中泰宏观：12月物价同步续落 警惕通缩魅影

[摘要]1月以来油价低位回升，钢价震荡回落，煤价低位震荡，大宗商品价格指数走弱，预测1月PPI同比或进一步回落负值区间。

中泰宏观固收【通胀点评】物价同步续落，警惕通缩魅影——12月物价数据快评

【1】12月CPI同比回落。12月CPI环比持平，同比上涨1.9%，较上月回落0.3个百分点。食品价格同步上涨，包括肉类、蛋价、鲜果、菜价同步上涨，带动食品CPI环比上涨1.1%，同比2.5%，与上月持平；交通工具用燃料、旅游价格较上月回落，居住与上月持平，衣着、医疗价格较上月微升，带动非食品CPI环比下降0.2%，同比上涨1.7%，较上月回落0.4个百分点。

【2】12月PPI同比续降。12月PPI环比下降1%，考虑到高基数，同比上涨0.9%，较上月回落1.8个百分点。从行业来看，受油价回落因素影响，油气开采、油气加工同比涨幅较上月明显回落，其余行业跌多涨少，其中黑色矿采、有色矿采、化学原料、化学纤维、医药制造同比涨幅回落明显；有色冶炼等个别行业增速回升。

【3】1月物价或续降。1月以来农产品批发价格指数微弱回落，同时受高基数影响，菜价同比涨幅仍将回落；1月以来的猪肉价格回落有望延续，符合前期预测，预计1月CPI同比将回落至1.8%。1月以来油价低位回升，钢价震荡回落，煤价低位震荡，大宗商品价格指数走弱，预测1月PPI同比或进一步回落负值区间。

【4】警惕通缩魅影。今年9月油价、猪价、菜价均上涨，引发市场对于经济滞胀的担忧，但四季度各月物价同步回落印证我们前期判断。往前看，国内经济需求仍趋下行，不具备通胀大幅抬升的宏观条件；供给端的冲击也在逐步纠偏，2019年冬季限产期过后，地方基建项目陆续推进，缓解大宗商品价格下行压力还需观察；国际油价易跌难涨，国内猪价仍有下跌空间，菜价继续回落，现阶段需要警惕通缩重来。

风险提示：环保限产超预期；国际油价变动；政策变动