7月31日早间行业热点聚焦

提示声明：

本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

1、机械设备行业：稳内需、扩基建持续升温 力推工程机械龙头 战略推荐油服、半导体设备龙头

核心组合:三一重工(1月金股)、徐工机械(2月金股);杰瑞股份(6月、3月金股)、机器人(4、5月金股)、海特高新(高端芯片、军民融合)

重点股池:北方华创、晶盛机电、先导智能、长川科技、艾迪精密、恒立液压、柳工、华测检测、埃斯顿、郑煤机、上海机电、中集集团、海油工程、天奇股份、天地科技、金卡智能、振华重工、中海油服、中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电、杰克股份、弘亚数控、中国船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、威海广泰、通源石油、中曼石油

核心观点:稳内需,力推工程机械龙头!战略推荐油服、半导体设备龙头!

(1)近期政策边际放松,有扩内需、加大基建、适度宽松趋势,6月挖掘机销量增速保持高位,继续看好工程机械龙头。持续力推龙头-三一重工(中泰1月金股)、徐工机械(中泰2月金股)、柳工、恒立液压、艾迪精密等。

(2)重点看好中报业绩超预期标的:油服龙头(杰瑞股份中报上修至增长500-550%)、智能装备(机器人中报业绩增长18-38%,扣非增长51-76%)、工程机械龙头(三一重工、徐工机械中报业绩预增82-109%、柳工中报业绩预增106-156%等大幅增长)、半导体设备等。

(3)持续战略看好油服!如油价保持相对稳定,油服行业犹如2016年的工程机械,2018-2020年弹性大。力推杰瑞股份(中泰3月、6月金股)、安东油田服务、通源石油、海油工程。

(4)看好优质成长--半导体设备、智能设备、军民融合。看好机器人(中泰4、5月金股)、海特高新(第二代、三代化合物芯片,军民融合)、北方华创、晶盛机电、长川科技、先导智能、金卡智能、天奇股份、杰克股份。

风险提示:周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期风险。（中泰证券 王华君）

2、建筑装饰行业：基建预期有望持续修复 继续看好建筑板块

政策转向具有连续性,基建预期面临持续修正,继续看好建筑行情。本轮政策调整我们第一时间明确看多,建筑板块迎来快速上涨,站在当前时点我们认为行业仍处政策调整初期,未来基本面逐步印证还将对板块形成持续动力,目前估值仍有空间,当前仍具有较好机会:1)基本面变化:随着政策转向、财政发力、融资改善(信用修复、贷款投放、资管新规松动),预计建筑业未来数月将迎来持续而明显的基本面改善过程;2)估值修复动力:信用风险下降+地方债务风险下降,前期下跌幅度深、潜在修复空间大;3)政策趋势:目前刚刚转向,预计具有惯性,后续仍有政策空间;4)三条主线挑选标的:1、低估值建筑央企(整体受益于基建预期改善,估值低,风险小):中国铁建、葛洲坝、中国化学、中国交建、中国建筑。2、地方路桥国企(受益于地方平台放松,前期跌幅大、估值低、弹性大):四川路桥、山东路桥、安徽水利。3、PPP园林设计景观民企(受益于信用预期修复,增长快、前期跌幅大、弹性大):龙元建设、岭南股份、苏交科、中设集团、东珠生态、文科园林、利亚德、名家汇、精工钢构。

国常会要求积极财政政策要更加积极,建筑行业基本面将向上修正。国常会要求稳健货币政策松紧适度以保持合理融资规模及合理充裕流动性,同时要求疏通货币政策传导机制,引导金融机构利用降准资金支持小微企业等。此次会议尤其强调积极财政政策要更加积极,引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求,并要求推动加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行,叠加近期资管新规放松(尤其是允许公募投资非标促到期接续问题得到部分缓解)利好诸多建筑大型项目,信贷环境改善将促建筑企业融资便利、项目贷款加快,有望显著推动基建投资力度加大,基建产业链迎实质性重大利好。而近期央行及银保监会出手加大对低等级信用债投资、加大对民企及小微贷款投放力度表明信用风险开始得到明显管控;而国常会要求金融机构保障融资平台公司合理融资需求,预计融资平台债务紧张状态有望得到明显缓解,地方债务风险将得到明显管控。建筑行业两大风险明显管控,板块估值有望得到显著修复。

