守 估值优势明显 大金融板块吹响集结号

自上证指数2691点反弹以来最大涨幅已超过200点，在连续反弹后市场波动开始明显加大。有分析人士指出，在目前大环境下市场难以出现反转行情，反弹行情则更多是以震荡上行的方式呈现。在此背景之下，投资者可关注进可攻、退可守的大金融板块。

本报记者 林珂

A

银 行

政策调整与低估值共振

经过前期的明显调整，上市银行股普遍处在破净水平，估值优势突出。有行业人士指出，受益政策调整与低估值共振，银行板块估值修复可期。

消息面上，7月23日召开国务院常务会上部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。有分析指出，国常会主要有两大主题，保经济、稳杠杆。货币、信贷、财政政策先后加码，逐步转为宽松。国常会进一步确认政策较大调整，银行板块有望显著受益于货币、信贷、财政政策的全面放松，有助于缓解对资产质量的悲观预期，银行板块反弹有望延续。

华泰证券分析师沈娟表示，随着资管新规细则出台，政策微调带动银行板块回暖。预计随着稳杠杆政策的推进，银行表外非标重回正常化，将支撑社会融资增长，消除流动性和信用风险的隐忧。信用边际宽松将推动银行下半年资产增速企稳回升，为利润释放创造条件。未来看好三大催化剂：若财政政策跟进边际放松，将进一步带动银行资产增速上升；大中型银行资产质量持续优化，与市场对信用风险的过度悲观预期形成预期差；9月MSCI年内第二次扩容，银行板块高分红、高流动性的特质将受到大资金青睐。板块回升趋势明确，重点推荐工商银行、招商银行，转型标的推荐光大银行、平安银行。

潜力股精选

光大银行(601818)　净息差改善明显

公司积极调整资负结构，向存贷业务倾斜，一季度息差提升，同时资产质量表现向好。中银国际证券指出，公司一季度营业收入同比增7.13%，较2017年大幅改善。其中净利息收入按可比口径重新测算，同比增6.08%，这主要是受益于净息差的改善。同时手续费佣金收入同比增13.5%，增速较2017年提高4.03%，营收占比36.8%，在行业中处于较高水平。此外，资产质量企稳，拨备覆盖率进一步提升。公司新董事长李晓鹏上任，提出发展财富管理和集团内部合作发展资管业务的新方向，关注新领导层可能带来的积极变化。

平安银行(000001)　转型前景被看好

公司营收增速反弹，盈利状况改善。公司一季度逾期、关注类、不良贷款率较去年末分别下降27、20、2个基点，均实现连续3个季度的下降。受益于贷款质量的改善，拨备覆盖率较去年末提升21.57个百分点至172.65%，抵御风险能力进一步增强。中航证券指出，公司零售转型战略成效已开始在业绩上有所体现，管理零售客户资产规模和零售贷款余额均保持高增态势，资产质量的改善将对未来业绩提供有力支撑。虽然负债端成本上升对净息差的扰动仍会对短期业绩的提振带来一定压力，但长期看好平安银行零售转型的前景。

招商银行(600036)　盈利增速领先股份行

公司2018年一季度归母净利润增速13.5%，盈利增速领先股份行。天风证券指出，公司2004年转型零售，大力发展零售业务，经过长期积累与发展逐渐形成独特的业务结构与经营特色，对标美国富国银行，堪称零售之王。2018年一季度年化净资产收益率水平达19.97%，同比增0.55%，近十年平均净资产收益率则高达21.98%，领先同业。一季度资本充足率15.51%，核心一级资本充足率11.98%，均远超同业水平，资本内生能力强劲。依托Fintech公司明确定位金融科技银行，有望不断巩固零售优势，未来发展可期。

常熟银行(601128)　估值处在底部区域

公司目前异地扩张进程领先可比同业，“立足常熟、布局江苏、辐射全国”的战略布局初步形成。2007年全国率先发起设立第一家村镇银行。截至2017年底在江苏省内9地市设立分支机构37家，异地分行6家、直属支行4家。平安证券指出，公司成熟的小微金融服务模式得以在全国复制推广，成为推动公司稳健持续发展的重要动力。公司零售业务的稳定性，风险抵补能力较高。整体来看，2018年一季度净利润同比增速16.76%，净资产收益率13.43%，均高于可比农商行。目前公司基本面稳固，估值处在底部区域。

