7月非农：新增就业依然稳健，工资增长重新加速

事件

美国劳工部刚刚公布了7月非农就业报告，三个要点：1）新增就业16.4万人基本符合市场预期，但前两月数据共下修4.1万人；近6个月月均新增就业14.1万，相比今年初的23.4万回落；2）小时工资环比0.3%略高于市场预期的0.2%；同比3.2%略高于上月的3.1%，重回上升趋势；3）7月失业率3.71%相比上月的3.67%微升，主要是因为劳动参与率轻微回升；劳动参与率从上月的继续62.9%上升至63.0%。数据公布后，美元指数小幅走强，美债收益率小幅上升，美股期货小幅下挫。

点评

7月非农就业报告显示，虽然面临全球经济放缓、贸易摩擦不确定性持续等不利因素，但美国的劳动力市场依然稳健，也因此美股期货小幅下挫，因担忧美联储9月不降息。向前看，最近6个月月均新增就业回落至14万，显示就业动能确实在衰减。但值得强调的是，略高于10万人的月均新增就业，就足够保证失业率继续下降。因而，回落不是问题，回落速度才是关键；如果回落过快，市场将恐慌性担忧衰退风险。

?7月新增就业16.4万依然稳健，后续就业动能将继续趋势性回落。6月强劲增长后，7月就业依然有16.4万，显示劳动力市场依然稳健。内部看，政府部门新增1.6万，私人部门新增14.8万。私人部门中，产品生产部门制造业新增1.6万，继续加速改善；服务业中，教育医疗（6.6万）、商业服务（3.8万）、金融（1.8）新增就业较多，但信息科技负增长1万。向前看，我们预计随着总需求继续放缓、及劳动力供给越来越紧张，新增就业将继续趋势性回落；但回落速度是关键，如果回落过快，市场将恐慌性担忧衰退风险。

?7月小时工资同比3.2%重新加速；向前看，劳动力市场极度紧张，工资增速有望继续加速。此前工资增速在今年2月达到3.4%高点后，连续3个月回落。6月工资同比增速3.1%持平于5月，止住下滑态势，7月的重新加速则显示重回加速的积极迹象。向前看，劳动力市场越来越紧张背景下，预计工资增速的放缓只是暂时性的，后续有望重新加速。

?7月劳动参与率提升是正常波动而非趋势，劳动参与率不具备趋势性提升空间；下半年失业率将继续下降。金融危机后劳动参与率的下行超过80%是退休（人口老龄化）及残疾两大结构性因素导致，不到20%是周期性因素。当前这20%的周期性因素已经基本修复完毕，证据之一是，劳动力池子之外、有意愿且可以工作的人数已降低至2008年金融危机前水平的低位。也因此，2017年以来劳动参与率持续在62.7~63%间波动。考虑到老龄化等结构性因素拖累越来越强，周期性支撑越来越弱，劳动参与率在2019年能保持基本持平就非常不错，2020年开始很可能进入下行趋势。

文章来源

本报告摘自：2019年8月2日已经发布的《海外宏观简评：7月非农：新增就业依然稳健，工资增长重新加速》

张梦云 SAC 执业证书编号：S0080518040004 SFC CE Ref：BIB964

易 峘 SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263