机构点评：美联储进入政策观察期，重启加息门槛高，国内货币政策将保持稳健

[摘要]三次降息后，实际联邦基金利率（联邦基金利率减核心PCE通胀）重回零以下，美联储对此前加息过快过度政策“失误”的修正基本结束。

21世纪经济报道 21财经APP 向秀芳 广州报道

在连续三次“保险式”降息后，美联储官员在12月会议上一致同意“按兵不动”，同时暗示2020年政策利率将维持不变。

分析人士指出，美联储12月按兵不动已被市场充分预期。而近期美国经济数据出现企稳迹象，美联储希望暂停降息以观察前期宽松对经济的效果。未来一段时间，美国货币政策将进入观察期，并更加依赖于数据表现。

美联储官员一致同意按下暂停键

当地时间12月12日周三，美联储宣布将联邦利率目标区间维持在1.50%-1.75%。在此次会议上，没有美联储官员投下反对票，是今年5月以来首次出现全体委员投票一致。

在最新政策声明中，美联储指出，自10月以来接收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，经济活动一直在以适度的速度增长。平均而言，近几个月就业增长稳定，失业率水平仍然很低。虽然家庭支出一直增长强劲，但企业固定投资和出口仍然疲软。在12个月的基础上，总体通货膨胀率以及剔除食品和能源项目的核心通胀率继续低于2%的目标。

声明还指出，当前货币政策立场适合于支持经济活动的持续扩张，强劲的劳动力市场，并推动通胀率接近委员会2％的对称性目标。美联储表示将继续监测信息数据，包括全球经济形势与当前低迷的通胀压力，以评估适当的利率路径。与10月声明相比，美联储删除了经济前景中存在“不确定性”的表述。

中金宏观：12月按兵不动已有充分预期，重启加息门槛高

中金宏观分析员张梦云和易峘在最新发布的点评中指出，在7/9/10月连续三次会议降息共75bps（基点）后，实际联邦基金利率（联邦基金利率减核心PCE通胀）重回零以下，美联储对此前加息过快过度政策“失误”的修正基本结束。因而此次12月会议美联储按兵不动在市场预期之中。从会前各官员表态看，主要官员对当前政策利率水平满意，因而此次决议没有反对票也并不意外。

这两位分析师认为，美联储重启加息门槛较高。新闻发布会上，美联储主席Powell再度强调，加息的触发条件是通胀显著、持续性的上升，因而门槛较高。实际上，美联储正在进行的货币政策框架审视表明，其可能在明年正式采用“平均通胀目标制”，容忍通胀在一段时期内超过2%。

展望未来，他们预计，美联储在较长一段时期都将继续处于“观察期”，但其政策“易松难紧”。鉴于贸易摩擦等不确定性依然存在，一旦尾部风险略有加剧，美联储可能再度降息进行对冲。当前联邦基金利率期货预期2020年降息28bps，可能就是基于对下行风险的担忧。

海通证券：美联储进入“观察期”，国内货币政策保持稳健

海通证券宏观分析师李金柳分析指出，美国今年降息三次后，近期经济表现边际有所企稳，美债收益率曲线已结束了9月以前的严重倒挂状态、制造业PMI短期稳定，美联储希望暂停降息时，观察前期宽松对经济的效果，对明年仍将保持观望。

“短期来看，油价基数走低、经济短期稳定，美国降息周期暂停。美国货币政策未来将进入一个观察期，前期连续降息之后的刺激效果和贸易问题走向的影响，都需要在未来一段时间确认，从而美联储的政策更加依赖于数据表现。”李金柳说。

就中国而言，李金柳认为，货币政策仍将保持稳健。尽管经济增速趋于下行、短期压力仍存，但失业率基本稳定、物价总体处在温和区间，意味着总供求大体平衡，而央行在今年5月发布的一季度《货币政策执行报告》中也提到当前经济实际增速接近潜在增速，这意味着经济形势需要加大逆周期调节，但也并非需要总量政策大幅宽松。

“当前猪价导致通胀短期高位，央行不会因此收紧货币，同时也看到融资呈现企稳迹象、PMI反弹至荣枯线上、PPI同比近期有望回升转正、海外经济体景气也有所修复，说明短期大幅宽松的必要性不高，”李金柳预计，货币政策仍将维持稳健基调，保持流动性合理充裕，以深化LPR改革疏通利率传导，而非开启连续降息。