B

券 商

大型公司市净率最高1.5倍

2018年以来，券商板块估值震荡下行至1.2倍水平，大型券商估值普遍在1.0-1.5倍市净率之间。中信建投证券分析师张芳表示，在当前位置配置券商，能在承担较小风险的前提下享受较大的上行空间，风险收益比极佳。同时，A股将于2018年6月和9月分步纳入MSCI指数，引导海内外资金共同配置MSCI成分股，短期内保障纳入指数的23家券商股资金面的相对充裕。在估值及资金面的双重安全垫下，建议投资者左侧布局券商板块。

随着行业负面压力缓释，券商板块有望反攻。招商证券分析师郑积沙指出，首先，股票质押业务风险被动缓释。一方面资管新规明确“老产品可以对接新资产”，信用与流动性风险明显缓解；另一方面市场企稳，质押标的价格下跌压力释放。其次，自营业务预期有望改善。一是股票方向性投资收益率预期提升；二是紧信用格局改变下，券商信用债投资负面压力消退。最后，券商板块基金持仓创下2005年以来新低，截至上半年公募基金券商板块持仓仅为0.13%，反攻动能十足。

就当前位置来看，券商板块具备进攻性价比。郑积沙表示，在金融业被动加速对外开放，打造行业龙头的客观需求背景下，强烈推荐核心资产中信证券的投资机会；基于政策、经济、市场预期改善，板块性进攻机会，强烈推荐交易结构更加的次新券商中信建投、南京证券等；重点关注华泰证券定增临近等重点事件驱动的交易机会。

潜力股精选

中信证券(600030)

业绩逆势增长

公司在关键业绩指标长期位于行业第一的位置，在各分项业务指标方面长期处于行业领先位置。公司的龙头地位主要依赖于公司庞大的客户规模及较强的综合金融服务能力，尤其公司在机构客户规模方面积淀较为深厚。公司通过较强的投行业务竞争力及较强的直投业务，在资产端方面也具备较强的竞争优势。此外，公司的国际业务也处于行业领先地位。东莞证券指出，上半年证券行业整体的业绩呈现明显的下滑态势，公司公布的半年业绩快报显示公司归母净利润增长13.8%，实现逆势增长。从估值来看，公司的市净率与市盈率均处于历史的中低区间，具备较好投资价值。

华泰证券(601688)

盈利指标排名靠前

公司经纪业务市场份额在2014年至2017年均保持了行业龙头的地位。公司经纪业务强势为公司带来庞大的客户基数，为资管、两融等业务发展提供了良好基础。公司的并购重组数量和市场份额长期保持领先。东莞证券指出，公司目前在互联网金融取得一定成就，APP的下载量和月活持续领先行业。随着公司多项业务的强势发展，公司在业内的地位也呈现出稳步上升的势头，以2016年、2017年的业绩来看，公司主要指标营业收入与净利润排名均进入行业前5名，稳居行业第一梯队。行业地位的逐步提升体现出公司近年来业务强劲的竞争优势和发展势头。

中信建投(601066)

投行业务领先

公司前两大股东分别为北京国管中心与中央汇金，股东背景较为雄厚。从业务来看，公司的核心和优势业务是投行业务，2016年以来业务收入贡献超过30%。安信证券指出，公司项目储备丰富，同时2018年公司成功保荐宁德时代独角兽项目，有多家金融业和高新技术产业项目在审和沉淀，预计公司投行业务在2018年仍将处于领先行列。公司提出坚持“轻重并举，协同发展”，即加强对重资产业务的投入并巩固公司在投行等业务上的竞争优势。A+H股上市后公司资本补充渠道增加，有助于公司拉进于领先券商的差距，利好长远发展。

国元证券(000728)

