导航产业发展迎新机遇 概念股迎腾飞契机
第1页:北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇第2页:北斗星通(002151):业绩快速增长，加速实现全产业链布局第3页:中国卫星(600118):进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值第4页:合众思壮:通导一体化、高精度业务表现亮眼,半年度业绩超预期第5页:中海达:大力切入辅助驾驶,看好长期发展第6页:华力创通2018年股权激励草案点评:实施股权激励,业绩增长添活力（原标题：北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇）
北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇
29日，北斗三号第九颗、第十颗卫星在西昌卫星发射中心腾空而起，此次发射的两颗卫星是北斗导航全球组网从最简系统迈向基本系统的首组卫星。
北斗的建设，像一场马拉松比赛，既考验耐力又比拼速度。作为“北斗大本营”之一的中国航天科技集团有限公司第五研究院(航天五院)，此刻正面临批产新高峰：自去年11月发射北斗三号首发双星开始，9个月发射10颗星，北斗三号正在创造航天界的“中国新速度”。
“批产”北斗：向基本系统建设迈进
随着北斗三号“老九和老十”成功入轨，如何“更好、更快、更强”地完成北斗三号卫星的研制生产任务，成为摆在航天五院研制团队面前的首要课题。
发射场数星待发、总装大厅十余星在研、后续任务设计已经跃然纸上……不论在哪，北斗三号的研制都呈现出一派热火朝天的景象。发射场的卫星试验人员较以往减少近一半，在发射场的全流程时间缩短近三分之一，研制人员和研制周期都大幅缩减。如今的北斗三号更加注重以科学的管理加强卫星地面试验验证，成为“批产”北斗的创新秘诀。
北斗三号卫星总指挥迟军介绍，以此次发射的北斗三号第九颗、第十颗卫星为例，航天五院首次在北斗三号卫星测试中采用远程测试的方法，前后方实时联动，极大地发挥了后方判读专家的保障作用。
2018年3月30日，8颗北斗三号卫星在空间“棋盘”上就位，完成了北斗三号最简系统的部署，通过扎实的在轨试验对几大系统进行了全面“演练”。这一目标实现后，刚刚成功发射的双星便开始向基本系统建设迈进。
北斗三号卫星总设计师王平介绍：“北斗三号卫星是由三个轨道面30颗卫星组成的，具体包括三颗同步静止轨道卫星、三颗同步倾斜轨道卫星和24颗中圆轨道卫星。为了建设北斗星网，兑现全球导航的承诺，后续的组网任务将更加紧迫，北斗三号将以更高速的节奏布网。”
身穿“AR”：智能新技术助力卫星装配
在总装厂房里，卫星旁边总是站着一个“奇怪”的人。他头戴一个神秘装备，不时喃喃自语，“拍照、录像、停止”，活生生一个“未来战士”。
其实他只是一名普通的总装检验人员，正全神贯注开展卫星总装测试过程检验记录工作。他头戴的神秘装备是航天五院科研人员最新研制的数字化智能总装检验装备，这项装备实现了智能穿戴装备、AR(增强现实)技术与各航天器型号平台检验过程的完美结合，在北斗三号卫星中成功应用。
自2017年起，在项目团队共同努力下，航天五院攻克了一系列智能装备与检验作业集成相关关键技术，开发了基于各型号平台的数字化总装检验系统。
一些一线科研人员告诉记者，智能系统在解放作业人员双手的同时，还形成了检验作业培训、作业引导、结构化数据采集、多媒 体记录、检验数据包自动生成等功能，不仅提高了检验作业的规范性，也提高了工作效率，对提高航天器型号数据包管理具有重要意义。
专家表示，人工智能新技术在未来卫星总装测试工作中应用前景光明，项目组后续还将根据航天器总装工作特点，开展总装过程预警等各项功能的开发，助力导航卫星等各型号研制。
造“中国星”：30颗北斗卫星有效载荷全部国产
作为我国自主研发的导航卫星，必须掌握关键核心技术。30颗北斗卫星、有效载荷全部实现国产化，并且只有2到3年的时间，无疑是一个巨大的挑战。
“如果说要实现一两颗卫星有效载荷的国产化，按照传统的研制方法还能解决，但是30颗卫星数量巨大且种类各异，就必须寻求更高效的办法。”航天五院西安分院北斗三号卫星副总设计师张立新说。
为了实现这一目标，航天五院西安分院在原子钟、行波管放大器、固态放大器、微波开关、大功率隔离器等5大类19项国产化部件方面推进研制，并以“全国大联合”的方式，抓总组建了由20多家科研院所和高校组成的研制队伍，最终实现了有效载荷部件全部国产化。
北斗三号工程副总设计师、卫星首席总设计师谢军告诉记者：“北斗三号性能在北斗二号的基础上，提升了1至2倍的定位精度，建成后的北斗全球导航系统将为民用用户免费提供约10米精度的定位服务、0.2米/秒的测速服务。”
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2018年04月20日 东北证券 熊军,黄瀚
