中信证券：上半年金融产品总量规模创历史新高、净值化权益品类领跑

核心观点：

金融产品总量规模继2019年企稳回升后，2020年再度确认扩容趋势，净值化品类尤其权益类公募基金领跑，银行理财规模缓慢提升，信托、券商资管、基金子公司专户继续小幅收缩。理财子公司作为新载体推动银行全面提升能力，公募、私募等在基础证券投资上具备比较优势，与银行理财、信托具备较大合作空间。

总体背景：规模创出历史新高，净值化品类尤其权益类公募基金领跑。2020年上半年，国内金融产品（资管产品）市场规模增加4.3%至119.17万亿元，超越2017年末的高点，实体经济杠杆率跳升支撑市场扩容。传统的净值化品类尤其权益类公募基金领跑；具有一定通道类属性的券商资管、信托和子公司专户规模延续下降趋势，幅度处于3000亿~6000亿元不等。

下半年大资管法规、监管要求继续完善和细化。资管新规过渡期延长至2021年底。截至2020Q3已有22家银行获得建立理财子公司的行政批复；9月11日证监会起草《关于加强私募投资基金监管的若干规定（征求意见稿）》，10月23日，发布《关于修改〈证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法〉的决定》（征求意见稿）；公募方面，8月1日起要求新设立开放式基金引入侧袋机制为备用工具，管理人中管理人（MOM）基金继续推进，公募REITs进入最后冲刺阶段，规范销售机构行为的新规办法发布。

银行理财：前三季度规模+7.2%，净值化转型推进。Q3非保本理财规模25.1万亿，今年以来增加7.2%。净值化转型进一步推进，数量占比近5成。预期收益型产品的收益率下降趋势放缓。14家理财子公司存续产品数量增至2959只。相比理财产品整体，理财子产品的起点更低、投资期限更长。

私募基金：Q3规模估算增至3.4万亿元，头部管理人继续扩容、量化类估算约5200亿。继Q2突破3万亿元创新高后，证券类私募基金规模Q3单季增长有望再次超3000亿元，估算有望达3.4万亿元，业绩上涨和资金流入共同推动规模增长。50亿元以上私募证券管理人增至约99家；10亿元以上量化类管理人增至88家，量化私募行业整体规模估算达到约5200亿元。证券私募2020年3季度新备案6848只，创历史季度新发记录。

公募基金：今年规模+21%，主动权益领衔发行盛宴。Q3公募规模升至近18万亿元，较2019年末，主动权益型、混合型、债券型基金规模分别增加14928（+116%）、6576、5053亿元，权益、固收核心品种规模增量均表现不俗。前3季度公募基金发行规模约2.36万亿元，处于历年最高水平，其中主动权益募得1.07万亿。

趋势展望：总量规模长期升势明确，短期仍受压制，各类资管机构合作大于竞争。总量规模的增长趋势仍受通道类产品压制，依托理财子为载体，银行系资管正在全方位提升能力，但其相对优势更多在贴近客户的领域或固定收益；信托静待新规的冲击；公募、私募、保险资管迎来合作机遇，可望对接银行、信托资金。外资持续介入，有其优势和不足，静待均衡格局形成。

风险因素：1）因统计口径选择，可能具有重复计算和遗漏，此外，部分数据来自估算；2）行业实际发展可能偏离主观判断。

摘自《金融产品市场回顾与2021年趋势展望：总量规模创历史新高、净值化权益品类领跑》

作者：厉海强 刘方 朱必远 赵文荣