李扬：观察资本流动的影响关键要看储蓄和投资的对比关系

腾讯财经讯博鳌亚洲论坛2018年年会4月8日-11日在海南博鳌召开，主题为“开放创新的亚洲 繁荣发展的世界”。国家金融与发展实验室理事长李扬在分论坛“新兴经济体：资本外流与债务风险”上发表了自己的观点。

国家金融与发展实验室理事长李扬

他认为，无论是新兴经济体还是发达经济体，只要国内储蓄率跟不上的话，一定会发生危机。“最关键的问题是各国国内的储蓄和投资的关系。”

他指出，观察资本流动债务积累对一个国家是不是造成伤害，关键看那个国家储蓄和投资的对比关系。中国最近两年的外汇储备曾经流出大概1万多亿美元，但是这个流动对中国的经济本身没有什么伤害，很关键原因是中国外汇储备的积累是通过中国的经常项兵顺差获得的，而不是通过资本项兵借钱获得的，根本上因为中国是一个高储蓄率的国家。

以下为文字实录：

李扬：我的观点是这样的，目前我们讨论这个话题首先它是一个老故事，同时这个老故事中又也新的因素，所谓老故事就是说这个世界资金流动是从发达经济体像新兴经济体流动的，我想各位可能回忆到当时有一个概括叫做双轨脱钩，上轨就是新兴经济体和发达经济体的经济增长是两个轨道。新兴经济体增长比较高，而发达经济体增长比较低互相关联度不高。

当时很多人讨论过去的情况过去了，现在不一样了，现在证明还是一样的，没有发生特别大的变化。不同的就是老故事中的新因素是指过去都是新兴经济体负债，他们借钱，而这次发达经济体也负债，而且负债非常高。这是一个新的情况。

所以我们必须研究这些新的问题，简单的用过去发展经济学的那样一些泛式来套现在，说明现在肯定是不行的。应该研究新问题。我领导的团队最近几年一直持续研究这个问题，我们注意到最关键的问题是各国国内的储蓄和投资的关系。如果说一个国家它的储蓄率是很高的，那么资本流动其实对他来说是无所谓的。凡是发生了危机的，无论它是新兴经济体还是发达经济体，只要国内储蓄率跟不上的话，一定会发生危机。比如美国储蓄率就低像欧洲一些国家也都是储蓄率低的问题。

亚洲金融危机的时候韩国很快就恢复了，因为韩国储蓄率很高。

回头说中国，中国最近两年我们的外汇储备曾经流出大概1万多亿美元，但是这个流动对中国的经济本身没有什么伤害，很关键原因是中国外汇储备的积累是通过中国的经常项兵顺差获得的，而不是通过资本项兵借钱获得的，根本上因为中国是一个高储蓄率的国家。所以我们观察资本流动债务积累对一个国家是不是造成伤害，关键看那个国家储蓄和投资的对比关系。谢谢。