360金融登美股，23.7亿市值仍“被低估”？
当地时间2018年12月14日，美国纽约，360金融在美国纳斯达克挂牌上市。视觉中国 图
北京经营报12月15日消息，360回归A股不足一年，360金融赴美上市。
北京时间14日晚，360金融挂牌美国纳斯达克，股票交易代码为“QFIN”，发行价为16.5美元，开盘16.81美元，平收于16.5美元。截至发稿，360金融市值约为23.7亿美元，居美股金融科技企业中市值第一。
与此前登陆美股的金融科技企业不同，360金融是互联网巨头系金融科技机构第一个冲击二级市场的，从成立到上市短短3年时间，不过这也与其业务规模和核心模式特点有关。尽管在市场遇冷的大环境之下，360金融计划募资金额从最初的2亿美元降至约5100万美元，发行场所由纽交所调整为纳斯达克，但是在360集团技术流量优势和风控积累等亮点加持下，有观点认为其市值被“大大低估”。
从行业走向看，在监管和获客压力下，以网贷、助贷为核心模式的金融科技领域行业天花板隐现，背靠大树的360金融核心模式能否支撑起资本市场期待，又如何证明自己“被低估”，还需要用未来的业绩说话。
M3+坏账0.2%受益集团流量资金
招股说明书数据显示，截至2018年9月30日，360金融已累计拥有640万名借款者，累计发放贷款944亿元（合137亿美元），未偿余额343亿元，3项数字自2016年第四季度起的复合季度增长率分别为97.0%、115.6%和94.9%。据奥纬咨询（OliverWyman）统计，在有互联网技术巨头支持的互联网消费金融平台中，从2018年第二季度放款额看，360金融业务规模位列中国前五，前四名依次是蚂蚁金服、微众银行、京东金融、百度金融（度小满）。
据度小满金融在今年11月发布的数据，其彼时累计放贷量为2500亿元。截至2017年12月31日的财务数据显示，360金融净营收为3.09亿元，净亏损1.66亿元。2018年前三季度，公司净营收上升到13.86亿元，同比增长87%，净亏损为4.69亿元。如果按照非美国通用会计准则下除去股权激励5.3亿元，其前三季度已实现盈利，净利润为6069万元。
苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为，360金融营收的增长在于风控驱动的用户下沉。即随着风控能力的提升，机构的风险偏好不断下沉，从优质用户向次优级用户拓展，申贷通过率提升，表现为转化率的快速上升，而次级用户的贷款定价水平更高，则会带来单客贡献的提升。
一般认为，风险偏好的下沉会带来不良率的快速上升。不过依托360集团的数据优势，360金融自主研发上线了Argus智能风控、宇宙魔方定价引擎等人工智能全流程科技平台，受益于强大的风控能力，360金融的不良率水平并没有显著提升。截至2018年9月30日，360金融M3+逾期率为0.6％，因欺诈而产生的M3+坏账率为0.2%，与美股上市的金融科技同业相比，处于较低水平。不过其整体M3+逾期率去年底以来略有上升，360金融方面认为这主要是因为增加了APR>24%的贷款。
核心模式：助贷+自营+导流
梳理360的金融业务发展路径看到，其从2015年下半年开始发力，先后建立了包括理财平台你财富、私银家、360股票、360借条等多类型业务矩阵，并获得网络小贷牌照。此外360系资本还参股了晋商消费金融公司。
2018年初，360金融方面公开表示，将核心能力定位于为金融机构提供技术输出。在上市前夕，360金融完成剥离重组。招股书显示，目前360金融旗下主要有三大产品——360借条、360分期和360小微贷，其中核心产品为借条。
360金融的营收主要来自三方面：第一，撮合贷款服务费用和贷款后服务费用，即来自贷前信用评估、匹配资金资产等费用和贷后催收等费用；第二，360金融旗下网络小贷和以集合信托及资管计划形式放贷的相关收入；第三，贷款转介（导流）收入，即把部分借款申请人推荐给其他平台赚取的中介费用。
收入结构数据显示，截至2018年9月30日，360金融撮合服务费和贷后服务费收入、融资收入、其他收入3项占比分别为67.9%、16.8%和15.3%；截至2017年12月31日，上述3项收入占比分别为54.4%、16.5%和29.1%。在招股书中，360金融将自身定位于连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台。如果从资金结构看，截至2018年9月30日，其资金来源中金融机构占73.8%，P2P资金端占24.3%，网络小贷公司占1.9%。这一数据也显示，360金融核心模式仍为“助贷”。
有业内人士此前曾告诉记者，助贷类机构流量获取见效很快，加之对接批量资金，容易快速做大规模，比单纯网贷平台的上市周期更快。不过随着去年底“141号文”的颁布，助贷机构展业模式正在发生巨大调整。
与此同时，360金融的助贷模式也处于转型调整中。根据招股书，截至2017年12月31日，其相关保证金涉及金额为4.87亿元，到今年9月30日进一步增加至5.39亿元。主要原因是贷款量上升后，资金方要求的保证金增加。
数据显示，截至2018年9月30日，其19个资金方中有6个需要保证金，担保中的待偿余额约占贷款余额总额的21.7%。在招股书中，360金融还透露正在探索轻资产助贷模式——通过向资金方提供技术支持，而避免承担信用风险。在2018年第三季度，大约11%的贷款是以这种方式获得。