地方重点基建项目有望不断出台,下半年财政发力促基建投资增速触底回升。近期广东省印发《供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划的通知》,该投资计划共包括交通网络工程、水利工程、地下管网工程、环境污染治理工程等9大类18个项目计划,总投资额超过1.9万亿元,其中纳入2018省重点项目计划部分的项目总投资达1.4万亿元,有望显著提升后期广东省基建投资增速。随着国常会财政发力及信贷投放加大要求的明确与落实,未来地方政府有望陆续推出重点项目计划,或加快重点项目实施。而从基建项目落地的财政扩张潜力来看,2018上半年地方政府债券共发行1.42万亿,其中置换债券1.03万亿,新增债券仅0.39万亿,远低于今年人大预算批准的2.18万亿新增限额。其中地方政府债券与基建相关度较大的专项债券上半年仅发行663亿元,下半年仍有12837亿额度可发,考虑以往年度未使用额度1.1万亿,总额度上限为2.38万亿。新增专项债发行6月已经明显增长,预计下半年将加大发行力度,同时叠加后续信贷发力有望促合规PPP落地加快,预计下半年基建投资增速有望触底企稳反弹。

加快中西部基建,相关龙头有望受益。重点标的包括:中国铁建(川藏铁路的主要承建方之一)、四川路桥(四川铁投集团旗下核心基建平台,有望充分受益西南建设大潮)。

建筑央企估值仍处历史底部,基建预期修正有望促估值提升。目前建筑央企估值仍处于超低水平:(1)建筑板块PE(TTM)12.0倍,仅高于银行、煤炭、钢铁及房地产;建筑央企整体PE仅10.9倍,只高于银行、煤炭及钢铁板块,PB仅1.12倍,只高于银行板块。(2)从PB-ROE角度看,建筑板块也属于显著低估板块之一,相对估值仍具有较大优势。在下半年基建预期改善背景下,基建股估值有望提升。重点标的包括:中国铁建(18/19年PE仅7.4/6.7倍,PB0.88倍已显著破净)、葛洲坝(18/19年PE仅7.4/6.3倍)、中国交建(18/19年PE仅9.4/8.5倍)、中国建筑(18/19年PE仅6.5/5.8倍)、中国化学(顺化学盈利周期且显著受益于人民币对美元贬值,18/19年PE仅12.0/10.6倍)。（国盛证券 夏天 何亚轩）

3、化工行业：MDI淡季价格坚挺 坚定推荐化工龙头

一、MDI淡季价格维持坚挺,万华化学继续看好:本周华东地区聚合MDI价格上涨1300元至2.08万元/吨,纯MDI价格上涨500元至2.95万元/吨,8~9月份MDI即将迎来销售旺季,公司8月份挂牌价上调我们认为较为符合近期市场走势。从供需层面来看,目前MDI行业的市场竞争格局已经趋于稳定。对行业外,MDI技术壁垒非常高,无新进入者。对行业内,CR5超过90%,万华具有显著的成本及份额优势。定价策略上行业龙头将兼顾利润和份额,格局稳定。因此行业供给将跟随需求的波动而变化,维持较高的盈利能力,并且可持续。

二、宏观经济波动及贸易摩擦对化工刚性需求子行业没有影响:化工各子行业受宏观经济波动影响小,更多靠行业自身供需关系,比如衣、食相关的,值得一提的是化工很多子行业已经具备全球垄断性,贸易摩擦影响不到这些子行业,比如MDI、化纤、有机硅、维生素等。

三、自然优胜劣汰构建稳定格局,一体化、环保构筑行业长期壁垒:区别于行政手段控量等,化工稳定格局产能出清,化工环保、安全及项目审批上高要求,进入门槛大幅提高,且趋势不可逆。目前环保高压持续趋严,处罚力度大,对存量的产能依然处于持续的去化过程,同时建立了很高的项目投资壁垒,2020年前是化工品新产能投放的断档期,而2020年后也仅有园区式的龙头企业存在扩张能力,行业集中度会持续提高且供给的弹性会弱化,行业整体受益且龙头议价能力提升。

四、研发驱动下,新品种将带来化工周期白马持续成长动力:可以看到龙头企业在立足于现有业务稳定盈利和现金流的背景下,新产品扩张不断显现带来成长性,比如万华涉足MMA/PMMA等、鲁西扩张PC、三友化工拓展天丝、莫代尔、民营化纤龙头企业投资上游大炼化等,目前部分子行业动态5-6倍PE水平存在明显的低估。而国内在供给侧改革和环保的影响下供给端受到的冲击还会持续,而化工下游需求相对刚性,存在自身的景气周期,预计整体化工周期行业将维持较高的景气中枢,盈利的持续性要更好,波动幅度也相对更加平缓。

