中牧股份：中报业绩预告发布 净利润保持高增长

事件：7 月 26 日，公司发布 2018 年上半年业绩预增公告。2018 年上半年公司预计实现归属于上市公司股东净利润 1.71-1.82 亿元，同比增长 50%-60%。归母扣非后净利润同比增长 52%-62%。

事件点评：

业绩增长符合预期。2018 年上半年公司扣非后归母净利润预计为 1.7-1.82 亿元，同比增长 52%-62%，业绩增速符合预期。上半年业绩保持高增长主要是因为主营业务稳步增长以及投资收益贡献。其中上半年公司投资收益在 1 亿元左右。

疫苗板块稳步增长。去年下半年公司口蹄疫市场苗生产线完成无血清培养工艺的升级改造，产品品质得到牧原股份、温氏股份、正邦科技等大型养殖集团的认可。虽然今年上半年生猪价格急速下跌，但由于公司市场苗客户主要集中于大型养殖集团，所以影响不大。我们预计上半年口蹄疫市场苗收入同比增长150%。产品在大型养殖集团的占比仍有提升空间。今年口蹄疫市场苗收入有望达到 2.6 亿元，毛利率将超过 60%。受禽板块景气度提升的影响，今年禽苗收入将呈现恢复性增长。

兽药原材料涨价，化药业务增速趋缓。受国家限抗令的影响，公司兽药主要产品喹乙醇强制退出市场。但公司已经推出新产品喹烯酮作为替代品。今年 5 月以来，环保督查“回头看”，兽药原料价格快速上涨，其中盐酸多西环素涨幅达到 14%，酒石酸泰乐菌素价格上涨接近 20%。由于公司 4 年前就开始大规模的环保投入，环保督查对公司影响较小，我们预计今年兽药板块增速在 20%以上。

股份增持彰显实际控制人信心。华农资产于 7 月 13 日通过集中竞价的方式增持公司股份 6,017,120 股,占公司总股本的 1%，并且计划在之后的 6 个月内，以自有资金继续增持公司股票，拟累计增持数量不超过公司总股本的 2%，不低于 1%（含已增持股份）。华农资产是中国农业发展集团有限公司的全资子公司。中农发集团通过其全资子公司中国牧工商集团有限公司间接持有公司 49.91%的股份，是公司实际控制人，所以华农资产与中农发集团是一致行动人。本次增持之后，中农发集团及其一致行动人将合计持有公司 50.91%的股份。我们认为本次华农资产的增持反应了实际控制人对公司价值的认可和对未来持续发展的信心，同时也将提振二级市场投资者对公司的信心。

盈利预测与评级：我们预计公司 2018-2020 年对应的 EPS 分别为 0.78 元、0.95 元和 1.17 元，对应的 PE 为 17.37 倍、14.41 倍和 12 倍。维持“推荐”评级

风险提示：疫病风险、猪价下行风险、竞争日趋激烈