF利率，价格工具趋于上行，有利于理顺利率传导机制。另一方面，数量工具趋于放松，同时采取降准措施置换MLF操作，可以在不影响银行体系流动性基础上，通过降低银行体系负债成本降低实体经济的融资成本。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖表示，此次降准，置换相对高成本的MLF是其中一种方式，未来可能会有后续措施，来缓释利率市场化过程中带来的负面影响。虽然有降准支撑，但金融去杠杆蔓延至实体，实体信用风险暴露将向抵押品传导，叠加地产持续调控，地产大概率已进入下行周期，而上游板块和地产走弱，也会传导至金融板块。