具体标的:1)白马龙头股:我们看好行业格局相对稳定,随着新增产能释放公司未来还存在内生持续成长性的白马龙头股,包括万华化学、三友化工、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、浙江龙盛以及民营炼化板块(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化)等,这些公司经过前期下跌,估值已经处于历史的下线,随着流动性的逐步放松,未来估值还会提升。

2)周期弹性标的:看好自身供需情况好,景气持续时间长,二、三季度业绩环比持续向上的子行业龙头标的,包括新安股份、港股东岳集团(有机硅)、神马股份(PA66)、花园生物(VD3)。

3)优质成长股:我们精选业绩与估值匹配、内生成长持续同时积极外延的优质标的,包括新纶科技、双象股份、利安隆、光华科技、飞凯材料、国恩股份、至纯科技等。

风险提示:宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动等。（国盛证券 王席鑫 孙琦祥 罗雅婷）

4、食品饮料行业：聚焦中报行情 静待旺季到来

根据各细分子行业情况,我们8月推荐组合为:贵州茅台、洋河股份、顺鑫农业、元祖股份。

白酒行业:聚焦中报行情,静待中秋旺季到来。本轮白酒需求端优化后周期性正在显著弱化,更应重视分化成长趋势下强势品牌的发展机会。短期来看,聚焦中报业绩,高端酒及区域酒仍是重点,茅台中报出炉有望进一步提振市场信心;三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪,若渠道反馈积极有望提前开启估值切换行情。目前多数名酒估值在25倍以下,我们建议以全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。

高端酒:茅台表现持续抢眼,普五控量挺价效果显现。1)茅台:近期茅台一批价基本在1600-1700元,终端烟酒店价格普遍在1700元以上,部分商超仍旧无货,二季度云商平台系统升级暂时关闭买酒通道,对线下渠道货源有一定影响,随着7月平台开放和中秋旺季发货量的提高,我们预计后续终端价有望逐步稳定在1500元左右,全年严控价格策略不变。市场比较关注三季度高基数因素,我们预计中秋发货量同比将保持平稳,考虑到均价的大幅提升,三季度业绩无需过于担忧。2)五粮液:6月底公司暂停发货策略效果凸显,普五一批价由800元上行至820-830元,目前公司控制发货节奏,志在中秋国庆期间将一批价抬升至860元;我们认为公司正在努力平衡量价关系,改革进程并非一蹴而就,在试错中成长改善或许是比较有效的路径。3)老窖:公司更为务实,今年国窖1573并未强硬提价,在量价关系处理上相对理性,目前国窖一批价稳定在730元左右,华东地区更高在780元,渠道库存1个月左右。

古井贡酒:加速迈向集团百亿目标,次高端产品结构愈加清晰。根据酒说显示,近期公司在武汉召开上半年营销会议,2018年上半年古井集团收入增长30%,利润总额增长61%,与前期股份公司业绩预增净利润增速50%-70%相一致。根据集团和股份公司收入及利润占比来看,我们预计二季度股份公司收入增速加速至35%以上,净利润增速在100%以上,产品结构打开后,古井8年及以上产品快速增长驱动业绩爆发。今年公司在产品体系上做出更为清晰化定位,提出142产品体系:

1个高端形象产品古26,4大次高端战略单品(古7、古8、古16和古20)和2大中端百元战略单品献礼和古5,目前品牌投入正在全面聚焦次高端价位,在集团收入加速迈向百亿收入目标之际,公司已经着想更为长远的发展规划。我们认为公司正站在新一轮发展周期的起点,收入开始加速增长,结构升级叠加费用率下行,未来业绩增长潜力充足,持续重点推荐。

啤酒:二季度百威业绩环比加快,内资企业中报值得期待。我们于2017年12月以来陆续推出三篇行业深度报告喊出啤酒行业已开启新一轮的成长周期,从已公开的数据来看,我们认为逻辑逐步兑现,2018年一季度啤酒产量同比增长1.3%,从我们跟踪的数据来看,二季度行业增速或好于一季度,行业向好逻辑持续得到验证。本周百威英博公布二季度财报,18Q2中国市场收入增长6.8%,销量增长3.0%,均价增长3.7%,量价增速环比一季度均在加快。近期走访大量渠道,我们预计:

