铁矿石期货“压舱石”作用初显 市场人士：完善大宗商品避险体系

[摘要]市场人士认为，国内外钢铁市场回暖、原料需求旺盛、全球量化宽松等共同推动铁矿石供需紧平衡，是矿价波动的直接原因。

本报记者 王超 徐昭

今年以来，受全球钢铁市场大幅回暖、国际贸易摩擦、原料供应不确定、货币政策等因素影响，铁矿石、废钢等钢铁原料商品出现短期供需错配，价格持续上涨。接受中国证券报记者采访的众多业界人士表示，目前国内铁矿石期货价格无论是涨幅还是绝对价位，均低于境外普氏指数、衍生品及境内港口现货，较好地发挥了价格“压舱石”的作用。同时，废钢价格大幅波动也表明，积极开发废钢期货品种迫在眉睫。

废钢价格涨幅更高

中国证券报记者统计，截至5月7日，国际铁矿石62%普氏价格指数从年初的164.50美元/吨上涨至212.75美元/吨（涨幅达29%），历史上首次突破200美元/吨大关；同期，美国1号重型废钢价格从年初的300美元/吨上涨至440美元/吨，涨幅高达47%。铁矿石作为全球性资源，境外境内关联程度较高，普氏价格指数大幅上涨波及国内市场，国内港口现货（青岛港61%金布巴粉，下同）、期货价格上行，5月7日国内港口现货、铁矿石期货价格分别为1399元/吨（折算国内期货标准品价格1562.54元/吨）、1205.5元/吨，较年初分别上涨32%、21%。

业内专家表示，从去年以来的市场运行看，在铁矿石价格上涨、全球定价基于境外普氏价格的背景下，参考长期贴水于普氏、现货的期货价格来定价，利用期货对冲风险，或将成为改善铁矿石定价机制、维护钢铁行业利益的有效方式。同时，从铁矿石期货波动小于国际普氏和国内现货、成为价格“压舱石”来看，废钢价格大幅波动提示我们，应积极考虑开发其期货品种。

供需变化+长期定价机制影响

市场人士认为，国内外钢铁市场回暖、原料需求旺盛、全球量化宽松等共同推动铁矿石供需紧平衡，是矿价波动的直接原因。

全球方面，根据世界钢铁协会数据，一季度全球粗钢产量为4.869亿吨，同比增长10%。钢铁产量大增推高全球铁矿石、废钢等原料需求，加剧了包括中国在内的全球钢铁原料供需紧平衡，进而支撑市场价格强势运行。

而在供给端，受雨季、防疫等因素影响，海外铁矿石产量不及预期。一季度淡水河谷铁矿石产量为6800万吨，低于市场预期的7200万吨；力拓公司皮尔巴拉业务铁矿石产量为7641万吨，同比下降2%，加剧了市场对铁矿石供给偏紧的担忧。同时，今年全球经济加速复苏，各国启动了量化宽松措施，大宗商品下游需求提振，带动多个商品板块高位运行，作为全球性资源和基础性工业原料的铁矿石难免不受到影响。

国内方面，根据海关总署、中钢协数据，一季度我国粗钢产量为2.7亿吨，同比增长15.6%，大幅高于全球增幅，尤其国内钢厂利润维持较好水平，多地限产政策尚未落地，原料需求强劲。鉴于近年我国钢材出口明显多于进口，从今年5月1日起，我国调整部分钢铁产品关税，对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率，并适当提高部分产品出口关税、取消部分产品出口退税，以此鼓励我国钢材进口、减少出口，适量压减钢铁产量，减少我国对进口铁矿石的依赖。

上述市场人士分析，除了供需紧平衡的直接因素外，铁矿石上涨的背后也有长期以来铁矿石定价基于境外普氏价格、国际贸易结构不平衡的深层因素。

永安期货北京研究院副院长朱世伟指出，2010年以来，四大矿山主要采用普式指数来定价，该指数存在采集过程不公开不透明、“小样本决定大市场”等机制缺陷，其“易涨难跌”的弊端饱受市场争议。但相比于四大矿山的集中格局，我国钢铁产业高度分散，处于议价权的弱势方，因而被动跟随境外矿山、采用境外普氏指数来定价。

市场人士提示，铁矿石是全球性品种，2020年全球铁矿石产量估计约21.9亿吨；根据海关总署数据，2020年我国铁矿石进口量为11.7亿吨。据此初步估算，境外铁矿石消费量超过10亿吨。因此铁矿石价格上涨带来的是全球影响，而非仅仅中国，只是中国需求占全球产量一半，需求集中使得中国对涨价影响感受更深。同期，作为原料的废钢价格强势上涨，这对使用废钢比例较高的欧美钢铁企业影响较大。

