划重点！来看看《2019年第四季度中国货币政策执行报告》都说了什么
[摘要]央行报告提出，打好防范化解重大金融风险攻坚战，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。将疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持。
2月19日晚间，人民银行公布了《2019年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。
《报告》指出，中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，在多重目标中寻求动态平衡，保持货币信贷合理增长，推动信贷结构持续优化，以改革的办法疏通货币政策传导，千方百计降低企业融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。
01
货币信贷概况：
一、银行体系流动性合理充裕
2019年，面对内外部风险挑战增多等诸多不确定性影响，中国人民银行实施稳健的货币政策，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利等多种货币政策工具，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，引导货币市场利率稳定运行。2019年末，金融机构超额存款准备金率为2.4%，与上年末持平。
二、金融机构贷款增长较快，贷款利率下降
贷款较快增长，信贷支持实体经济力度增强。2019年末，金融机构本外币贷款余额为158.6万亿元，同比增长11.9%，比年初增加16.8万亿元，同比多增6987亿元。人民币贷款余额为153.1万亿元，同比增长12.3%。
信贷结构进一步优化，普惠小微贷款快速增长。2019年普惠小微贷款新增2.1万亿元，是上年增量的1.7倍，年末余额增速为23.1%，比上年末提高7.9个百分点。住户贷款增速放缓，2019年末为15.5%，比上年末低2.7个百分点。
LPR小幅下降，贷款加权平均利率明显下行。11月1年期LPR较10月下降5个基点至4.15%，5年期以上LPR较10月下降5个基点至4.80%。12月，新发放贷款加权平均利率为5.44%，比9月下降0.18个百分点，同比下降0.2个百分点。2019年初至7月，新发放企业贷款加权平均利率在5.30%附近波动，LPR改革后贷款利率下降明显，12月新发放企业贷款加权平均利率为5.12%，较LPR改革前的7月下降0.2个百分点，为2017年第二季度以来最低点，降幅明显超过LPR降幅，反映LPR改革增强金融机构自主定价能力、提高贷款市场竞争性、促进贷款利率下行的作用正在发挥。另外，在LPR下降的情况下，贷款实际利率低于LPR的占比仍在扩大。
三、货币供应量、社会融资规模适度增长
广义货币M2和社会融资规模增速略高于国内生产总值名义增速，体现了逆周期调节。2019年末，M2余额为198.6万亿元，同比增长8.7%，比上年末高0.6个百分点，以适度的货币增长支持了经济高质量发展。初步统计，2019年末社会融资规模存量为251.31万亿元，同比增长10.7%，增速比上年末高0.4个百分点。2019年社会融资规模增量累计为25.58万亿元，比上年多3.08万亿元。
四、人民币汇率总体稳定
2019年，跨境资本流动和外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳。人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。从全年来看，人民币汇率弹性明显增强，发挥了其调节宏观经济和国际收支“自动稳定器”的作用。
02
货币政策操作：
2019年，中国人民银行按照党中央、国务院决策部署，坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，加强逆周期调节、结构调整和改革的力度，保持货币信贷合理增长，推动信贷结构持续优化，以改革的办法疏通货币政策传导，降低企业综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。
一、灵活开展公开市场操作
灵活搭配长中短期货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。第四季度以来，人民银行通过合理安排逆回购操作期限品种，精准对冲税期高峰、节前现金投放、年末监管考核等短期流动性扰动因素。从12月中旬开始连续开展14天期逆回购操作提前投放跨年流动性，为各类市场主体平稳跨年提供了有利的流动性环境。
公开市场操作中标利率小幅下行，货币市场利率运行平稳。2019年中期借贷便利和逆回购操作中标利率分别下行5个基点，有利于释放逆周期调节信号，并通过LPR传导进一步降低实体经济融资成本。随着公开市场操作利率小幅下降，货币市场利率中枢也有所下行。银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率(DR007)在合理区间平稳运行，2019年均值为2.54%，比2018年低20bp。年末货币市场利率走势平稳，波动性进一步下降，12月末DR007为2.81%，比2018年末低23bp。
二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作
及时开展常备借贷便利操作，对地方法人金融机构按需足额提供短期流动性支持。2019年，累计开展常备借贷便利操作共5465亿元，第一至第四季度分别开展常备借贷便利操作753亿元、1239亿元、1190亿元、2284亿元，期末余额为1021亿元。发挥常备借贷便利利率作为利率走廊上限的作用，促进货币市场平稳运行。第四季度下调常备借贷便利利率5个基点，下调后隔夜、7天、1个月利率分别为3.35%、3.50%、3.85%。
为促进经济平稳增长，保证基础货币供给，定期开展中期借贷便利操作。2019年，累计开展中期借贷便利操作36900亿元，期限均为1年。第一季度运用降准资金置换到期中期借贷便利，未对金融机构开展中期借贷便利操作。第二至四季度分别开展中期借贷便利操作11400亿元、11500亿元、14000亿元，期末余额为36900亿元，比年初减少12415亿元。中期借贷便利采取招标方式，2019年11月5日中期借贷便利中标利率下降5个基点，2020年2月17日中期借贷便利中标利率下降10个基点，为3.15%。
三、加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度
向主要全国性银行和湖北等10个重点省(市)的部分地方法人银行提供总计3000亿元低成本专项再贷款资金，对直接参与防疫的重点医用物品和生活物资的生产、运输和销售重点企业实行名单制管理，支持金融机构向名单内的企业提供优惠利率信贷支持。