1)华润啤酒上半年收入增长近10%,其中销量贡献1-3%,绝大部分由产品提价及结构升级带动,利润有望超预期;2)青岛啤酒上半年销量约455-465万吨,同比增长近3%;一季度销量203万千升,同比增长1.3%,意味着二季度销量实现超过5%的增长,吨酒价格也有望提升2-4%;3)重庆啤酒因六月份重庆降雨较多,预计销量微增,吨酒价格提升的幅度可参照一季报。从提价控费的执行来看,华润表现的最为靓丽,西南、华东、华中的大区反馈,核心产品提价幅度近10%,买赠有所减少,四川部分核心区域瓶盖费减半;青岛啤酒山东大区反馈二季度费用缩减明显,但是华东、华中部分省份反馈费用缩减不明显。从投资机会来看,目前采取吨酒市值估值更为合理,对比国际水平依旧存有较大提升空间,我们认为行业先后受益的分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。

保健品行业:水大鱼多,一片蓝海。保健品行业高成长,集中度低,根据欧睿数据,2017年中国保健品行业市场规模达2300亿元,过去10年收入复合增长率近11%,预计未来3年将保持10%左右的复合增速,2020年市场规模将突破3000亿元。保健品行业竞争激烈,2017年行业CR5占比仅19.3%,无限极(6.3%) 市占率领先,纽崔莱、完美、东阿阿胶、汤臣倍健份额差距不大。其中细分子行业中,膳食补充剂占比60%,增速稳健,运动营养基数小,但是顺应健身意识和保健品年轻化趋势,增速40%以上。我们看好行业未来高成长,建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H。保健品行业近5年并购案件居多,近期汤臣倍健收购LSG引发行业关注,我们对比H&H收购Swisse分析如下:

1)汤臣倍健:以支付现金方式购买LSG100%股权,交易总对价不超过6.9亿澳元(5.865亿澳元固定金额+0至1.035亿澳元浮动金额)。对应LSG 2017年预测0.36亿澳元EBITDA,0.12亿澳元净利润,收购EV/EBITDA 估值16-19倍,PE 估值47-55倍。2)健合(H&H)收购Swisse:2015年9月30日,以13.86亿澳元(现金13.36亿澳元+合生元公司股份0.5亿澳元)收购Swisse 83%股权;对应Swisse 2015财年1.126亿澳元EBITDA,0.74亿澳元净利润,收购EV/EBITDA 估值12倍,PE估值19倍。2017年7月27日,以3.11亿澳元现金收购Swisse剩余17%股权。

乳业月度跟踪:上游奶价持续低迷,龙头市占率加速提升。

1)上游:国际原奶价格有所抬头,国内奶价持续低迷。受国际饲料价格上涨影响,5月国际原奶最新价37.9美元/100kg,同比提高4.7%。但国内生鲜乳价格已连续6个月同比下滑,7月最新价格3.37元/kg ,同比下降1.46%。国内奶价低迷主因供给略多,规模化养殖+技术进步驱动单产提高,5月全国生鲜乳收购站产量同比增长8.1%,连续9个月实现正增长。

终端消费需求量个位数稳步提升,产品结构升级带动整体销售额增速略高于销量,我们预计下半年国内生鲜乳价格依旧维持温和波动。

2)下游终端消费持续旺盛,预计龙头伊利蒙牛终端销售额依旧维持10%-15%左右的高增长,市占率不断提升。我们渠道跟踪调研统计(数据仅供参考),常温液奶终端销售额在17Q2高基数下,依旧保持较快增长,其中安慕希增速30%以上,金典增速20%左右。从月度情况看,5月增速略低,主因端午错位的影响。从市占率看,伊利继续保持第一。奶粉行业受益注册制驱动,行业整体上半年发展较快,二季度库存环比一季度略多,预计伊利奶粉收入增速在15%-20%左右。冷饮销量增长有限,主要依靠结构升级带来的单价提升的贡献。竞争在二季度略有加大,蒙牛20亿赞助世界杯带动线下促销加剧,伊利为保持市占率,跟随策略,费用投入较大。

3)投资建议:我们预计伊利中报收入和利润增速均在15%-20%,利润增速和收入持平或略低一点,继续看好公司渠道和品牌壁垒,市占率稳步提升,继续重点推荐。

元祖股份:估值洼地,旺季发力。1)烘焙行业高成长,元祖是细分月饼和糕点行业龙头,受益烘焙行业高增长+工会福利人均提升幅度大,预计2018年收入20亿左右。草根调研端午期间粽子热销,同比增长20%,其他糕点增长10%以上,整体二季度收入在10%-15%,拥抱行业景气。产品结构持续升级,利润释放会更快。三季度公司月饼销售动力较足,收入利润贡献更多。2)元祖的壁垒是什么?我们认为一是区域市场四川、江苏存在品牌壁垒,客户粘性强。二是全国608家门店提货+基层地推保障团购优势。江苏四川两家中央工厂+门店,精准定位高端礼盒市场,高毛利率、高净利率,盈利模式佳。3)被低估的公司,估值存在修复空间。2018年预计公司收入增速13%,,利润增速20%,对应估值22倍,未来看好公司湖北区域扩张+产品升级,公司收入增长稳健,净利率每年稳步提升,继续重点推荐。

