中泰国际：给予龙资源中性评级

中泰国际证券发表研报，从行业来看，全球黄金需求可分为对金饰、私人及机构投资、科技应用及央行黄金储备管理的需求。 2017年黄金需求下跌，主要受外汇买卖黄金基金下跌拖累。受美国利率可能上升及全球政治不明朗影响，私人及机构黄金投资预期出现波动。未来随着黄金于工业中的应用愈见广泛，预期科技产业对黄金的需求将适度增长。此外央行储备管理的需求也有望维持稳定。根据弗若斯特沙利文数据，2017年黄金总供应量较2016年减少约3.8%，主要由于回收黄金减少。 2017年矿产量略为增长，并预期于2018年至2022年维持稳定。

此外，从竞争能力看，2016年龙资源有限公司(01712-HK)业务地区芬兰和瑞典在全球采矿投资最具吸引力的地区分列第5和第8位，在欧洲排名前二，稳定的政治环境及完善的基础设施网络有利于公司业务开展和扩大;此外，集团的生产矿和预生产资产靠近生产工厂，一方面，相邻的地理位置和良好的运输枢纽有利于提高运营效率及降低成本，另一方面工厂之间能合理安排开发和加工，提高了产能利用率，减少了大量由于建造新厂房而需要的资本支出。

研报指，该集团收入主要来自瑞典的金矿开采加工及销售，截至2018年4月30日该业务占收入比重达94.9%，同比上升7.7%;而芬兰业务占收入比重持续下降。公司业绩方面，集团2017年的整体收入为4127万澳元，同比下降28.4%，主要是由于芬兰Orivesi矿和Jokisivu矿黄金等级下降导致的黄金销量减少所致。不过2017年集团整体毛利率达13.42%，同比上升5.3个百分点，主要由于公司于2016年6月不再为外部精矿从而进行选矿降低了成本，同时2017年折旧成本也有所降低。

研报又指，估值方面，公司市值在H股同业中处于较低水平，为2.82亿港元。历史市净率1.53倍，处于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，中泰给予其51分，评级为「中性」。

需注意，该集团的风险因素包括：1)黄金市场价格波动的风险;2)若干汇率波动的风险。