营收保持快速增长， 业务规模跨越式发展。 公司发布 2017 年度报告，营收 22.04 亿元，同比增长 36.30%； 归母净利润 1.05 亿元，同比增长 102.99%； 每股收益为 0.21 元，同比增长 90.91%。 公司业绩增长原因主要有： 1)公司基础板块业绩增长 39.17%； 2)德国 in-tech合并报表增加收入 1.62 亿元； 3)处置星箭长空全部 51.74%股权，取得投资收益致利润同比增加。
外延并购布局，协同效应显著。 2017 年公司围绕主业完成多项并购， 包括收购德国 IN-TECH 公司 50%股权对其并增资，收购加拿大Rx Networks 公司 100%股权并对其进行增资，收购广东伟通 30%剩余股权，收购杭州凯立 16%股权实现控股。 Rx Networks 公司是辅助导航定位服务(A-GNSS)服务领域的主流服务提供商，拥有专业技术、成熟的运营网络和优质的规模用户资源，将为企业用户、行业用户和大众消费者提供快速、精准的定位服务、产品和解决方案。
研发投入高速增长， 促进技术升级。 公司 2017 年研发费用 1.89 亿元， 同比增长 66.37%。公司在 GNSS 芯片、微波陶瓷介质元器件、汽车电子和“北斗+通讯”等方向进行了重点研发投入，未来发展前景广阔。控股子公司和芯星通国内首发 28nm 工艺低功耗 GNSS 芯片，其在功耗、性能等方面均达到国际先进水平； 高精度天线在小型无人机市场占有率稳居前列； 佳利电子 LTCC 和汽车电子部分产品市场需求旺盛；研究院深圳分院加大在高精度天线、 5G 移动通讯基站天线上的研发力度，未来发展空间巨大。 公司在 2016 年度定增引入国际集成电路产业投资基金以来，北斗业务明显加速。
盈利预测及投资建议： 公司围绕“ 产品+系统应用+运营服务” 的业务模式，不断增强北斗导航定位全产业链实力。 预计公司 2018 年-2020年净利润分别为 1.58 亿， 2.23 亿， 3.15 亿元，当前股价对应动态 PE为 112 倍、 79 倍和 56 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 并购标的融合不及预期； 北斗新产品推进不及预期。
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2018年05月02日 东方证券 王天一
事件：26日发布一季报，营业收入12.74亿元，同比增长13.63%，归母净利润0.60亿元，同比增长3.27%。
核心观点
由于营业成本同比增长更慢(11.87%)，而三费同比反而增加了25.33%(虽然销售费用、财务费用分别同比变化0.15%、-16.38%，但占比最大的管理费用同比增长31.65%)，二者相互抵消，使得营业总成本同比增长13.05%，略低于营业收入的增速。考虑到公司毛利率为14.63%，处于相对较低水平，因此总收入比总成本增速多出1.76%，直接导致了营业利润同比达30.31%的增长，显著高于收入增速。由于营业外净收入的减少、所得税的增加以及少数股东权益的增加等因素，利润总额、净利润、归母净利润分别同比增长12.71%、10.24%、3.27%，呈现一定的不均衡性，这正反映了作为总装类军品企业的财务特征————毛利率偏低导致净利润受相关项影响波动较大。事实上，公司在2017年已增加了对毛利率的重视：对重要业务合同收入、成本、毛利率情况执行分析程序，检查波动的原因，并分析波动的合理性。我们认为，毛利率将是未来影响公司的净利润增长的核心因素之一。
公司的费用率也正逐渐成为影响净利润越来越重要的因素。考虑到2017年公司销售费用增长23.47%、管理费用增长7.97%，另外因取得的财政贷款贴息直接冲减财务费用导致财务费用同比降低70.81%，我们认为，费用率体现了公司作为总装类军工央企显著的一些经营特征：近几年销售费用率总体呈上升趋势，主要是拓展卫星应用业务区域市场，体现了卫星应用领域竞争越来越激烈的态势；财务费用率长期为负值，则体现了企业资金充足、负债较少的稳健经营特征；此次一季报管理费用增加，主要原因是报告期公司人工成本、房租物业费及研究开发费等均有所增加，我们认为是一个值得关注的信号————作为地处一线城市的高科技企业，一方面因人才和配套资源充足具备更多发展机遇，另一方面也因生产和生活成本相对其它城市更高而产生费用增长更快的风险。
注意到去年长征五号火箭失利对航天相关企业的阶段影响已经过去，2018年航天发射计划创历史新高(达35次)，同比增长约翻番，并且4月份航天科技集团与中国电子签署深度战略合作协议，推动卫星移动宽带互联网合作，我们认为，公司2018年在行业的大变革下已迎来重大发展机遇。
