丽珠集团：激励重启，星辰大海再启征途

丽珠集团(000513)

维持增持评级。公司近期公告期权激励计划重新启动，激励范围扩大、力度加强，中长期发展信心十足，经营活力有望继续提升。公司产品结构有望进一步优化,创新转型坚定不移。维持2018-2020年EPS预测1.59/1.95/2.42元，维持目标价61.44元，维持增持评级。

激励扩大，经营活力有望提升。此次激励计划形式为股票期权,总量不超过1950万股(首次1755万股,预留195万股)。行权价格47.10元,业绩考核目标为2018/2019/2020年激励成本摊销前扣非净利润连续三年CAGR不得低于15%,相比上一版方案考核条件由绝对额改为相对增速,加强对增长连续性的重视,预计对应会计成本2018-2021年分别为1680/4295/2408/1073万元,表观费用压力显著减小。此次激励对象1116人,净增加79人,除涵盖董事、高管、中层管理人员、核心骨干外,新增单抗境外持股公司LivizonBiologics,更利于国际化人才稳定。

逐步企稳，创新转型坚定不移。预计公司原料药业务稳健增长;制剂业务保持平稳。参芪、鼠神经占比进一步降低，二线品种快速增长，艾普拉唑针剂各省准入工作积极推进，预计全年业绩前低后高。2018年是公司的转型过渡之年，传统品种提供现金流，原料药及二线高端制剂贡献增量，随创新药进展不断推进，2020年底前至少5个生物药和微球新品种有望上市销售，系国内新品种最多的企业之一。

催化剂：公司业绩超预期；新药研发取得里程碑进展。

风险提示：主力产品增速放缓风险；新品研发的不确定性。