腾讯财经讯 （杨倩）

一场33亿美元（约合200亿元人民币）的交易，在不到4个月的时间内，被中国财团收入囊中。

“去年年底，我们才参与竞购。”金沙江创投合伙人潘晓峰在接受腾讯财经《资本论》时说，对飞利浦旗下照明公司Lumileds的大股权收购，能这么快落定也出乎他们的意料之外。在他们之前，毕竟已经有CVC、KKR和贝恩资本(Bain Capital)等私募巨头对Lumiled有兴趣。

3月31日，金沙江创投宣布：由“GO Scale Capital”（牵头的几家投资机构已经成功收购飞利浦旗下Lumileds80.1%的股份，飞利浦将保留剩余的19.9%的股份。此次交易也因约33亿美元的高价成为LED业界关注度极高的跨国并购案。123年历史的荷兰皇家飞利浦公司（以下简称“飞利浦”）有了中国烙印。

据腾讯财经《资本论》获悉，Go Scale Capital由金沙江创业投资基金(以下简称“金沙江创投”)领投，包括橡树资本等国际基金。参与此次并购的，还包括太阳能大亨郑建明旗下的亚太资源开发投资有限公司、南昌工业控股集团等。

腾讯财经《资本论》接触的各方，都未透露各方在此次并购中的占比，也未透露并购后各方在Lumileds中的持股比例。

据了解，并购之后Lumileds的人员配置和组织架构不会发生根本性变化，，Lumileds仍将保留原有的执行总裁，尽管GO Scale Capital董事长、金沙江创投创始人兼董事总经理伍伸俊将在收购完成后出任临时总裁“他们有自己非常完整和成熟的团队。”潘晓峰说。伍伸俊的出任，更多被认为是行驶股东权力。

Lumileds，飞利浦弃子？

Lumileds是谁？它能否与飞利浦照明划等号？它的前生今生跟飞利浦又是什么关系？惟有清楚了这些关系，才能明白中国财团200亿元买回了些什么。

“Lumileds不等于飞利浦照明，更确切地说现在的Lumileds和飞利浦照明之间，没有直接的从属关系。”飞利浦照明相关负责人对腾讯财经《资本论》表示。

“目前的飞利浦照明只专注在LED产业链条上的磨具、系统两部分。”上述飞利浦照明负责人向腾讯财经《资本论》解释说，即使是应用领域很赚钱的汽车照明业务，飞利浦照明也不再涉足。生产芯片、处于产业上游的Lumileds在飞利浦照明的布局中，更多的是供应商而不是战略落子。

据公开资料早在去年7月，飞利浦就将旗下LED封装事业部Lumileds和汽车照明事业部拆分出来后，又整合成一家新的独立公司。根据其战略部署，Lumileds独立运作、专注于LED研发与业务拓展，其产品不仅供给飞利浦照明，同时也能对外寻找第三方策略合作机会。

去年9月23日，飞利浦又正式对外宣布：将公司一分为二，其中的照明业务独立成一个飞利浦照明；而消费和医疗保健部门则合并为另一家独立企业，后者估值高达150亿欧元。拆分之后，照明公司将加强其在LED光源、灯具及智能互联照明系统和服务领域现有的市场地位。

一笔划算的交易？

初看起来，这是一笔很划算的买卖。2014年，Lumileds销售额接近20亿美元，税前利润率达到两位数。

“碰到飞利浦刚好要剥离照明业务是一个难得的机会”，伍伸俊向腾讯财经《资本论》表示，碰到飞利浦刚好要剥离这块业务，“对我们显然是一个难得的收购机会”

据高工LED产业研究所整理的数据，2013年，飞利浦LED照明及相关业务的收入为84.1亿美元；GE为83亿美元；欧司朗为52.9亿美元；科锐为13.9亿美元。无疑，飞利浦是全球照明市场第一照明品牌。“在2013年飞利浦照明80多亿的收入中，Lumileds的芯片和汽车业务差不多收入接近15亿。”上述人士透露。

但另有业内人士却对腾讯财经《资本论》表示，现实或许并不那么美好。“照明业务的内部问题由来已久，其高层曾因数据造假被飞利浦集团驱逐”。

据业内人士分析，飞利浦利润的源泉主要是荧光灯和HID，利润超过50%。但2014年这块业务业绩平均下降了30%，虽然LED业务弥补了一部分，但LED的利润仅仅不到25%，再完美的业绩也没法弥补LED将会给飞利浦带来的痛，“减费用，提价格，治标不治本，做减法才是根本”，上述业内人士说。

而此前也有业内媒体分析，Lumileds的EBITA(税前息前摊提前盈余)长期处于10%以下，这使得其在亚洲市场缺乏竞争力。亚洲公司拥有更低成本和更高效率的优势，这在电子和半导体产业发挥得淋漓尽致。当它的中国同行从传统照明逐渐介入LED产业，无疑将极大地挑战飞利浦照明的竞争力。这也被认为是飞利浦被迫大动作分拆照明事业、调整组织结构的外部原因。

值得注意的是，在去年9月的业务分拆之前，飞利浦照明的盈利能力已经不尽如人意。在宣布分拆计划的当天，飞利浦公司还发布了3个月内的第二次盈利预警。

在上述发布中，飞利浦表示，该公司2014年下半年的营业利润水平将远低于2013年同期。对于具体的原因，当时的公开解释，一方面是因为美国克利夫兰的一处医疗成像设备工厂，在遭到美国食品和药品管理局(FDA)调查后关闭，另一方面则源于中国的经济增速放缓

为何是中国财团？

即便如此，中国财团又为何能胜出？“我们有其它财团不具备的产业整合能力。”潘晓峰对腾讯财经《资本论》表示，不仅能让Lumileds更专注于照明行业的发展，也能承诺对其技术研发进行持续投入。

伍伸俊表示，在收购飞利浦Lumileds之后，将整合金沙江创投所投资的多项LED照明业务组成集团并在国际上市。

金沙江创投在LED产业一直就有参与投资，其投资案例包括了晶能光电、易美芯光、上舜照明、晶和照明等7家公司。最近的一个投资案例是北京太时芯科技，2008年金沙江联合北极光3000万美元资金投资太时芯。此次收购后，其能否将上述投资案例与Lumileds形成有效互动，也为未可知。

但此次收购的财团构成，以及其对Lumileds团队的说服力，已经能说明中国市场对他们的吸引力。同时也多少透露出以金沙江创投为首的财团，在此次收购之后将施行于Lumileds的战略动作。

伍伸俊此前在接受媒体采访时曾表示，项目的并购得到江西省和南昌市政府的鼎力帮助，南昌市将为该项目产能的扩张提供强力支持。对应的是，参与此次并购的，除了金沙江创投、橡树资本等的财务投资人之外，还包括太阳能大亨郑建明旗下的亚太资源开发投资有限公司、南昌工业控股集团等。

“此项目对于助力推动南昌乃至中国传统产业战略转型具有重要意义，是LED产业布局全球的重要一步。”伍伸俊表示，未来将通过投资建设全球运营中心、关注快速增长的照明与汽车行业来为Lumileds拓展全球市场。“‘飞利浦模式’的操作，将通过跨境套利、技术套利推动发展新兴产业，助力南昌乃至中国产业发展实现新一轮崛起。”