财务预测与投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.43、0.47、0.52元，参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司2018年60倍估值(原为51倍估值)，目标价25.80元，维持增持评级。
风险提示
公司成本控制能力不足，卫星应用市场开拓不及预期。
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合众思壮 002383
研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩,马浩然 撰写日期：2018-07-30
自组网订单业绩逐渐释放,支撑业绩高增长。公司自2017年5月至今共签署自主网产品订单52亿元,去年确认收入约为5.68亿,剩余部分将于2018年逐步确认。自组网产品目前正处于市场爆发期,可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域。我们认为,随着公司订单持续落地,将极大增厚公司未来业绩。
强化北斗高精度业务全产链布局,抢占未来市场先机。在高精度领域,公司聚焦行业应用市场,采取全产业链布局的业务发展策略,强化测量测绘、精准农业、机械控制等规模化市场在全球资源布局,同时带动北斗高精度芯片、板卡、天线核心技术和市场的发展。我们认为高精度是导航产业发展的未来,具备巨大的市场空间,公司全产业链布局高精度应用市场,将为公司打造未来潜在盈利增长点。
“云+端”解决方案初见成效,北斗移动互联业务取得了较大的突破。目前公司公安实战化应用在业界已形成了标准和示范,有望成为公司近几年核心的盈利业务。2017年公司签订新疆11.6亿元“雪亮工程”项目,2017年确认部分收入,剩余部分预计在2018年确认完毕。
随着公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间。
盈利预测和评级。公司的核心技术力不断加强,各项业务进入爆发期。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为41亿元、54亿元、71亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.35亿元、5.86亿元、7.72亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、1.00亿元,对应当前股价的PE分别为32倍、24倍和18倍,维持“买入”的投资评级。
风险提示:自主网业务空间有限、北斗三号进展不及预期。
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中海达 300177
研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2018-07-25
RTK龙头,大力切入辅助驾驶,看好公司长期发展
公司是老牌北斗卫星导航定位企业,RTK设备领域龙头。依托高精度位置定位技术,公司布局四大业务方向,其中测绘及科技旅游是近期利润增长点,无人驾驶代表未来。公司依托于技术和资源优势已经与上汽集团接触开展辅助驾驶系统领域的试验,2020年有望打开这一蓝海市场。
公司技术实力丰厚,拥有多条测量测绘产品线,且拥有自主板卡生产技术,业内领先;公司积极布局解决方案及数据业务,并大力切入辅助驾驶市场,布局领先。看好公司长期发展,预计公司2018-2020的归母净利润为1.07、1.76、2.50亿元,对应当前市值PE为63、38、27倍,维持“增持”评级。
第1页:北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇第2页:北斗星通(002151):业绩快速增长，加速实现全产业链布局第3页:中国卫星(600118):进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值第4页:合众思壮:通导一体化、高精度业务表现亮眼,半年度业绩超预期第5页:中海达:大力切入辅助驾驶,看好长期发展第6页:华力创通2018年股权激励草案点评:实施股权激励,业绩增长添活力
华力创通 300045
研究机构：光大证券 分析师：姜国平 撰写日期：2018-07-24
事件:
拟以8.81元/股价格,向激励对象授予354万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.57%。本激励计划授予的激励对象总人数为45人,包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干。业绩考核标准为:18~20年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元。
激励摊销费用有限,有助于提升管理团队积极性