值得注意的是，4月30日至5月6日，国际期货市场从农产品到工业品期货“涨声一片”，ICE布伦特原油主力合约收盘价上涨2.77%；LME铅、铜期货价格涨幅分别为3.59%、3.12%；新交所铁矿石掉期主力合约涨幅为8.81%。

今年5月以来，工业金属价格大涨，铜、铝、锡、铅等商品价格相继突破历年新高。铁矿石、废钢等商品价格上涨不能孤立来看，更多应是在需求恢复上升、货币量化宽松等背景下对商品价格的整体重构。

担当价格“压舱石”

中国证券报记者统计，截至5月7日，铁矿石港口现货、新交所铁矿石掉期主力合约和普氏指数分别涨至1399元/吨、201.72美元/吨和212.75美元/吨，普氏指数历史首次突破200美元/吨大关；折算为国内期货标准品分别对应为1562.54元/吨、1561.98元/吨和1645.45元/吨，年初至今涨幅分别为32%、33%和29%；同期，我国从日本进口H2中型废钢价格（不含进口关税的到岸价）涨幅达35%，高于铁矿石价格涨幅。而同期国内铁矿石期货主力合约结算价从999元/吨上涨至1205.5元/吨，涨幅21%，均低于前述铁矿石价格，也大大低于尚未开展期货交易的废钢价格涨幅。

市场人士认为，从运行实际来看，在现有普氏、新交所期货和掉期、国内港口现货、国内期货这一铁矿石价格体系中，国内铁矿石期货发挥了现货和产业“温度计”作用，及时反映现货供需变化和预期，跟随境内外现货、衍生品价格波动。同时，铁矿石期货绝对价格、涨幅均长期低于境内港口现货和境外指数、衍生品，铁矿石期货对它们的价格贴水幅度保持在200元-400元/吨，有效发挥了价格“压舱石”作用，一定程度上抑制了现货价格、指数过快上涨态势。

发挥期货功能仍需产融合力

从期货成交情况看，由于高保证金水平及较严的交易限额，今年国内铁矿石期货交投规模和活跃度较去年下降较多：一是成交持仓量下降。今年前4个月日均单边成交量、持仓量分别为46.23万手、71.03万手，较去年同期分别下降58%、22%。二是能够反映投机度的成交持仓比较低。前4个月铁矿石成交持仓比处于0.65的较低水平，大幅低于去年同期1.19左右的水平，也低于国内市场活跃品种1以上的水平。三是法人客户积极参与。前4个月法人客户超过7000家，持仓占比51%，市场结构持续改善。

就在国内对铁矿石期货加强监管、降低交易热度和规模的同时，近年来新交所铁矿石掉期和期货的成交持仓规模实现快速增长。有市场人士统计，今年前4个月，新交所铁矿石掉期和期货总日均持仓量为78.26万手，同比上涨26%，较2019年同期大幅上涨54%，目前持仓规模已超过国内铁矿石期货。

记者了解到，去年以来，大商所坚持市场监管和产业服务两手抓。一方面，通过持续加强铁矿石期货交易监管、收严交易限额和持仓限额、提高交易保证金比例等措施，大幅有效抑制投机交易空间，维护市场平稳运行；另一方面，持续增加可交割品牌和交割厂库、降低产业交割成本，积极推进铁矿石合约和交割制度进一步优化工作，并研究推动再生钢铁原料等品种开发，以满足产业诉求、服务产业高质量发展。

相关专家表示，期货功能的发挥依赖实体产业的深度参与所形成的产融合力。去年年底，工信部发布的《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》明确提出，“增强铁矿石定价话语权，研究建立更加公开、公正、透明的铁矿石定价体系”“发挥铁矿石期货的价格发现功能”。今年4月20日，工信部表态，鼓励冶炼企业及加工企业进行期货套期保值交易。

上述人士表示，在供需结构不平衡、高度依赖进口、普氏指数“易涨难跌”的局面下，钢铁产业应正视期货功能，主动参与国内期货市场，通过产融深度结合发挥期货价格发现和避险的基础性功能，共同推动建立公开透明的市场化定价机制，努力改变铁矿石定价被动局面、有效对冲价格波动风险，维护钢铁行业高质量平稳发展。