行业研究： 银行行业:大资管监管银行理财细则征求意见稿解读

事件:7月20日(星期五)晚,银保监会发布重要公告:为落实党中央、国务院关于打好防范化解重大风险攻坚战的决策部署,促进统一资产管理产品监管标准,推动银行理财业务规范健康发展,银保监会根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)相关要求,起草了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“大资管新规理财细则”)。《办法》共六章85条,分别为总则、分类管理、业务规则与风险管理、监督管理、法律责任、附则,以及1个附件《商业银行理财产品销售管理要求》。

“大资管新规理财细则”与“资管新规”核心内容和思路基本保持一致,银行理财转型(净值化、打破刚兑、去资金池、回归资管本质)的大基调不打折扣,增加落地的灵活性,不搞机械式一刀切,最终是确保大资管改革的顺利落地,减少冲击性。我们更倾向于将“大资管新规理财细则”的角色理解为“资管新规”的一个重要补丁。主要有以下几个重要的利好:

重要补充一:过渡期结束后,对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产,以及未到期的存量股权类资产,经报监管部门同意,商业银行可以采取适当安排,稳妥有序处理。这意味着对历史遗留问题留下了一个技术性的政策口子,“心有余而力不足”的情况并不会强制执行,这也是市场理性思维下最担心的一点。

重要补充二:将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。这个降低了公募理财产品的门槛,目标客户群扩展至更加广大的基础客户,有利于管理规模的扩大;这一点的调整是根据公募产品的特点调整的,符合市场规律,至于会不会后续将到更低,从产品技术特点来看完全是可行的。

投资建议:今天银行普涨,部分次新股涨停,已经对该政策有所反映;但银行股存在估值修复空间,2月份以来银行股大幅回调,估值已经从1.2倍PB回落至0.8倍PB。建议重点关注:综合竞争实力强的工商银行、招商银行。

风险提示:经济修复可能不及预期;市场风险;政策风险。