由于行权价为8.81元/股,与目前价格倒挂。此次股权激励覆盖主要管理团队及技术骨干,18~21摊销费用分别为71万、115万、72万和28万,摊销费用有限,但有望激发公司管理团队积极性,提高经营效率,对公司的发展和业绩提升起到正向作用。
考核业绩较为严格,彰显公司长期发展信心
公司2017年扣非净利润为7568万元,此次业绩考核18~20年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元,同比增速分别为59%、33%、25%。我们认为,此次业绩考核标准较为严格,一方面彰显了公司长期发展信心,另一方面一定程度上解除市场对公司业绩持续增长的担忧。
天通终端市场潜力大,关注后续业务进展
移动通信卫星不仅可用于军用通信,在民用行业上,民政、林业、渔业、户外也有着丰富的应用场景。新华网数据,天通一号升空后未来十年我国移动通信卫星系统的终端用户将超300万,参考终端单价8000-10000元测算,我们预计市场规模超200亿元。目前天通商用条件成熟,电信于今年5月正式商用放号。我们认为,在航天科技集团Ka高通量卫星逐步投入使用情况下,电信在卫星移动通信业务的推进也有望加速。
维持“买入”评级
我们维持公司18~20年EPS分别为0.18/0.25/0.33元,对应PE分别为43X/32X/24X,基于公司传统军工业务逐步复苏,以及卫星通信业务有望迎来业绩增量,维持“买入”评级。
风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。
北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇
29日，北斗三号第九颗、第十颗卫星在西昌卫星发射中心腾空而起，此次发射的两颗卫星是北斗导航全球组网从最简系统迈向基本系统的首组卫星。
北斗的建设，像一场马拉松比赛，既考验耐力又比拼速度。作为“北斗大本营”之一的中国航天科技集团有限公司第五研究院(航天五院)，此刻正面临批产新高峰：自去年11月发射北斗三号首发双星开始，9个月发射10颗星，北斗三号正在创造航天界的“中国新速度”。
“批产”北斗：向基本系统建设迈进
随着北斗三号“老九和老十”成功入轨，如何“更好、更快、更强”地完成北斗三号卫星的研制生产任务，成为摆在航天五院研制团队面前的首要课题。
发射场数星待发、总装大厅十余星在研、后续任务设计已经跃然纸上……不论在哪，北斗三号的研制都呈现出一派热火朝天的景象。发射场的卫星试验人员较以往减少近一半，在发射场的全流程时间缩短近三分之一，研制人员和研制周期都大幅缩减。如今的北斗三号更加注重以科学的管理加强卫星地面试验验证，成为“批产”北斗的创新秘诀。
北斗三号卫星总指挥迟军介绍，以此次发射的北斗三号第九颗、第十颗卫星为例，航天五院首次在北斗三号卫星测试中采用远程测试的方法，前后方实时联动，极大地发挥了后方判读专家的保障作用。
2018年3月30日，8颗北斗三号卫星在空间“棋盘”上就位，完成了北斗三号最简系统的部署，通过扎实的在轨试验对几大系统进行了全面“演练”。这一目标实现后，刚刚成功发射的双星便开始向基本系统建设迈进。
北斗三号卫星总设计师王平介绍：“北斗三号卫星是由三个轨道面30颗卫星组成的，具体包括三颗同步静止轨道卫星、三颗同步倾斜轨道卫星和24颗中圆轨道卫星。为了建设北斗星网，兑现全球导航的承诺，后续的组网任务将更加紧迫，北斗三号将以更高速的节奏布网。”
身穿“AR”：智能新技术助力卫星装配
在总装厂房里，卫星旁边总是站着一个“奇怪”的人。他头戴一个神秘装备，不时喃喃自语，“拍照、录像、停止”，活生生一个“未来战士”。
其实他只是一名普通的总装检验人员，正全神贯注开展卫星总装测试过程检验记录工作。他头戴的神秘装备是航天五院科研人员最新研制的数字化智能总装检验装备，这项装备实现了智能穿戴装备、AR(增强现实)技术与各航天器型号平台检验过程的完美结合，在北斗三号卫星中成功应用。
自2017年起，在项目团队共同努力下，航天五院攻克了一系列智能装备与检验作业集成相关关键技术，开发了基于各型号平台的数字化总装检验系统。
一些一线科研人员告诉记者，智能系统在解放作业人员双手的同时，还形成了检验作业培训、作业引导、结构化数据采集、多媒 体记录、检验数据包自动生成等功能，不仅提高了检验作业的规范性，也提高了工作效率，对提高航天器型号数据包管理具有重要意义。
专家表示，人工智能新技术在未来卫星总装测试工作中应用前景光明，项目组后续还将根据航天器总装工作特点，开展总装过程预警等各项功能的开发，助力导航卫星等各型号研制。
造“中国星”：30颗北斗卫星有效载荷全部国产
作为我国自主研发的导航卫星，必须掌握关键核心技术。30颗北斗卫星、有效载荷全部实现国产化，并且只有2到3年的时间，无疑是一个巨大的挑战。
