市场总是在波动中前行 短期调整或是投资播种期

财联社（北京，记者 李慧敏）讯，市场昨日出乎意料的大跌，投资者出现各种解读和猜测。据记者对业内人士的综合采访分析，最近的市场波动是多方面因素共同作用的结果，但是总体看不可持续，优质上市公司对于中长期资金的吸引力越来越强。今年伴随着经济复苏，整体基本面有较强支撑，长期趋势向好，市场大势仍有良好支撑。

股市下跌出人意料

华夏基金团队认为，近期资本市场波动较大，核心影响来自于美债收益率的快速上行，同时市场对通胀预期担忧的再度升温以及全球高估值的资产受到了明显压制等多重因素叠加造成。不过，这一轮指数的下跌更多的体现为一种结构现象。

这一轮市场的下跌最明显的特点是大盘蓝筹领跌：代表大盘蓝筹的沪深300在春节之后下跌12.53%，代表科技医药龙头的创业板指下跌20.06%；而代表中小市值公司的中证1000指数上涨0.39%。

华夏基金总经理李一梅分析，自2021年年初以来，美国民主党拿下参议院多数席位，在同时控制参众两院的背景下，拜登政府在疫情管控、疫苗推广和财政支持政策推出上取得明显进展，美国经济出现明显改善，再通胀预期和经济复苏预期共振进而推动美国长端收益率从不足1%快速上行至1.5%以上。作为全球资产定价的锚，长端利率的快速上行在短期内不利于估值，特别是对于高估值的板块冲击更为明显。

加之，今年年后，随着新冠疫苗全球接种速度的提升，市场对于全球经济复苏的预期也不断提升。此外，受沙特持续大幅减产和能源设施遇袭的消息影响，原油价格再次突破前高，引发市场对通胀预期担忧的再度升温。

“从市场自身来看，在过去两年，A股市场普遍上涨，特别是那些具有长期成长空间或者具有较高壁垒的优质企业获得了盈利估值双升的格局。在宽松的流动性环境和较低的无风险利率背景下，优质资产的估值中枢显著提升。”李一梅表示。

数据显示，2019-2020年，A股市场总体大幅上涨。两年时间，创业板指上涨137.2%，沪深300上涨73.09%，中证500上涨52.76%。总体上看，这一轮牛市始于2018年估值盈利齐下滑带来的底部区域，在过去两年中完成了估值的修复和重新扩张。

但是，由于市场对于全球宽松货币政策正常化的预期开始升温，高估值的资产受到了明显压制。不过，这一轮指数的下跌更多的体现为一种结构现象。

在2021年前上市的4138只股票中，仅有两成个股下跌。而下跌的个股，主要集中在机构相对重仓的核心资产标的。这些标的的集中下跌并不是基本面发生了重要不利变化，而是在全球经济复苏预期之下，无风险利率快速上行。

随着这些资产价格的下跌，年初以来一些绝对收益产品收益率相继回到0%附近，触发了一些产品的止损操作，进一步引发了股市的下跌。

中国稳字当头全球复苏共振

应该说，正在进行的“两会”，已经给市场带来了一颗“稳”心丸。

3月5日提请十三届全国人大四次会议审议的政府工作报告提出，今年发展的主要预期目标，其中，国内生产总值增速设定为“6%以上”， 对宏观经济目标设定相对保守，以“稳”为主，政策定力较强。

由于去年的基数非常低，市场预期今年GDP增长在9%以上，而2021年的GDP增长目标设定在6%以上，可能引发部分投资者担心。

“实际上，政府提出的增长目标要考虑前后几年的连续性，2021年作为十四五的第一年，设定这个幅度是合理的，预计今年大概率会超过预订目标。虽然GDP增速和市场牛熊没有必然关系，但稳定的GDP增速对经济来说当然是利好的。”李一梅如是分析。

国际上看，美、欧等主要经济体将逐步重启恢复，将令全球经济同频复苏。

目前，美、欧等主要经济体还处于疫情冲击后逐步恢复的中期，随着在疫苗接种，经济将全面重启，这将有利于在疫情当中受到明显冲击的服务业、制造业投资、工业生产以及企业库存持续恢复。

我国进出口的高景气度，也将有利于开始新一轮的资本开支。

从1-2月进出口数据来看，我国出口还将延续去年下半年以来的高景气状态。“这一方面有利于我国工业生产，同时也对于制造业部门景气提升亦有贡献，在我国降低实体融资成本的背景下，这有利于我国开始新一轮的资本开支。”李一梅表示。

与此同时，作为中国企业最具竞争力的团体，上市公司的增长可期。

数据显示，从去年三季度开始，企业盈利增速已经有了明显改善，部分行业、公司四季报已经实现较高增长。

伴随经济的持续复苏，一季度全A盈利增速料将继续大幅改善。从目前已披露的一季报业绩预告看，已有38家公司披露盈利预告，全部为正面盈喜。企业盈利的持续改善料将为市场提供强力支撑。

李一梅表示，市场波动变化是正常现象，股票一定是有涨有跌的，不可能只涨不跌，但是要对幅度有一个界定，只要没有出现大规模、系统性的问题，都不用过度悲观。其实回过头来看，这种正常下跌往往是布局时机。

展望后市，分析人士认为短期调整或是投资播种期。

一方面，全球经济复苏背景下，中国国内的经济周期与全球周期共振，上市公司盈利在今年会显著改善，市场面临的基本面环境是盈利上行和估值下行，这不是一个持续下跌的熊市环境，而是会涌现许多结构性机会的环境。对于在复苏周期显著受益于经济回暖，盈利持续增长的企业将会获得青睐。

另一方面，经历此轮下跌之后，大量估值过高的优质资产的估值开始回归合理区间，这些优质资产中的一些企业也会受益于当前的经济复苏，继续贡献良好的盈利增长，对于长期资金而言，仍然具有较大的配置吸引力。