国际金融专家赵庆明简评一季度GDP：经济动能仍不足，主张维持适度宽松政策
原文标题《一季度宏观经济运行简评：莫被基数效应遮望眼，经济动能仍不足，尚未到可以撤掉梯子时》
腾讯财经4月16日讯，国家统计局16日公布，初步核算，一季度国内生产总值249310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。上一次中国GDP季度同比增速达到两位数，是2011年二季度。
针对一季度经济增长情况，以下为国际金融专家赵庆明的评价：
总体评价
一季度GDP增速略弱于市场的一致预期。从结构上看，经济增长主力还是第二产业，供给端尤其是工业生产继续领跑，需求仍然弱于供给。但是在需求端，消费取代去年二季度以来一直担当重任的投资成为主力。剔除基数效应，一季度GDP增速约为5.0%，仍然低于学术界测算的潜在增速，说明经济离恢复到正常水平仍有距离。
初步核算，一季度国内生产总值249310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%，低于去年四季度6.5%的同比增速。5.0%的增速也低于潜在增长率。
分产业看，第一产业增加值同比增长8.1%，两年平均增长2.3%；第二产业增加值同比增长24.4%，两年平均增长6.0%；第三产业增加值同比增长15.6%，两年平均增长4.7%。相对于第二产业，第三产业恢复程度要低，这也说明未来经济恢复程度主要看第三产业。
另外，GDP增速与发电量数据吻合程度高，说明数据质量较高。一季度，发电19051亿千瓦时，同比增长19.0%，比2019年一季度增长10.8%，两年平均增长5.3%。发电量增速均略高于GDP增速，二者相互印证，也说明后者数据质量较高。
具体看：
1、工业生产继续好于领跑，成为拉动经济增长的主要力量，但是增速有见顶迹象，未来扣除基数效应后的增速回落是必然趋势。
结合产能利用率以及与2019年同期比的两年平均增速看，可以判定当前工业生产处于极为景气的状态。
3月份，规模以上工业增加值同比实际增长14.1 %，由于基数效应，比1-2月增速大幅回落21个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.60%，尽管比上月回落0.09个百分点，但是仍然处于去年11月以来的稳定合理的较高水平。一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%；比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%，这一平均增速与2018年初至2019年底各月相比，处于高位。
一季度全国工业产能利用率为77.2%，比上季度回落0.8个百分点，与2019年四季度低0.3个百分点，但是整体上仍然处于高产能利用水平，之所以出现一定程度的回落，可能主要与欧美发达国家制造业持续恢复、产出增加，对我出口需求相对有所减弱有关。当然，我国工业生产一季度以及未来一段时间，仍然能够保持较高增速，但是扣除基数因素之外的增速回落也是必然。
补充一句，工业生产尤其是规模以上工业生产增速之所以能够维持高位，主因不是内需而是外需。
2、投资增长大幅低于预期，扣除房地产后的投资与2019年相比可能没有实际增长。
1—3月份，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%；比2019年1—3月份增长6.0%，两年平均增长2.9%；经季节调整后与去年10—12月份环比增长2.06%。
1—3月份，全国房地产开发投资27576亿元，同比增长25.6%；比2019年1—3月份增长15.9%，两年平均增长7.6%。
经测算，扣除房地产后，今年一季度固定资产投资与2019年同期比，名义增速仅为2.47%，考虑到物价因素，实际增速在0左右，远不如供给端的工业生产恢复的好。
另据统计局提供的环比数据，经季调后，3月份固定资产投资环比增长1.51%，比上月提高0.01个百分点，为去年9月以来的环比最高增速。
3、消费增长呈现加快势头，并且取代投资成为需求端主力，但离恢复到正常水平仍有距离
去年4月份开始，需求端的改善主要靠投资，今年则转为消费。
一季度，社会消费品零售总额105221亿元，同比增长33.9%，两年平均增速为4.2%。
3月份，社会消费品零售总额35484亿元，同比增长34.2%；比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%，比1-2月份 两年平均增速3.2%加快了3.1个百分点。从环比看，3月份社会消费品零售总额增长1.75%，上月加快0.3个百分点。
尽管3月份经过调整的增速6.3%创去年8月转正以来最高增速，但是与疫情前8%左右的增速相比，仍然有一定的差距，说明消费仍未恢复到疫情前水平。
总结与建议：
当前宏观经济离恢复正常水平仍有距离，尤其是在消费仍未恢复正常前，有必要让投资保持较高增速，而从今年一季度的数据看，投资恰恰出现了明显回落。
当前投资增速回落，固然有季节性规律的作用，但是也可能与部分政策过早退出或提前转向有关。
结合宏观数据，以及当前外部环境，本人主张保持适度的宽松政策组合。尽管3月份PPI同比涨幅创出了两年半以来的最高，而且今年CPI新涨价压力要略大于去年，但是我国经济远未到过热时，而是仍然处于“低温”状态，仍然需要积极政策组合的“呵护”。