“如果说要实现一两颗卫星有效载荷的国产化，按照传统的研制方法还能解决，但是30颗卫星数量巨大且种类各异，就必须寻求更高效的办法。”航天五院西安分院北斗三号卫星副总设计师张立新说。
为了实现这一目标，航天五院西安分院在原子钟、行波管放大器、固态放大器、微波开关、大功率隔离器等5大类19项国产化部件方面推进研制，并以“全国大联合”的方式，抓总组建了由20多家科研院所和高校组成的研制队伍，最终实现了有效载荷部件全部国产化。
北斗三号工程副总设计师、卫星首席总设计师谢军告诉记者：“北斗三号性能在北斗二号的基础上，提升了1至2倍的定位精度，建成后的北斗全球导航系统将为民用用户免费提供约10米精度的定位服务、0.2米/秒的测速服务。”
第1页:北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇第2页:北斗星通(002151):业绩快速增长，加速实现全产业链布局第3页:中国卫星(600118):进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值第4页:合众思壮:通导一体化、高精度业务表现亮眼,半年度业绩超预期第5页:中海达:大力切入辅助驾驶,看好长期发展第6页:华力创通2018年股权激励草案点评:实施股权激励,业绩增长添活力
北斗星通（个股资料 操作策略 股票诊断）
北斗星通(002151):业绩快速增长，加速实现全产业链布局2018年04月20日 东北证券 熊军,黄瀚
营收保持快速增长， 业务规模跨越式发展。 公司发布 2017 年度报告，营收 22.04 亿元，同比增长 36.30%； 归母净利润 1.05 亿元，同比增长 102.99%； 每股收益为 0.21 元，同比增长 90.91%。 公司业绩增长原因主要有： 1)公司基础板块业绩增长 39.17%； 2)德国 in-tech合并报表增加收入 1.62 亿元； 3)处置星箭长空全部 51.74%股权，取得投资收益致利润同比增加。
外延并购布局，协同效应显著。 2017 年公司围绕主业完成多项并购， 包括收购德国 IN-TECH 公司 50%股权对其并增资，收购加拿大Rx Networks 公司 100%股权并对其进行增资，收购广东伟通 30%剩余股权，收购杭州凯立 16%股权实现控股。 Rx Networks 公司是辅助导航定位服务(A-GNSS)服务领域的主流服务提供商，拥有专业技术、成熟的运营网络和优质的规模用户资源，将为企业用户、行业用户和大众消费者提供快速、精准的定位服务、产品和解决方案。
研发投入高速增长， 促进技术升级。 公司 2017 年研发费用 1.89 亿元， 同比增长 66.37%。公司在 GNSS 芯片、微波陶瓷介质元器件、汽车电子和“北斗+通讯”等方向进行了重点研发投入，未来发展前景广阔。控股子公司和芯星通国内首发 28nm 工艺低功耗 GNSS 芯片，其在功耗、性能等方面均达到国际先进水平； 高精度天线在小型无人机市场占有率稳居前列； 佳利电子 LTCC 和汽车电子部分产品市场需求旺盛；研究院深圳分院加大在高精度天线、 5G 移动通讯基站天线上的研发力度，未来发展空间巨大。 公司在 2016 年度定增引入国际集成电路产业投资基金以来，北斗业务明显加速。
盈利预测及投资建议： 公司围绕“ 产品+系统应用+运营服务” 的业务模式，不断增强北斗导航定位全产业链实力。 预计公司 2018 年-2020年净利润分别为 1.58 亿， 2.23 亿， 3.15 亿元，当前股价对应动态 PE为 112 倍、 79 倍和 56 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 并购标的融合不及预期； 北斗新产品推进不及预期。
第1页:北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇第2页:北斗星通(002151):业绩快速增长，加速实现全产业链布局第3页:中国卫星(600118):进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值第4页:合众思壮:通导一体化、高精度业务表现亮眼,半年度业绩超预期第5页:中海达:大力切入辅助驾驶,看好长期发展第6页:华力创通2018年股权激励草案点评:实施股权激励,业绩增长添活力
中国卫星（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国卫星(600118):进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值2018年05月02日 东方证券 王天一
事件：26日发布一季报，营业收入12.74亿元，同比增长13.63%，归母净利润0.60亿元，同比增长3.27%。
核心观点