当地时间2018年12月14日，美国纽约，360金融在美国纳斯达克挂牌上市。视觉中国 图
北京经营报12月15日消息，360回归A股不足一年，360金融赴美上市。
北京时间14日晚，360金融挂牌美国纳斯达克，股票交易代码为“QFIN”，发行价为16.5美元，开盘16.81美元，平收于16.5美元。截至发稿，360金融市值约为23.7亿美元，居美股金融科技企业中市值第一。
与此前登陆美股的金融科技企业不同，360金融是互联网巨头系金融科技机构第一个冲击二级市场的，从成立到上市短短3年时间，不过这也与其业务规模和核心模式特点有关。尽管在市场遇冷的大环境之下，360金融计划募资金额从最初的2亿美元降至约5100万美元，发行场所由纽交所调整为纳斯达克，但是在360集团技术流量优势和风控积累等亮点加持下，有观点认为其市值被“大大低估”。
从行业走向看，在监管和获客压力下，以网贷、助贷为核心模式的金融科技领域行业天花板隐现，背靠大树的360金融核心模式能否支撑起资本市场期待，又如何证明自己“被低估”，还需要用未来的业绩说话。
M3+坏账0.2%受益集团流量资金
招股说明书数据显示，截至2018年9月30日，360金融已累计拥有640万名借款者，累计发放贷款944亿元（合137亿美元），未偿余额343亿元，3项数字自2016年第四季度起的复合季度增长率分别为97.0%、115.6%和94.9%。据奥纬咨询（OliverWyman）统计，在有互联网技术巨头支持的互联网消费金融平台中，从2018年第二季度放款额看，360金融业务规模位列中国前五，前四名依次是蚂蚁金服、微众银行、京东金融、百度金融（度小满）。
据度小满金融在今年11月发布的数据，其彼时累计放贷量为2500亿元。截至2017年12月31日的财务数据显示，360金融净营收为3.09亿元，净亏损1.66亿元。2018年前三季度，公司净营收上升到13.86亿元，同比增长87%，净亏损为4.69亿元。如果按照非美国通用会计准则下除去股权激励5.3亿元，其前三季度已实现盈利，净利润为6069万元。
苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为，360金融营收的增长在于风控驱动的用户下沉。即随着风控能力的提升，机构的风险偏好不断下沉，从优质用户向次优级用户拓展，申贷通过率提升，表现为转化率的快速上升，而次级用户的贷款定价水平更高，则会带来单客贡献的提升。
一般认为，风险偏好的下沉会带来不良率的快速上升。不过依托360集团的数据优势，360金融自主研发上线了Argus智能风控、宇宙魔方定价引擎等人工智能全流程科技平台，受益于强大的风控能力，360金融的不良率水平并没有显著提升。截至2018年9月30日，360金融M3+逾期率为0.6％，因欺诈而产生的M3+坏账率为0.2%，与美股上市的金融科技同业相比，处于较低水平。不过其整体M3+逾期率去年底以来略有上升，360金融方面认为这主要是因为增加了APR>24%的贷款。
核心模式：助贷+自营+导流
梳理360的金融业务发展路径看到，其从2015年下半年开始发力，先后建立了包括理财平台你财富、私银家、360股票、360借条等多类型业务矩阵，并获得网络小贷牌照。此外360系资本还参股了晋商消费金融公司。
2018年初，360金融方面公开表示，将核心能力定位于为金融机构提供技术输出。在上市前夕，360金融完成剥离重组。招股书显示，目前360金融旗下主要有三大产品——360借条、360分期和360小微贷，其中核心产品为借条。
360金融的营收主要来自三方面：第一，撮合贷款服务费用和贷款后服务费用，即来自贷前信用评估、匹配资金资产等费用和贷后催收等费用；第二，360金融旗下网络小贷和以集合信托及资管计划形式放贷的相关收入；第三，贷款转介（导流）收入，即把部分借款申请人推荐给其他平台赚取的中介费用。
收入结构数据显示，截至2018年9月30日，360金融撮合服务费和贷后服务费收入、融资收入、其他收入3项占比分别为67.9%、16.8%和15.3%；截至2017年12月31日，上述3项收入占比分别为54.4%、16.5%和29.1%。在招股书中，360金融将自身定位于连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台。如果从资金结构看，截至2018年9月30日，其资金来源中金融机构占73.8%，P2P资金端占24.3%，网络小贷公司占1.9%。这一数据也显示，360金融核心模式仍为“助贷”。
有业内人士此前曾告诉记者，助贷类机构流量获取见效很快，加之对接批量资金，容易快速做大规模，比单纯网贷平台的上市周期更快。不过随着去年底“141号文”的颁布，助贷机构展业模式正在发生巨大调整。
与此同时，360金融的助贷模式也处于转型调整中。根据招股书，截至2017年12月31日，其相关保证金涉及金额为4.87亿元，到今年9月30日进一步增加至5.39亿元。主要原因是贷款量上升后，资金方要求的保证金增加。
数据显示，截至2018年9月30日，其19个资金方中有6个需要保证金，担保中的待偿余额约占贷款余额总额的21.7%。在招股书中，360金融还透露正在探索轻资产助贷模式——通过向资金方提供技术支持，而避免承担信用风险。在2018年第三季度，大约11%的贷款是以这种方式获得。