2月2日提前宣布将于2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金。2月3日上午人民银行公开市场操作7天期逆回购和14天期逆回购的中标利率分别为2.40%和2.55%，均较前期下行10个基点。2月4日进一步开展5000亿元公开市场逆回购操作投放资金，两日投放流动性累计1.7万亿元。
引导金融机构加大对疫情防控的信贷投放力度，特别是小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。
四、降低金融机构存款准备金率
2019年三次下调金融机构存款准备金率，建立“三档两优”存款准备金框架。
2020年1月下调金融机构存款准备金率，支持实体经济发展。
五、继续完善宏观审慎政策框架
发挥好宏观审慎评估(MPA)在优化信贷结构和促进金融供给侧结构性改革中的作用。
完善系统重要性金融机构监管框架。2019年中国人民银行开展了系统重要性银行评估工作，牵头起草了《系统重要性银行评估办法(征求意见稿)》，经国务院批准，于11月26日向社会公开征求意见。
研究制定金融控股公司监管规则。
六、积极发挥结构性货币政策工具作用
积极运用信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款等工具，引导金融机构加大对小微、民营企业、“三农”、扶贫等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。年末，全国再贷款、再贴现余额合计10148亿元，比年初增加1815亿元，其中第四季度增加881亿元。全年支农再贷款余额2602亿元(含扶贫再贷款1642亿元)，支小再贷款余额2832亿元，再贴现余额4714亿元。2019年，对政策性银行和开发性银行净发放抵押补充贷款1578亿元，其中第四季度净发放204亿元，年末余额35374亿元。
开展定向中期借贷便利(TMLF)操作。定向中期借贷便利为金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放提供了优惠利率的长期稳定资金来源。1月、4月、7月操作金额分别为2575亿元、2674亿元、2977亿元，期限为1年，利率为3.15%。年末定向中期借贷便利余额8226亿元。
七、发挥信贷政策的结构引导作用
人民银行引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”。 一是深入开展金融精准扶贫。二是持续加大 乡村振兴金融服务投入。三是不断提升小微、民营企业金融服务水平。四是积极做好金融支持就业创业。五是继续加强产业转型升级的金融支持，持续完善区域发展金融政策引导。六是全力以赴做好防疫的各项金融服务工作，加强对生产、运输和销售重要医用物资和重要生活物资的骨干企业的信贷支持力度，全力满足其合理融资需求。
八、深化利率市场化改革
改革完善LPR形成机制，疏通货币政策传导。2019年8月17日人民银行宣布完善LPR形成机制，推出新的LPR报价原则、形成方式、期限品种、报价银行、报价频率和运用要求。提高银行贷款定价的自主权，推动银行改进经营行为，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通市场化利率传导渠道。
积极督促LPR推广运用，稳妥推进存量贷款定价基准转换。2019年末，新发放贷款中运用LPR的占比已达到90%。
8月份以来，全国银行间同业拆借中心已6次发布新机制下的LPR，1年期LPR较同期限基准利率下降了20个基点。随着LPR报价稳中有降，企业贷款利率显著下降。
九、完善人民币汇率形成机制
继续推进汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。同时，注重预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
十、稳妥有序推进金融风险处置，深化金融机构改革
中国人民银行牵头实施防范化解重大金融风险攻坚战行动方案，重点金融机构风险处置取得突破性进展。针对结构性流动性紧张局面，建立再贴现、常备借贷便利、动用存款准备金、流动性再贷款等防范中小银行流动性风险的“四道防线”，及时稳定了市场信心。
在具体工作上，稳妥有序推进包商银行风险处置，积极推进恒丰银行、锦州银行改革重组，防止风险蔓延，推动全面落实开发性、政策性金融机构改革方案。
十一、深化外汇管理体制改革
外汇管理服务实体经济。
深化外汇管理重点领域改革。
强化外汇市场监管。
03
金融市场运行：
2019年，金融市场整体运行平稳。货币市场交易活跃，各类债券发行利率回落，债券现券交易量、发行量上升。股票市场指数回升，成交量和筹资额同比增加。保险业保费收入增速回升，资产增速提高。
04
对经济形势的判断：
《报告》提到，中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期，近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。当前，世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，外部不确定不稳定因素增多。我国经济正在由高速增长转向高质量发展，结构性、体制性、周期性问题相互交织，增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”影响持续深化。经济增长保持了韧性，同时也必须认识到经济下行压力仍然较大。
05
下一步主要政策思路：
科学稳健把握逆周期调节力度，守正创新，勇于担当，稳健的货币政策要灵活适度，加强逆周期调节、结构调整和改革的力度，保持物价水平基本稳定。打好防范化解重大金融风险攻坚战，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
将疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持。
灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。
推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。
创新和运用结构性货币政策工具，引导金融机构加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持，加大对疫情防控相关领域、相关地区的信贷支持。在做好防控工作的前提下，全力支持各类生产企业复工复产。
完善LPR传导机制，推进存量浮动利率贷款定价基准转换，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导。
把握好保持人民币汇率弹性、完善跨境资本流动宏观审慎政策和加强国际宏观政策协调三方面的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
