美联储缩表结束后的买债计划：每月200亿美元投入11种国债

[摘要]从10月起，美联储将通过二级市场把机构债和MBS的到期本金再投资于11种美国国债，对美债的再投资上限为单月200亿美元，超出金额都将被再投资到机构MBS。今年3月FOMC票委一致同意到9月底结束金融危机后的缩表政策。

作为美联储公开市场操作的执行机构，纽约联储在5月30日周四美股盘后宣布了缩表计划结束后的债券购买初步方案。

从2019年10月开始，美联储将通过二级市场把联邦机构债券和机构类住房抵押贷款支持证券（MBS）的到期本金再投资于美国国债，每个月的再投资上限为200亿美元，任何超出的金额将被再投资到机构MBS中。纽约联储计划于10月11日发布购买操作的首批安排。

据路透社援引美联储的数据称，截至5月22日，美联储共持有1.56万亿美元的机构MBS、2.3万亿美元的联邦机构债券，以及2.11万亿美元的美国国债。

美联储的计划称，最初的国债再投资将大体符合存量国债持有的久期组合，机构类债务到期本金的分配将在11类不同久期的国债中进行，包括名义利率债券（nominal coupons）、1年期以内的短期国库券（T-bill）、通胀保值债券（TIPS）、浮息中期国库票据（T-notes）等。关于更长期的美联储资产负债表构成，FOMC未来还会审议再投资计划。

华尔街见闻曾提到，今年3月FOMC会后美联储宣布，票委们一致同意从5月起，将每月缩表的美国国债最高减持规模从300亿美元砍半至150亿美元，到9月末停止缩减国债持有。美联储将继续允许缩减所持的机构债和MBS，以便与长远来看主要持有美国国债的目标一致，计划5月提供更多市场操作的细节。

今年以来，多位美联储官员评论了缩表结束后再投资计划的构想。他们认为，“后危机时代”的美联储资产负债表构成，除了要减少MBS持有，还应缩短所持国债的久期。中信证券研究杨灵修团队也曾指出，今年缩表停止后，预计美联储会把每月到期的MBS本金购入中短期的美国国债，压低美债短端收益率，具有类似降息的效果。

不过4月发布的美联储三月会议纪要显示，关于缩表问题与会者出现了分歧：多位与会者认为在结束缩表后不久就恢复购买美国国债，另一些则主张在缩表结束后更长时间内继续减少准备金。

数据显示，美联储在结束行动前仍在全速冲刺缩表。5月2日披露的最新资产负债表显示，今年四月美联储共缩减460亿美元的资产，使资产总规模降至38900亿美元，为2013年11月以来的最低水平。美联储资产负债表大约在2014年达到4.5万亿美元峰值，自2017年10月开启渐进式缩表以来，共削减了5800亿美元的资产，这在联储历史上绝无仅有。

多家媒体还注意到，美联储今日对“后缩表时代”行动细节的“官宣”，恰好发生在纽约联储市场组织主管Simon Potter于6月1日离职的两天前，这位纽约联储的执行副总裁此前主要任务就是监督缩表的进展。3月8日他曾表示，在出售MBS资产之前，美联储还需进一步了解很多；美联储购买MBS对其他债券和股票造成的影响，相关学术分析微乎其微，未来的决策者们必须考虑美联储购买MBS造成的政治影响：

因为许多人可能会认为，机构类MBS发行人因此获利，而付出代价的则是纳税人，但很显然，购买MBS利好于美国经济。

彭博社分析称，Potter意外离职可能与竞争纽约联储主席一职失败有关，在原旧金山联储主席威廉姆斯出任美联储“三把手”之前，Potter曾被认为是有力竞争者之一。他离职的时点，正值联储逐渐停止史无前例大规模缩表计划的敏感时刻，但政策制定者们无法对未来长期的国债持有久期构成等重要问题作出决策。