积极拓展省外布局

公司实际控制人为国资委，大股东国元集团是安徽省唯一金控平台，公司显著受益于股东旗下证券、信托、保险、典当、小贷、资管等各类金融业务，实现交叉销售、资源共享。公司受益于“长江经济带”和“中部崛起”战略，在省内积累了丰富的客户资源，省内营业网点达54家，实现省内市场全覆盖，并服务过50%以上的省内上市公司，同时积极拓展省外以及国际市场布局。海通证券指出，公司区域优势与政策优势叠加，精耕细作安徽市场并扩展省外业务。打造“投资+投行”业务模式，大幅提升投行竞争力。定增、可转债进一步助力信用业务增长。

C

保 险

上市险企业绩有望超预期

从行业经营来看，四大上市险企6月总保费持续改善，单月增速持续提升，其中平安、太保、新华单月增速创今年以来新高，推动总保费增速持续回暖。有分析指出，监管规范和引导下预计全年价值成长稳健，保险板块是估值超跌后底仓配置优选板块。

当前时点来看，上市险企正处于保费改善的阶段，新单以及新业务价值负面影响已经基本体现在股价上，PEV（静态估值）已经处于低位。平安证券分析师陈雯认为，上市险企的中报有超预期的可能，从已经实现的情况来看，六月上市险企的保费以及新华业绩预告中利润及投资均有一定超预期。而潜在的超预期因素还包括中报的NBV（账面净值）增速，以及如果利率及市场相对企稳、保费数据继续改善，则保险股投资端及负债端的经营环境将会持续好转。预计优质险企标的NBV有望在上半年转正并实现个位数增长，虽然行业整体有所承压但是同比负增长幅度较一季度数据会有明显好转。

市场预期保险行业受益于折现率的变动，均能交出较亮眼的中报业绩，并且利润较快增长在下半年有望继续保持。华泰证券分析师沈娟指出，预计2018年平安、太保、新华、国寿的静态估值分别为1.08倍、0.88倍、0.79倍和0.77倍，估值优势显著，重视板块价值投资机会，对板块维持 “增持”评级。

潜力股精选

中国人寿(601628)

平稳发展可期

公司2018年一季度归母净利润为135.18亿，与去年同期的61.49亿元相比，增加了119.8%，业绩超市场预期。兴业证券指出，公司总保费收入呈现好转的趋势，估计此趋势可持续，总保费收入在之后将进一步改善。公司2018年一季度的新单保费中，首年期交保费在长险新单保费中的占比高达86.74%，同比提高36.89个百分点。公司在不断优化保险结构，提高首年期交保费的占比，原因是首年期交保费占比的提升能够在未来贡献长期稳定的收入，有利于公司平稳发展，目前估值处于相对低位。

中国平安(601318)

各项业务快速发展

公司业绩继续保持平稳增长态势。海通证券指出，公司金融科技与医疗科技的各项业务快速发展，贡献利润已达18亿元。2018年一季度陆金所控股盈利能力持续增强，资产管理规模达4429亿元，管理贷款余额3038亿元，机构间交易规模达11500亿元；2018年一季末金融壹账通已为478家银行和1970余家非银金融机构提供一站式金融科技解决方案；平安医保科技提供智能控费与经办已覆盖超过200个城市，接入医院超2200家。预计平安寿险NBV增速将逐季改善，金融科技与医疗科技将加速贡献价值，戴维斯双击能够持续提升公司价值。

新华保险(601336)

业绩开始加速增长

公司近日发布2018年中期业绩预增公告，公司预计上半年归母净利润和扣非归母净利润均实现同比增长80%左右。民生证券指出，公司2017年以来持续推进转型发展战略，保费结构持续优化。纯寿险企业将受益于长期保障型产品的高价值率。2017年新业务价值率39.7%，同比增加17.3个百分点，为四家上市险企增幅最大，前期转型效果逐渐显现，2018年有望保持较快的价值增长。公司属于较早实施转型的纯寿险企业，在严监管环境下2018年上半年保费收入边际改善明显，评估利率上行促公司会计利润持续释放，年内有望保持业绩增长。