天茂集团营收暴跌五成：国华人寿资金困局待解 刘益谦身价大缩水

【财联社】（记者 薛彦文）近日，天茂集团发布的三季报显示，今年第三季度，公司营收跌幅超过50%，净利润跌幅也高达22%以上。

天茂集团的第一大股东为新理益集团，实际控制人为刘益谦。刘益谦旗下的天茂集团究竟怎么了？

从中天股份到天茂集团，刘益谦2亿夺控制权

天茂集团的前身是中天股份，中天股份主要生产聚丙烯及碳铵等化学工业品，1996年，公司在深交所上市，募集资金总额为1.03亿；上市时，公司第一大股东为中天集团（国企）。

到1998年时，中天股份业绩出现大幅下跌，该年，公司净利润为0.3亿元，与上年同期相比下跌超过45%，其后，公司业绩一直未见起色。

2000年9月，中天股份发布公告称，经湖北省人民政府和财政部批准，中天集团持有公司的国有法人股17131.39万股（占公司总股本的61.43%），划拨给百科高新。公司股票简称也因此变更为百科药业。

2001年3月，百科药业再次发布公告称，中天集团与上海新理益（刘益谦持股超80%）签订协议，中天集团将其持有的3240.86万股，已每股2元的价格，全部转让给新理益，值得关注的是，当时，百科药业股价超20元。2002年12月，百科药业的第一大股东百科高新也将其持有的12000万股，以1.178元的价格转让给新理益，当时，公司股价超10元。

由此，新理益以2.06亿的价格成为百科药业第一大股东，持股比例为28.97%；刘益谦也因此于2003年出任新理益董事长。2006年，公司股票简称变更为天茂集团。

天茂集团营收腰斩，前三季扣非利润下跌

不过，新理益集团入主后，公司业绩并未见起色。2003年—2013年，公司净利润一直在亏损与盈利的边缘徘徊。

事实上，2011年—2015年，天茂集团扣非净利润一直处于亏损状况，2015年，公司扣非净利润亏损额已高达1.53亿。

在此背景下，天茂集团于2015年1月提出定增方案，公司以每股3.39元的价格发行29.05亿股股份，募集98.48亿，募集资金主要用于收购国华人寿部分股权和给其注资。定增完成后，天茂集团持有国华人寿51%的股权，并因此产生了61.56亿巨额商誉。

控股国华人寿，使得天茂集团的主营业务变更为保险业务，以2018年上半年为例，2018年上半年，公司保险业务占主营业务收入的97%，其保险业务则主要由国华人寿进行。

不过，收购后，天茂集团业绩在第二年便出现了下滑。2017年，公司净利润较上年同期下跌25.47%。今年前三季度，天茂集团总营收为241.99亿，同比大跌48.06%；扣非净利润为7.96亿，同比下跌4.91%。下图为财联社根据财报绘制的天茂集团历年总营收与净利润：

其实，天茂集团今年第三季度业绩更为低迷。财报显示，今年第三季度，公司总营收为40.41亿，同比大跌51.73%；净利润为1.64亿，同比下降22.77%。

国华人寿陷业务困局：增资方案难产

天茂集团业绩低迷，主要受到国华人寿的影响。据公告显示，今年前三季度，国华人寿原保费收入为314.66亿，与上年同期的403.31亿相比，跌幅为21.98%。

国华人寿保费下降的最主要原因是银行渠道保费收入的下滑。银行渠道是国华人寿的主要营销渠道，2017年，银行渠道保费收入占总收入的比重超过95%。

然而，在今年上半年，国华人寿银行渠道保费收入为280.68亿，同比大跌14.84%。公司在财报中称，银行保险渠道保费下滑，是公司主动求变，在稳定保费规模平台和渠道合作优势的基础上，持续压缩万能险规模，为后续转型奠定基础。下图为财联社对天茂集团财报的截图：

其实，偿付能力承压，也是国华人寿“主动求变”的重要原因。2016年1月，中国保监会决定自2016年1月1日起正式实施“偿二代”监管体系，这对保险公司的偿付能力提出的更高的监管要求。

然而，自2014年以来，国华人寿的综合偿付能力充足率持续下滑，由2014年的468.37%下降到2017年底的114.51%。而目前，大部分保险公司的综合偿付能力充足率都在200%以上。

在此背景下，天茂集团在2016年完成98亿的巨额定增后不久，就在2016年7月，推出了新的定增方案，天茂集团拟以每股7.11元的价格发行6.81亿股，募集资金总额为48.45亿，全部用于对国华人寿的增资。公司称本次增资有利于提升国华人寿的偿付能力充足率，满足其未来业务的发展需要。

不过，天茂集团定增国华人寿的方案虽获得证监会核准，但始终未能获得银保监会的批准。2018年10月底，天茂集团公告称，鉴于国华人寿出于战略发展考虑、积极优化股权，拟引入具有实力的国资公司成为直接股东，原拟参与的凯益实业、博永伦科技等不再参与增资，宏泰国有资本、武汉地产开发投资集团等将成为新的增资方。但这一方案何时落地，仍未可知。

刘益谦身价大缩水：投资长江证券浮亏超50亿

业绩的持续低迷，也使得天茂集团股价不断走低。2017年7月底，公司股价还曾高达11.72元，但到目前（2018年11月2日），其股价为6.05元，短短一年多时间，股价跌幅就高达48.38%，市值蒸发超过75亿。

更值得关注的是，由于天茂集团大股东将公司股权质押，在股价大幅下降的背景下，其不得不进行补充质押。2018年10底，公司大股东王薇（与刘益谦为一致行动人，是刘益谦配偶）进行了补充质押。截至目前，新理益集团、刘益谦及王薇共质押的股数为24.68亿股，占其持股比例的75.89%。下图为财联社对天茂集团公告的截图：

事实上，不只是刘益谦控制的天茂集团市值出现大幅蒸发，其持有的长江证券市值也大幅萎缩。

2015年，刘益谦通过新理益集团，以100亿的代价受让青岛海尔持有的6.98亿股股份，每股转让价格约为14.32元，此后，刘益谦又通过国华人寿等不断增持长江证券股份。到2016年6月底时，新理益集团和国华人寿共持有长江证券的股份占总股本的比例达到了19.71%。

然而，自2015年5月以来，长江证券股价便不断下跌，截至目前（2018年11月2日），长江证券股价为5.43元，这一数字与其受让价相比跌幅超过60%。即便考虑分红因素，刘益谦透过新理益和国华人寿持有长江证券的浮亏也在50亿以上。（薛彦文|财联社）