央行2月5日开展1000亿元逆回购操作 实现零投放零回笼

2月5日讯，央行公开市场今日将进行1000亿元人民币14天期逆回购操作。因今日有1000亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

和往年一样，由于春节取现因素，银行仍然存在较大的流动性缺口。过往来看，央行可通过全面降准、临时准备金动用安排（CRA）、临时流动性便利（TLF）、普惠金融定向降准、中期借贷便利MLF和逆回购等方式应对春节前的流动性压力。

但与往年不一样的是，在就地过年、疫情改变取现习惯、地方债发行缩量等多重因素作用下，今年春节前的流动性缺口要比往年小。在此背景下，市场认为央行全面降准的概率较低，相应将通过逆回购、MLF等方式向市场投放流动性。由于2月17日2000亿MLF到期，如央行在春节前进行MLF操作，则意味着MLF提前续作。

央行货币政策司司长孙国峰近日在《中国金融》撰文指出，2021年国内外形势依旧十分复杂，货币政策面临的挑战并不少。货币政策要坚持稳健的总体取向，坚持“稳字当头”，保持战略定力，不左不右。同时，灵活调整。要根据经济发展的实际情况，灵活调整货币政策的力度、节奏和重点，平滑经济波动，应对诸多不确定性。

MLF或提前续作

由于取现的原因，历年春节前银行间市场资金都会较为紧张。其深层次的逻辑在于，春节前由于企业发放现金工资、居民现金消费及发放现金红包需求增加等，银行超额备付金（库存现金+超额存款准备金）会大量流到实体，变成流通中的现金（M0），使银行间市场出现较大的流动性缺口。

为应对这一缺口，央行也会采取相应措施应对。比如，2017年1月央行通过28天逆回购、MLF等工具投放了1万亿的基础货币，并向流动性紧张的主要银行提供了临时流动性便利（TLF）补充流动性。2018年1月则是通过临时准备金动用安排（CAR）熨平流动性，2019年1月、2020年1月则分别降准1个、0.5个百分点。

相比而言，今年春节前的流动性缺口要比往年小。“由于鼓励就地过年，预计今年春节外地人员返乡比例将明显减少，一定程度上减少春节前集中取现的需求，导致今年春节时点上的取现压力较往年同期低。”中信建投首席经济学家诸建芳表示，“今年除夕在2月11日，较1月中下旬的集中缴准日和缴税日错开，因此不会出现较为集中的流动性需求的‘重叠’。”

此外，今年提前批地方债尚未发行，政府债券对流动性的扰动有限。据记者了解，今年提前批地方债额度仍未下达，地方债发行规模相比往年大幅下降：截至2月4日，今年地方债发行规模为3840亿，相比去年同期下降约五成。

Wind数据显示，春节前仍有3800亿流动性到期，均为逆回购操作。诸建芳认为，从时点上观察，由于现阶段距离春节假期已较近，通过CRA、TLF等方式进行流动性投放的概率已经较小（此类工具通常在假期前1个月进行操作），而全面降准在现阶段不具备可操作条件。

“全面降准释放的宽松信号过于强烈，与如今经济向好的趋势相违背。货币政策虽然‘稳字当头，不急转弯’，但宽松货币政策退出仍是必然的。”诸建芳表示，“对近期而言，央行领导的讲话和操作整体定位还是削峰填谷，引导市场利率围绕政策利率波动。”

孙国峰在前述撰文中指出，要保持政策的连续性、稳定性和可持续性，既要保持对经济恢复的必要支持力度，也要避免“大水漫灌”。综合运用存款准备金率、再贷款、再贴现、MLF、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

张继强认为，由于就地过节、疫情改变取现习惯等影响，今年春节取现压力大幅降低，但仍存在资金缺口。考虑到未来几天还有不小规模的7天逆回购到期，预计央行还会通过14天逆回购操作对冲。

从历史经验来看，历年春节前的14天逆回购都选择“少量、多次”的方式投放，背后的考量在于平滑到期时点。如2020年春节为1月24日，央行从1月15日-1月22日连续7个工作日开展14天逆回购投放，累计投放流动性1.18万亿，日均1685亿。

张继强还表示，2月17日有2000亿MLF到期，MLF仍有提前续作可能，节前1-2天是重要的时间窗口。“今年节前资金投放不如往年积极、充裕，这种环境下预计资金面大概率维持紧平衡状态，市场情绪仍受到一定的压制。”