由于营业成本同比增长更慢(11.87%)，而三费同比反而增加了25.33%(虽然销售费用、财务费用分别同比变化0.15%、-16.38%，但占比最大的管理费用同比增长31.65%)，二者相互抵消，使得营业总成本同比增长13.05%，略低于营业收入的增速。考虑到公司毛利率为14.63%，处于相对较低水平，因此总收入比总成本增速多出1.76%，直接导致了营业利润同比达30.31%的增长，显著高于收入增速。由于营业外净收入的减少、所得税的增加以及少数股东权益的增加等因素，利润总额、净利润、归母净利润分别同比增长12.71%、10.24%、3.27%，呈现一定的不均衡性，这正反映了作为总装类军品企业的财务特征————毛利率偏低导致净利润受相关项影响波动较大。事实上，公司在2017年已增加了对毛利率的重视：对重要业务合同收入、成本、毛利率情况执行分析程序，检查波动的原因，并分析波动的合理性。我们认为，毛利率将是未来影响公司的净利润增长的核心因素之一。
公司的费用率也正逐渐成为影响净利润越来越重要的因素。考虑到2017年公司销售费用增长23.47%、管理费用增长7.97%，另外因取得的财政贷款贴息直接冲减财务费用导致财务费用同比降低70.81%，我们认为，费用率体现了公司作为总装类军工央企显著的一些经营特征：近几年销售费用率总体呈上升趋势，主要是拓展卫星应用业务区域市场，体现了卫星应用领域竞争越来越激烈的态势；财务费用率长期为负值，则体现了企业资金充足、负债较少的稳健经营特征；此次一季报管理费用增加，主要原因是报告期公司人工成本、房租物业费及研究开发费等均有所增加，我们认为是一个值得关注的信号————作为地处一线城市的高科技企业，一方面因人才和配套资源充足具备更多发展机遇，另一方面也因生产和生活成本相对其它城市更高而产生费用增长更快的风险。
注意到去年长征五号火箭失利对航天相关企业的阶段影响已经过去，2018年航天发射计划创历史新高(达35次)，同比增长约翻番，并且4月份航天科技集团与中国电子签署深度战略合作协议，推动卫星移动宽带互联网合作，我们认为，公司2018年在行业的大变革下已迎来重大发展机遇。
财务预测与投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.43、0.47、0.52元，参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司2018年60倍估值(原为51倍估值)，目标价25.80元，维持增持评级。
风险提示
公司成本控制能力不足，卫星应用市场开拓不及预期。
第1页:北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇第2页:北斗星通(002151):业绩快速增长，加速实现全产业链布局第3页:中国卫星(600118):进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值第4页:合众思壮:通导一体化、高精度业务表现亮眼,半年度业绩超预期第5页:中海达:大力切入辅助驾驶,看好长期发展第6页:华力创通2018年股权激励草案点评:实施股权激励,业绩增长添活力
合众思壮（个股资料 操作策略 股票诊断）
合众思壮:通导一体化、高精度业务表现亮眼,半年度业绩超预期合众思壮 002383
研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩,马浩然 撰写日期：2018-07-30
自组网订单业绩逐渐释放,支撑业绩高增长。公司自2017年5月至今共签署自主网产品订单52亿元,去年确认收入约为5.68亿,剩余部分将于2018年逐步确认。自组网产品目前正处于市场爆发期,可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域。我们认为,随着公司订单持续落地,将极大增厚公司未来业绩。
强化北斗高精度业务全产链布局,抢占未来市场先机。在高精度领域,公司聚焦行业应用市场,采取全产业链布局的业务发展策略,强化测量测绘、精准农业、机械控制等规模化市场在全球资源布局,同时带动北斗高精度芯片、板卡、天线核心技术和市场的发展。我们认为高精度是导航产业发展的未来,具备巨大的市场空间,公司全产业链布局高精度应用市场,将为公司打造未来潜在盈利增长点。
“云+端”解决方案初见成效,北斗移动互联业务取得了较大的突破。目前公司公安实战化应用在业界已形成了标准和示范,有望成为公司近几年核心的盈利业务。2017年公司签订新疆11.6亿元“雪亮工程”项目,2017年确认部分收入,剩余部分预计在2018年确认完毕。
随着公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间。