投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒;食品重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。（中泰证券 范劲松）

5、商贸零售行业：国货主场 把握市场红利 重塑竞争格局

国产化妆品:行业高速成长,核心化妆品人口扩容是驱动主因:2017年中国限额以上化妆品企业零售总额达2514亿元(预计整体规模超5000亿),增速13.5%,创近年新高。从主要A股化妆品企业业绩来看,2018Q1较2017Q1主营收入提升39.4%,利润提升64.8%,收入与利润增速并行上升。其中护肤品占化妆品销售规模近五成,行业受护肤品消费上升影响显著。我们认为,核心化妆品人口的增加是目前驱动行业增长的主因,待核心化妆品人口相对饱和,未来驱动行业增长的将是客单价和购买频次。

国货立足点:产品、渠道、品牌:参考国外化妆品企业发展历史,我们发现化妆品公司核心竞争力在于产品研发、渠道构建以及品牌塑造。目前,国内产品研发处于高速成长期,研发体系构建模式初显;国内化妆品渠道产生明显的分流趋势,国产化妆品定位大众,集中布局线上渠道,预期线上规模增速将持续超越线下;在品牌塑造上,国产化妆品公司营销费用持续高位,未来有望借力国内新媒体发展,带动企业销量提升及品牌升级。

长期破局:借鉴欧美,角逐日韩:国内外化妆品企业在产品、渠道、品牌核心竞争力发展情况不同,国内市场高中低端分流趋势明显。我们认为国内化妆品行业发展趋势一方面在于借鉴欧美成功品牌经验实现国内品牌向高端产品的进阶升级;另一方面通过自身研发及营销能力的不断提升与市场内日韩产品形成抗衡,长期成长空间较大。

投资建议及推荐标的:受国内消费升级红利影响,化妆品行业整体处于高成长期,看好未来国产化妆品板块规模与盈利能力持续向好。投资建议方面:1)三四线化妆品渗透率仍处于快速提升阶段,看好渠道、品牌、产品综合升级潜力较强的成长性公司。建议关注目前着重双渠道建设、品牌概念营销、产品研发的成长性企业--珀莱雅。2)看好立足电商,主打爆品面膜,同时收购阿芙实现外延增长的御家汇。

风险提示:1)三四线消费能力不及预期。2)行业竞争加剧。3)渠道拓展不及预期。（平安证券 耿祥龙）

6、电子行业：半导体产业趋势持续向好

全球半导体产业持续成长。近期,全球半导体巨头陆续发布了最新财报,我们从半导体材料、设备、设计、制造等产业链上下游中选取了英特尔、高通、台积电、海力士等20余家较有代表性的知名公司,详细统计了各项经营数据。就收入来看,所有样本公司均实现上半年收入同比增长,除思佳讯Q2(Q3财季)单季收入略微下滑0.7%,其余公司均实现单季收入增长。就业绩来看,仅少数公司上半年业绩同比略有下滑,全部样本公司Q2单季业绩均实现同比增长。

汽车、工业、IoT以及数据中心是关键词。我们统计了各样本公司财报中的经营分析章节,汽车、工业、IoT以及数据中心等下游产业名称出现频率较高,我们认为,包括汽车电气化、工业智能化、联网设备数量的快速增长、从云端到边缘端的AI应用在内四类需求呈现出持续增长的态势,将持续拉动对上游存储器、逻辑、模拟IC、分立器件等各类半导体产品的需求增长,进而传导至材料、设备、代工等产业链各个环节,维持半导体产业的整体景气。

指引普遍乐观,行业趋势向好。在给出业绩指引或市场展望的样本公司中,除高通因苹果纠纷而给出Q3业绩同比下滑的指引外,其余公司均给出了乐观指引,部分公司还给出了对明年市场的乐观展望。我们认为,在需求端增长较为确定、供给端扩产较为理性的背景下,全球半导体产业目前仍处于长期上升周期之中,个别公司或有短期波动的可能,但行业整体向好的趋势将长期维持。

风险提示:下游需求增长不及预期,供给端扩产超预期。（国盛证券 丁琼）