美联储再迎加息窗口 分析师预计中国央行“不跟随”

【财联社】（记者 李愿）北京时间9月27日凌晨2点，美联储将发布议息决议，届时，联储是否进行今年以来的第三次也是自2015年以来的第八次加息将水落石出。而一旦加息预期成真，中美利差进一步缩减，中国央行货币政策面临是否要跟随的问题。

此前，有华尔街的媒体报道，市场预测本次加息的概率为97.9%，几乎为确定性事件。加息后，联邦基准利率为2.00%-2.25%。

面对美国经济上升周期，加息与否，对美联储不是问题；但对于目前中国的经济增长放缓的背景，是否跟随联储利率上调，成了摆在央行面前的一道左右两难的问题。

财联社记者注意到，近期央行意外操作MLF来“缩短放长”，带动实体经济融资成本下行；推出离岸央票，提高做空人民币汇率成本。基于最新的市场情况后综合多方分析师的观点来看，对于是否“加息”存在一定分歧，但持不“加息”的观点相对较多。

“加息？从中美利差，以及防止外汇流失的角度看，我们确实有必要，但目前这不是主要的，我们当前最重要的还是经济缺乏增长的动力，如果加息，本来就负债很多的民企，日子将更加艰难。”上海一位券商分析师认为。

对于未来的资金状况，财联社采访多位分析师均表示央行会继续保持流动性的合理充裕，且年底之前降准的概率较大。

央行早已行动：市场利率在缓慢走升

财联社记者梳理发现，自2017年3月以来的美联储5次加息，中国央行有3次跟“加息”，即上调公开市场各期限的逆回购操作利率，其中2017年6月、2018年6月两次美联储加息后，中国央行选择“按兵不动”。

此次是继续“按兵不动”还是跟“加息”，央行似乎早已开始行动。

9月17日，央行意外开展2650亿元MLF操作，而当天并无MLF到期；在此之前，9月7日央行曾续作到期的1765亿元MLF。同时，央行曾数次暂停公开市场逆回购操作。

9月25日，DR007最新利率为2.75%，较月初进一步提高；各期限Shibor利率全部上行，7天期Shibor利率为2.6930%。

北大经济研究政策研究所认为，8月中旬以来银行间资金缓慢上行，央行在大规模行动性投放后，DR007和Shibor反而反弹上行，说明同期银行体系流动性紧张，如果央行不投放流动性对冲，利率极可能会更大幅度上扬。

兴业研究报告表示，央行加大了中长期流动性的投放力度，一方面，通过MLF投放中长期流动性有利于压低中长期资金利率，带动实体经济融资成本下行；另一方面，拉长央行投放资金的期限，能够适度加大短端利率波动，防止债市杠杆过高。

此外，9月20日，央行推出离岸央票，提高了做空人民币汇率的成本，有利于有效管理汇率走势。

政策的重点是扩内需：央行或暂不“加息”

中信证券固定收益研究主管明明在9月12日的研报中指出，中国央行是否“加息”，主要考虑汇率和稳增长两个因素。民生银行首席研究员温彬也大体持有类似观点，央行应该考虑两方面因素：一是稳增长和扩内需的需要；二是稳杠杆和稳汇率的需要。

近期，国务院总理李克强多次讲话释放的信息是，要坚持稳健的货币政策，不搞“大水漫灌”，注重精准施策，着力疏通政策传导机制，鼓励金融机构增加小微企业贷款，降低融资成本。

央行行长易纲连续两次召开民营经济相关会议也提出，要坚持实施稳健中性的货币政策，保持流动性的合理充裕，畅通政策传导机制，进一步加大对小微企业的金融支持力度。

人民币汇率方面，截至记者发稿，人民币兑美元汇率为6.8743，而在24日最高曾突破至6.9348。

就央行是否“加息”分析师们的观点有所分歧，但支持不“加息”的人数相对较多。

明明认为，人民币汇率维持在6.8的水平，尚处于央行的合意区间，为保短期汇率而改变货币政策方向的可能性不大。央行大概率选择“加息”，但随后可能会以增加资金供应量等方式进行进一步的放松，以维持合理充裕的流动性环境。

温彬则表示，综合各种因素判断，央行或将继续“按兵不动”，保持政策利率的稳定。不过，央行将通过公开市场操作保持流动性松紧适度，市场利率进一步下行的空间有限。

中泰固收、兴业研究均认为市场短期资金利率向上概率不高，即央行不会跟“加息”。央行维持DR007在2.65%左右的窄幅波动，7天逆回购利率为2.55%，此时提高逆回购利率可能引起市场预期不稳定，进而抬升DR007中枢。

此外，比起“加息”的分歧，市场对于央行年底之前降准的预期比较一致，分歧点仅在具体的时间点。