盈利预测和评级。公司的核心技术力不断加强,各项业务进入爆发期。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为41亿元、54亿元、71亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.35亿元、5.86亿元、7.72亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、1.00亿元,对应当前股价的PE分别为32倍、24倍和18倍,维持“买入”的投资评级。
风险提示:自主网业务空间有限、北斗三号进展不及预期。
第1页:北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇第2页:北斗星通(002151):业绩快速增长，加速实现全产业链布局第3页:中国卫星(600118):进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值第4页:合众思壮:通导一体化、高精度业务表现亮眼,半年度业绩超预期第5页:中海达:大力切入辅助驾驶,看好长期发展第6页:华力创通2018年股权激励草案点评:实施股权激励,业绩增长添活力
中海达（个股资料 操作策略 股票诊断）
中海达:大力切入辅助驾驶,看好长期发展中海达 300177
研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2018-07-25
RTK龙头,大力切入辅助驾驶,看好公司长期发展
公司是老牌北斗卫星导航定位企业,RTK设备领域龙头。依托高精度位置定位技术,公司布局四大业务方向,其中测绘及科技旅游是近期利润增长点,无人驾驶代表未来。公司依托于技术和资源优势已经与上汽集团接触开展辅助驾驶系统领域的试验,2020年有望打开这一蓝海市场。
公司技术实力丰厚,拥有多条测量测绘产品线,且拥有自主板卡生产技术,业内领先;公司积极布局解决方案及数据业务,并大力切入辅助驾驶市场,布局领先。看好公司长期发展,预计公司2018-2020的归母净利润为1.07、1.76、2.50亿元,对应当前市值PE为63、38、27倍,维持“增持”评级。
第1页:北斗导航全球组网进程加速 导航产业发展迎新机遇第2页:北斗星通(002151):业绩快速增长，加速实现全产业链布局第3页:中国卫星(600118):进一步挖掘费用率提升空间中的潜在价值第4页:合众思壮:通导一体化、高精度业务表现亮眼,半年度业绩超预期第5页:中海达:大力切入辅助驾驶,看好长期发展第6页:华力创通2018年股权激励草案点评:实施股权激励,业绩增长添活力
华力创通（个股资料 操作策略 股票诊断）
华力创通2018年股权激励草案点评:实施股权激励,业绩增长添活力华力创通 300045
研究机构：光大证券 分析师：姜国平 撰写日期：2018-07-24
事件:
拟以8.81元/股价格,向激励对象授予354万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.57%。本激励计划授予的激励对象总人数为45人,包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干。业绩考核标准为:18~20年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元。
激励摊销费用有限,有助于提升管理团队积极性
由于行权价为8.81元/股,与目前价格倒挂。此次股权激励覆盖主要管理团队及技术骨干,18~21摊销费用分别为71万、115万、72万和28万,摊销费用有限,但有望激发公司管理团队积极性,提高经营效率,对公司的发展和业绩提升起到正向作用。
考核业绩较为严格,彰显公司长期发展信心
公司2017年扣非净利润为7568万元,此次业绩考核18~20年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元,同比增速分别为59%、33%、25%。我们认为,此次业绩考核标准较为严格,一方面彰显了公司长期发展信心,另一方面一定程度上解除市场对公司业绩持续增长的担忧。
天通终端市场潜力大,关注后续业务进展
移动通信卫星不仅可用于军用通信,在民用行业上,民政、林业、渔业、户外也有着丰富的应用场景。新华网数据,天通一号升空后未来十年我国移动通信卫星系统的终端用户将超300万,参考终端单价8000-10000元测算,我们预计市场规模超200亿元。目前天通商用条件成熟,电信于今年5月正式商用放号。我们认为,在航天科技集团Ka高通量卫星逐步投入使用情况下,电信在卫星移动通信业务的推进也有望加速。
维持“买入”评级
我们维持公司18~20年EPS分别为0.18/0.25/0.33元,对应PE分别为43X/32X/24X,基于公司传统军工业务逐步复苏,以及卫星通信业务有望迎来业绩增量,维持“买入”评级。
风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。
