交银国际：京能清洁能源3季度业绩符合预期 重申买入

交银国际发表研报指，根据京能清洁能源(00579-HK)公布的国内会计准则财务报表，2018年前三季度公司实现销售收入及归属权益持有人净利润118.4亿及16.7亿元人民币(下同)，同比增长14.7%及14.2%。其中3季度销售收入及归属权益持有人净利润36.6亿及4.1亿元，同比增长9.9%及11.4%。业绩基本符合该行预期。

同时，3季度公司完成约366兆瓦的新增并网，截至9月底公司累计装机容量达到1164兆瓦，该行预计年底前公司仍将能增加约150兆瓦的并网项目，而上半年中标的310兆瓦光伏领跑者项目在年底之前将完成装机，而并网时间视当地电网调度能力而定。光伏发电行业为公司今年投资重点，也是今后两年主要的业绩增长点。公司凭借资金优势收购了较多已建成光伏电站，不过该行预计，随着民营光伏企业经营环境的好转及新增普通光伏电站项目的减少，公司能收购到的廉价优质电站项目将减少。

此外，公司在北京上庄的区域性燃气冷热电联供项目10月1日正式投入运营。该项目为公司自2015年以来首个正式投运的燃气发电项目。公司预计项目的发电利用小时数、上网电价以及补贴标准都和其目前运营的其他大型项目基本相同。而公司控股股东在珠三角地区的运营、在建或储备的燃气发电项目仍属于调峰电站类型，项目收益率暂时不能满足公司要求，因此公司无法预期注入上市公司的时间。

交银国际认为公司目前主要的业绩增长点为光伏发电业务，不过由于光伏领跑者较低的电价水平以及优质项目获取难度加大，公司的投资回报率有下降的趋势。同时，该行预期风电业务规模将维持低速增长，而燃气发电规模的扩张将依赖于政策环境的变化以及燃气自给的实现。

交银国际调低京能清洁能源2018/19年每股基本盈利8.0%/6.8%至0.231/0.271元。该行将公司目标价由2.05港元调低至1.70港元，相当于该行2018/19年预测市盈率6.5倍/5.5倍，及2018年市账率0.58倍。重申买入评级。