中泰国际：国内安卓手机规格提升 有望改善舜宇光学产品结构
中泰国际发表研报指，舜宇光学(02382-HK)公布了9月份的出货量数据，增长亦合乎中泰的预期，传统上第三季度一般为出货量的旺季，主要受惠于国内手机品牌规格升级浪潮。公司在7、8及9月手机镜头出货量同比增幅分别为69%、46%及61%，分别达8.8百万、9.1百万及10.1百万件。从数据而言，公司的出货量已接近产能指引的上线120kk/月，逐步释放生产线改革的成果。中泰预期下半年手机镜头的出货量和平均销售价(ASP)将随着安卓手机的规格提升而有所改善，毛利率亦会持续提升。
同时，手机摄像模组产能自8月起提升产能，出货量在7、8及9月分别同比增10%、36%及71%。由于四大国产品牌在十月推出的新手机型号均采用更高的摄像规格如华为的Mate20系列、OPPOK系列、VIVOZ3和小米MIX3，中泰相信公司将直接受益于手机升级竞赛。另外，公司下半年亦开始为三星生产手机摄像模组，中泰估计为A8系列，认为未来三星手机的出货量占比将逐渐提升。中泰看好2018年下半年出货量和毛利率有望改善，预期全年出货量增长和毛利率分别为22%和11.1%。
此外，考虑到今年国内汽车批发和零售逊预期，加上受中美贸易战影响和临近圣诞节部分客户去库存等因素，为该部分收入带来阴霾。中泰因此将全年下调车载模块营收增长预测从35%下调至30%，但中泰认为仍然对车载模块长远前影感到乐观。
中泰认为，舜宇光学下半年受汇率影响和近期市场气氛影响，长远发展向好。根据DCF模型设定2019年目标价从131.1港元下调至122.2港元，对应18/19年36.8/27.4倍市盈率，维持买入评级。
